另类数据看宏观：沪牌拍卖、中超CBA春晚赞助商与太阳黑子变化

另类数据看宏观：沪牌拍卖、中超CBA春晚赞助商与太阳黑子变化 投资咨询从业资格号：Z0021100 唐立 Tangli2@gtht.com 报告导读： 摘要： 沪牌拍卖也经历了一轮供给侧改革。从供给侧投放来看，先从2018年初的12000张左右缓步下行到2019年末的9000张左右，而后在2020年年初与年末两个小高潮，分别由疫情期间刺激车市消费与新限行举措出台增加的投放量主导，经济复苏与政策加持重新点燃了沪牌的拍牌热潮，彼时黄牛加价拍牌等服务也热火朝天。随着经济动能减弱、新能源车补贴持续、新能源车销售渗透率不断提升、汽油价格不断上升等因素，投标人数逐步下行。2023年，复苏并没有如期而至，供需逐渐开始劈叉。人们开始质疑手中沪牌的“理财”价值，将沪牌卖回国拍的人越来越多，而供给侧投放也终于开始从2024年年初收缩。当前每月投标人数在4万出头，每月投放牌照数量不到4千。沪牌价格增速在2022年转负震荡，自2024年供给侧收缩后小幅回暖，当前再次转负震荡，价格在94000元一带震荡。 我国近十年宏观经济可按时间大致划分为如下三个阶段：2017-2019，受货币化棚改带动，房地产市场蓬勃发展并带动内需；2020-2022，新冠疫情期间得益于有效管控措施我国工业生产率先恢复，出口高增；2023至今，房地产市场迎来持续逾四年的深度调整，叠加地方政府加速化债，对消费和投资内需产生深刻影响，与此同时，全球尖端科技领域的竞争也日趋激烈，以人工智能、高端芯片和新能源电池等领域为代表的新质生产力行业投资力度日益加大。我们在本篇报告中选取中超联赛球队赞助商、CBA联赛赞助商以及央视春晚赞助商三项另类宏观数据，整理后发现相关行业的此消彼长与宏观经济发展周期之间存在较强相关性。 本轮太阳黑子周期整体看强于2008开始的第十一号周期（20世纪以来）。按照当前的月均观测黑子个数来看，本轮太阳黑子活动已经从巅峰进入了逐步下行的趋势。我们发现领先三个月的太阳黑子数量与全球供应链压力呈反比，按照当前太阳黑子数量逐渐下行的趋势来看，未来全球供应链压力有上行可能，从而影响部分商品的价格。 感谢周欣然对本文的贡献。 风险提示： 本文另类数据仅提供新的观测维度，不直接用于交易策略 （正文） 1.沪牌拍卖 沪牌拍卖数据中的供需平衡与量价数据，隐含了一定的宏观经济信息。 投标人数在2020年四季度突然上涨，而后逐步下行。主要原因是2020年10月上海发布新的限行政策导致需求阶段性暴增，彼时参拍者认为9万元的沪牌是必要支出且预计后续价格坚挺。之后随着经济动能减弱、新能源车补贴持续、新能源车销售渗透率不断提升、汽油价格不断上升等因素，投标人数逐步下行，稳定在4万多人且窄幅波动。 从投标人数和中标率来看，整体呈现反比。2024年开始，由于参拍人数持续减少并存在大量人群向国拍卖回已持有沪牌的现象，整体供给侧投放数量显著下行，而后整体投标人数稳固在4万多，中标率稳定在9%-10%之间。 从供给侧投放来看，存在2020年年初与年末两个小高潮，分别由疫情期间刺激车市消费与新限行举措出台增加的投放量主导，经济复苏与政策加持重新点燃了沪牌的拍牌热潮，彼时黄牛加价拍牌等服务也热火朝天。到了2023年，复苏并没有如期而至，供需逐渐开始劈叉。人们开始质疑手中沪牌的“理财”价值，将沪牌卖回国拍的人越来越多，而供给侧投放也终于开始从2024年年初收缩。当前每月投标人数在4万出头，每月投放牌照数量不到4千。 从平均成交价格来看，2018到2021年年中上行斜率较快，而后转为价格震荡。2024年供给侧投放收缩之后，价格才得以微涨。由此可见，沪牌也经历了一轮供给侧改革。 资料来源：上海国拍，国泰君安期货研究 资料来源：上海国拍，国泰君安期货研究 资料来源：上海国拍，国泰君安期货研究 资料来源：上海国拍，国泰君安期货研究 资料来源：上海国拍，国泰君安期货研究 2.