生柴预期乐观，油脂短期偏强

投研服务中心 2026.3.16 核心观点 -短期受原油大幅上涨影响，美国豆油生柴掺混利润和棕榈油生柴掺混利润明显好转，油脂生柴端需求预期增加，地缘带来的海运费增加，也抬升了油脂成本，油脂整体易涨难跌。棕榈油方面，马棕2月继续减产去库，高基数下库存或持续维持偏高水平，国内棕榈油延期到港后存在阶段性累库压力，不过印度对于棕榈油进口较多，以及生柴掺混利润增加利于棕榈油需求。国内豆油持续小幅去库，但豆油供应充足，不过受美国生柴政策预期向好支撑，以及地缘带动油脂整体上涨，豆油跟随涨势。短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续，菜籽运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或将继续震荡向上。 -结论：短期油脂以阶段性看多为主，主力参考豆油8600-8900，棕榈油9900-10200，菜籽油9800-10100。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 上周国内油脂市场核心逻辑完全由地缘政治与原油波动主导，基本面退居次位。中东冲突导致原油价格巨震（周内波幅超40美元），通过生物柴油需求链条直接冲击豆油、棕榈油期价，市场呈现“高波动、高情绪、弱现实”特征。国内现货端受高绝对价格严重抑制，终端消费疲软，豆油成交多为贸易商补空单，棕榈油成交近乎停滞，高库存（尤其棕榈油）持续压制现货与基差。 棕榈油 跟随原油马棕走势，但国内基本面继续拖累 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的2月数据显示，期末库存为270.4万吨，虽然环比下降3.94%，但高于市场预期的263-265万吨，2月份马来西亚毛棕榈油产量为128.5万吨，环比降低18.55%。报告整体呈中性偏空。 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为346061吨，较2月1-10日出口的273472吨增加26.5%。上图为出口详情：（单位：吨） 棕榈油：新增5条买船，关注未来到港情况 本周（3.5-3.13）国内棕榈油买船无新增。 棕榈油：库存增加，成交量减少 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨；环比上周增加2.54万吨，增幅3.23%；同比去年41.25万吨增加39.96万吨，增幅96.87%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为1000吨，日均成交量为200吨，较上周日均减少700吨，减幅77.77%。 棕榈油：各区域基差整体下调，豆棕价差倒挂继续加深 豆油 跟随国际油脂宽幅震荡 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 数据显示，近期进口大豆升贴水走势分化。巴西大豆方面，受丰产预期和收割压力影响，升贴水在上旬显著下跌（4月船期CNF跌至115美分/蒲），下旬因收割偏慢及汇率因素企稳微升。美国大豆方面，因缺乏中国商业采购且面临关税不确定性，出口销售清淡，升贴水报价缺失且整体承压。市场关注焦点目前完全集中于南美供应。 豆油：库存小幅下降，开机恢复 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存90.59万吨，环比上周减少0.74万吨，降幅0.81%。同比减少1.54万吨，降幅1.67%。截止第11周国内油厂大豆压榨豆油产量预估为39.27万吨，开机率为56.99%。 豆油：基差持续下行，成交量下滑 上周豆油现货市场在宏观与基本面因素交织影响下剧烈波动，整体呈现先涨后跌再反弹的走势。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量20.42万吨，日均成交量4.08万吨，较上周日均成交量环比增加339.14%。 菜籽油 基差偏弱运行，关注政策变化 2026年2月28日，中国商务部发布终裁公告，决定自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，为期5年。该税率适用于所有加拿大公司。同时，公告明确了临时保证金的处理方式：初裁后部分时段（2025年12月14日至2026年2月28日）的保证金将全额退还。官方表示，此举基于事实和证据，旨在维护国内产业稳定。 截至上周末，沿海菜油库存26.3万吨，环比减少0.8万吨，处于历史同期较为中性略偏低水平。欧洲菜油FOB报价持稳1080美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1500附近。商务部表示对原产于加拿大的油菜籽征收5.9%的反倾销税，在此之前国内已采购约十多船加菜籽。年后油厂开机增多，菜油供应或增加，而下游消费正值季节性淡季，市场需求整体偏弱，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司