民航新季：国内时刻同比下降,运力约束支撑收益;短期油价承压,依然看好中期供需逻辑

航空机场2026年03月21日 航空行业定期报告 推荐 （维持） 民航新季：国内时刻同比下降，运力约束支撑收益；短期油价承压，依然看好中期供需逻辑 ❑聚焦民航新季：国内时刻同比下滑2.7%，内航国际基本恢复，地区恢复近9成。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 1、国内时刻同比下降。1）26夏秋航季，国内时刻（客货运合计）同比25夏秋-2.7%，较19夏秋+20.6%。北上广深6座机场：合计时刻同比25夏秋+0.7%，相比19夏秋+23.8%；其余前10大机场：时刻同比25夏秋-0.4%，相比19夏秋+28.2%。3级机场（11-30名）合计时刻同比-2.0，较19年+13.7%；4级机场（31-50名）同比-4.8%，较19年+19.6%；5级机场（50名+）同比-8.9%，较19年+21.2%。2）分机场看：前30大机场中，国内时刻同比增速最快的前三名机场为上海浦东机场、乌鲁木齐天山机场、成都双流机场，分别同比+5.5%、+4.3%、+3.3%；多数机场国内时刻同比下降。广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比-1.1%，较19年夏秋+20.6%；深圳机场排名第二，同比-0.7%；成都天府机场排名第三，同比-1.6%。3）分航司看：上市航司中，华夏国内客运时刻同比增速最快。国航（含山航）同比25夏秋-4.3%，东航-1.1%，南航+0.4%；华夏在上市航司中增速最快，同比+9.4%；吉祥同比-4.4%，春秋同比+4.1%。相比19夏秋航季，春秋增长+69.7%，华夏+63.6%，吉祥+13.6%，三大航+17.8%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 2、内航国际恢复至98%，内航地区恢复至89%。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 1）国内航司国际计划客运航班恢复为19年98%。内航国际客运：26夏秋季周计划航班量为9947班，19夏秋为10102班，整体恢复至98%。分地区看：非洲因19年低基数，恢复比例最高，达到244%；欧洲航班量恢复至133%，亚洲恢复至100%，大洋洲基本恢复至97%，北美洲恢复至26%，南美暂无航班计划。亚洲进一步分区域看：中亚恢复至19年的360%；西亚恢复至19年的239%，东南亚恢复至19年的111%，东亚恢复至19年的73%，南亚恢复至19年的87%。分航司看：三大航合计恢复至101%，春秋恢复至102%，吉祥计划恢复至98%。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 2）国内航司地区客运航班恢复至19年89%。26夏秋航季国内航司地区客运计划航班量为1481班，19年同期为1664班，整体恢复至89%。分航司看：东航恢复至96%，国航恢复至82%，吉祥恢复至110%，南航恢复至97%，春秋恢复至28%。 行业基本数据 占比%股票家数(只)140.00总市值(亿元)7,021.680.57流通市值(亿元)5,324.940.54 3、港澳台航司、外航客运航班整体恢复至72%。港澳台航司及外航周客运班次恢复比例为72%，周度计划6919班，19年同期为9621班；整体恢复比例为83%；货运计划班次超19年53%。 相对指数表现 ❑投资建议：26夏秋航季航班计划出炉，国内客运时刻/航班量同比下降，运力约束下，有望支撑国内收益水平；国际市场继续稳步恢复。继续推荐航空板块机会：短期：油价上升导致股价调整，但高油价预计较难维系很长时间，对27年业绩预期不产生负面影响。中长期维度中，供给端硬核制约，高客座率有望推动价格弹性持续释放。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。 %1M6M12M绝对表现-16.7%-8.7%-3.7%相对表现-14.7%-10.2%-18.6% ❑风险提示：经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。 相关研究报告 《航空行业2026年2月数据点评：1-2月6家航司合计净退出9架飞机；短期油价承压，依然看好中期供需逻辑》2026-03-17 一、聚焦26夏秋航季：国内时刻同比下降，内航国际基本恢复，地区恢复近9成 民航发布26夏秋航班计划：国内总时刻同比-2.7%，客运时刻同样同比-2.7%。