请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] “三道红线”之后，哪些房企仍在扩张？ [Table_Title2] 从拿地数据看各城市与房企的变化 [Table_Summary] ► 2020年全国土地供应及成交情况 土地供给方面，2020年全国土地出让金同比增加19%，其中，12月单月土地出让金同比增长26%。2020年全国全口径累计推出建面为63.0亿平，同比+11%，累计成交建面49.9亿平，同比+16%，全口径出让金达8.1万亿元，同比+19%，楼面价1623元/方，同比+3%，其中住宅出让金达6.6万亿元，同比+19%。从溢价率数据来看，2020年一线城市每月的溢价率波动幅度较大，二季度溢价率达到全年高点，之后逐步回落。而二线及三四线城市的溢价率自一季度攀升后，在二季度达到相对高位，三季度受融资新政影响，此后，溢价率在下半年呈现逐步下降的态势。流拍率方面，2020年年初受疫情影响，全国流拍率水平较高，而自2020年3月份以来，流拍率始终保持在低位，并逐步走低。2020年3-12月全国流拍率均在5%-9%之间波动。2020年全国、一线、二线、三四线流拍率分别为8%、2%、5%、9%，一线城市流拍率最低，而三四线城市流拍率相对较高。 ► 高总价及高溢价率地块的城市分析 2020年受疫情影响，高总价地块数在上半年呈现先抑后扬的态势，二季度市场热度达到高点后有所回落，经历三季度的下降后，年末市场整体大幅回暖，高总价地块在12月创下全年新高。从城市分布来看，2020年全年总地价超过50亿元的地块主要分布在14个城市。从高溢价率城市数目来看，2020年12月，溢价率超过25%的城市数目较11月减少了8个。从全口径土地溢价率数据来看，12月单月溢价率超过25%的城市数为40城（9月、10月、11月分别为46、36、48城），溢价率超过35%的城市数为21城（9月、10月、11月分别为25、16、27城）。从住宅土地溢价率数据来看，12月单月溢价率超过25%的城市数为49城（9月、10月、11月分别为59、48、59城），溢价率超过35%的城市数为36城（9月、10月、11月分别为33、30、37城）。高溢价率城市数目趋于减少。 ► 2020年样本房企拿地情况梳理 2020年全年来看龙头房企拿地金额同比上升11%，成长型房企同比上升32%，中型房企同比上升8%，成长型房企整体拿地金额提升最多；2020年Q4龙头房企拿地金额同比上升56%，成长型房企同比上升52%，中型房企同比上升36%，各组样本房企的拿地金额增速均高于全年平均增速，我认为有部分尚未纳入试点的房企抢在这一时间窗口加杠杆拿地。59家样本房企自2018年以来拿地溢价率整体呈现下滑的趋势，尤其是成长型房企拿地溢价率下滑趋势较为明显。2020年，样本房企在一线城市拿地金额占比由2019年的13%提升至18%，在二线城市拿地金额占比由58%下滑至54%，在三四线城市的拿地金额占比为29%与2019年持平。样本房企拿地区域仍以二线城市为主。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：由子沛 邮箱：youzp@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100005 联系电话： 研究助理：侯希得 邮箱：houxd@hx168.com.cn 研究助理：肖峰 邮箱：xiaofeng@hx168.com.cn -4%7%18%30%41%53%2020/022020/052020/082020/11房地产沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年01月30日 证券研究报告发送给杭州同花顺数据开发有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1127345 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 投资建议 2020年房地产销售表现优异，行业基本面持续向好，同时板块估值仍处历史低位，继续看好板块投资机会，建议关注业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、新城控股、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、荣盛发展等。相关受益标的有融创中国、龙光集团、龙湖集团、旭辉控股集团、中国奥园、中国金茂、中国恒大等。 风险提示 销售回暖不及预期，房地产调控政策收紧。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000002.SZ 万科A 27.79 增持 3.35 3.86 4.45 5.08 8.3 7.2 6.2 5.5 600048.SH 保利地产 13.81 增持 2.34 2.58 3.11 3.67 5.9 5.4 4.4 3.8 000656.SZ 金科股份 6.95 买入 1.06 1.36 1.62 1.91 6.6 5.1 4.3 3.6 000961.SZ 中南建设 7.74 增持 1.10 1.91 2.39 2.76 7.0 4.1 3.2 2.8 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告发送给杭州同花顺数据开发有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 2020年全国地块推出及成交情况 .........................................................................................................................................................5 1.1. 推出建面与土地出让金 .......................................................................................................................................................................5 1.2. 溢价率.......................................................................................................................................................................................................7 1.3. 流拍率.......................................................................................................................................................................................................9 2. 高总价及高溢价率地块的城市分析......................................................................................................................................................9 2.1. 高总价地块主要分布在一线城市和重点二线城市.......................................................................................................................9 2.2. 高溢价率城市数目减少 .................................................................................................................................................................... 12 3. 各省市土地出让金统计 ......................................................................................................................................................................... 12 4. 2020年样本房企拿地情况梳理 .......................................................................................................................................................... 13 4.1. 房企样本 ............................................................................................................................................................................................... 13 4.2. 二线房企拿地金额增速最快............................................................................................................................................................ 14 4.3. 溢价率整体下滑.................................................................................................................................................................................. 16 4.4. 拿地销售比上行.................................................................................................................................................................................. 16 4.5. 拿地区域多数集中于二线城市 ....................................................................................................................................................... 19 5. 投资建议.........