年报点评报告：利润大幅增长，业绩弹性显现

2026-03-21 笃慧,高亢国盛证券晓燚

核心观点：公司2025年业绩显著改善，净利润大幅增长，毛利率保持较高水平，展现出良好的业绩弹性。公司作为辽宁方大集团旗下钢铁资产整合平台，具备较大的产能增长空间，高分红属性突出。
关键数据：
- 2025年营业收入182.33亿元，同比减少15.43%；
- 归属于母公司所有者净利润9.42亿元，同比增长280.18%；
- 扣非归母净利润7.92亿元，同比增长349.49%；
- 2025Q4归母净利润1.53亿元，同比增长160.70%；
- 2025Q4扣非归母净利润1.38亿元，同比增长502.23%；
- 2025年销售毛利率分别为10.04%、8.24%、12.92%、7.57%；
- 2025年拟每10股派发现金红利2元，占净利润比例48.04%。
业绩增长原因：钢铁行业利润普遍改善，公司产品结构优化，定制化战略推进，国际市场拓展取得进展。
产能整合：方大集团具备2000万吨年产能，公司当前产能420万吨，未来整合空间较大，达钢搬迁完成后产能整合有望加速。
投资建议：公司为江西区域钢企龙头，在行业景气度提升和板块估值向好的背景下，权益产能增长或将逐步兑现，具备稀缺的增量改善标的属性。公司近四年估值高位水平约1.62倍重置成本（对应市值约226亿元），估值有修复空间，维持“增持”评级。
风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。