国际部分：国内航司国际计划客运航班恢复为19年98%，地区航班恢复至89%；中国港澳台地区航司+外航执飞客运航班恢复至19年72%。 1、国内时刻同比-2.7%，客运时刻同比-2.7% 1）26夏秋航季，国内时刻（客货运合计）同比25夏秋-2.7%，较19夏秋+20.6%。 北上广深6座机场：合计时刻同比25夏秋+0.7%，相比19夏秋+23.8%； 其余前10大机场：时刻同比25夏秋下降-0.4%，相比19夏秋+28.2%； 3-5级机场： 3级机场（11-30名）合计时刻同比-2.0%，较19年+13.7%； 4级机场（31-50名）同比-4.8%，较19年+19.6%； 5级机场（50名+）同比-8.9%，较19年+21.2%。 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 2）分机场看：多数机场国内时刻同比下降，天府、虹桥同比上升 前30大机场中，国内时刻同比增速最快的前三名机场为上海浦东机场、乌鲁木齐天山机场、成都双流机场，分别同比+5.5%、+4.3%、+3.3%；多数机场国内时刻同比下降。 广州白云国内时刻绝对数量仍保持第一，同比-1.1%，较19年夏秋+20.6%；深圳机场排名第二，同比-0.7%；成都天府机场排名第三，同比-1.6%。 3）分航司看：三大航国内客运时刻同比下降1.7%，华夏同比+9.4% 26夏秋季，国内客运总时刻同比25夏秋-2.7%，较19夏秋+20.3%。 分航司看，国航（含山航）同比25夏秋-4.3%，东航-1.1%，南航+0.4%；华夏在上市航 司中增速最快，同比+9.4%；吉祥同比-4.4%，春秋同比+4.1%。 相比19夏秋航季，春秋增长+69.7%，华夏+63.6%，吉祥+13.6%，三大航+17.8%。。 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 2、内航国际基本恢复，内航地区恢复至89% 1）国内航司国际计划客运航班恢复为19年98% 内航国际客运：26夏秋季周计划航班量为9947班，19夏秋为10102班，整体恢复至98%。分地区看：计划航班中，亚洲占比82.1%，欧洲占比12.3%，大洋洲占比3.5%，非洲占比0.4%，北美洲占比1.6%。 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 其中非洲因19年低基数，恢复比例最高，达到244%；欧洲航班量恢复至133%，亚洲恢复至100%，大洋洲基本恢复至97%，北美洲恢复至26%，南美暂无航班计划。 亚洲进一步分区域看：中亚已恢复至19年的360%；西亚恢复至19年的239%，东南亚恢复至19年的111%，东亚恢复至19年的73%，南亚恢复至19年的87%。 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 分航司看：三大航合计恢复至101%，其中东航恢复至100%，南航恢复至109%，国航恢复至93%；春秋恢复至102%，吉祥计划恢复至98%。 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 2）国内航司地区客运航班恢复至19年89% 26夏秋航季国内航司地区客运计划航班量为1481班，19年同期为1664班，整体恢复至89%。 分航司看：东航恢复至96%，国航恢复至82%，吉祥恢复至110%，南航恢复至97%，春秋恢复至28%。 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 3、中国港澳台地区航司、外航合计客运航班恢复至72% 中国港澳台航司及外航周客运班次恢复比例为72%，周度计划6919班，19年同期为9621班；货运计划班次超19年53%。 资料来源：民航预先飞行计划管理系统，华创证券 4、投资建议： 26夏秋航季航班计划出炉，国内客运时刻/航班量同比下降，运力约束下，有望支撑国内收益水平；国际市场继续稳步恢复。 继续推荐航空板块机会：短期：油价上升导致股价调整，但高油价预计较难维系很长时间，对27年业绩预期不产生负面影响。中长期维度中，供给端硬核制约，高客座率有望推动价格弹性持续释放。 重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。 5、风险提示： 经济出现下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨等。 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任