中超、CBA球队与春晚赞助商的变化 我国近十年宏观经济可按时间大致划分为如下三个阶段：2017-2019，受货币化棚改带动，房地产市场蓬勃发展并带动内需；2020-2022，新冠疫情期间得益于有效管控措施我国工业生产率先恢复，出口高增；2023至今，房地产市场迎来持续逾四年的深度调整，叠加地方政府加速化债，对消费和投资内需产生深刻影响，与此同时，全球尖端科技领域的竞争也日趋激烈，以人工智能、高端芯片和新能源电池等领域为代表的新质生产力行业投资力度日益加大。我们在本篇报告中选取中超联赛球队赞助商、CBA联赛赞助商以及央视春晚赞助商三项另类宏观数据，整理后发现相关行业的此消彼长与宏观经济发展周期之间存在较强相关性。 与足球一样，房地产行业具有较强的地域属性；除此之外，作为受众群体最广、商业化最成功的运动项目之一，足球联赛中的广告投放能为相关企业带来远超传统投放方式的曝光价值，因而，在房地产市场高速发展的2018-2022年，高杠杆、高周转的地产行业对中超球队的赞助力度也达到最大。此类现象在汽车行业也同样存在，而且由于近年来新能源汽车行业迎来井喷式发展，尽管2024年后中超球队赞助商行业中已经无法找到地产类企业的身影，但汽车行业却始终存在。 资料来源：国泰君安期货研究 同样的现象也出现在CBA联赛中，在中国经济经历深刻去杠杆和结构调整的过程中，CBA赞助商名单中的传统行业也在逐步退潮、新兴消费开始进入大众视野，由过去的房地产和建筑行业主导逐步演变为金融、白酒等利润率较高的行业主导，尤其是白酒和酒类企业近年来进一步加大赞助力度，可以看出白酒行业激烈的市场竞争以及对CBA年轻受众群体的渴望；此外，明显看到，赞助品类在突破传统边界，医药等新兴领域的赞助力度加大；中国人寿拿下2017年起的长期合作，以及众多国资身影的出现也进一步凸显了国有资本“压舱石”的重要角色；相关企业对本地俱乐部的强力支持也映射出中国区域经济依然依赖特色支柱产业的现实。 资料来源：国泰君安期货研究 而作为国民文化符号，央视春晚向来是市场发展的风向标，从赞助商所属行业的变迁也能梳理出国民经济发展的大概脉络。我们梳理了近10年央视春晚赞助商行业所属大类，不难看出，近十年来，随着互联网经济的崛起与新能源汽车的腾飞，相关领域商家在央视春晚的广告投放力度持续加大；而与之相对的则是本轮房地产市场深度调整以来白酒和食品饮料领域赞助商占比的逐步减少。此外，随着AI和机器人行业的快速崛起，自2025年起机器人初登春晚舞台来，2026年相关领域赞助商的数目一跃而至6家，直接超过白酒行业，与互联网平分秋色；注意到2026年文化消费领域也有相当数目的企业对央视春晚进行了赞助，一定程度上也对呼应了近两年政策层面对服务消费的重视。 资料来源：国泰君安期货研究 3.太阳黑子最新变化 我们在两年前曾经撰写过太阳黑子的专题报告，彼时我们通过月度平均观测到的太阳黑子数量变化整理了20世纪以来的太阳黑子周期。同时，我们列举了在黑子活动极弱周期与极强周期里的重要历史经济事件。 本轮太阳黑子周期整体看强于2008开始的第十一号周期（20世纪以来）。按照当前的月均观测黑子个数来看，本轮太阳黑子活动已经从巅峰进入了逐步下行的趋势。 我们发现领先三个月的太阳黑子数量与全球供应链压力呈反比，按照当前太阳黑子数量逐渐下行的趋势来看，未来全球供应链压力有上行可能，从而影响商品的价格。 资料来源：SILSO，国泰君安期货研究 资料来源：SILSO，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SILSO，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。