地缘冲突短期难以结束，燃料油偏强看待

投研服务中心 2026.3.16 核心观点 -供给：高硫方面，委内瑞拉、俄罗斯供应减量，美伊冲突继续扩大，中东高硫油及中质原油供应收紧。低硫方面，尼日利亚常减压装置回归，科威特阿祖尔炼厂降负准备检修，海峡封锁后其已有低硫出口亦受限，国内减化增油导致低硫原料向成品油分流，低硫整体供应下降。 -需求：美伊冲突以来，船只绕行红海以及波斯湾带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加，但中长期看，由于加装脱硫塔船只增加，低硫船燃需求将继续受到高硫挤占。 -库存：周度新加坡库存上升，国内港口库存环比上升。 -结论及观点：高硫方面，继续受到霍尔木兹海峡封锁与中东产油国降产的利好支撑，短期利空在于美国可能暂停《琼斯法案》并临时放行俄油，但实际上放行俄油也不能完全替代中东缺失的供应，高硫裂解仍会受到支撑，偏强看待。低硫方面，尼日利亚炼厂催化裂化装置重启，科威特常减压装置为检修降负，低硫供应压力减轻，近期国内炼厂减化增油以应对原料不足风险，加剧了成品油对低硫原料的分流，进一步强化了低硫供应端利好，裂解不偏空看待。LU-FU价差大幅反弹后再次具备下方空间，地缘冲突持续下，一旦低硫因为东西方价差过大，西方套利货流入而估值下降，价差有再度下行可能，高位倾向偏空对待。FU2605参考2925支撑，5020压力；LU2605参考支撑3400，压力6000。 燃料油 地缘冲突短期难以结束，燃料油偏强看待 需求：地缘事件延续下船只绕行，油运指数大幅上升，船燃需求整体上升 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至3月16日，山东催化装置生产毛利为223元/吨，环比上周上升171元/吨，山东催化装置产能利用率49.84%，环比上周持平，周度国内催化装置利润大幅上升，开工率持平，短期催化环节加工吸引力有所提升，但受限于原料不足，部分主营炼厂降负生产，催化装置产能利用率并没有明显提升。 数据来源：Wind，迈科期货 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至3月16日，山东焦化装置生产毛利为434元/吨，环比上周上升282元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所上升。 截至3月16日当周，新加坡燃料油库存2415.7万桶，环比上升87.1万桶，3.7%，新加坡库存环比上升，处于历史同期最高位置。国内港口库存129.2万吨，环比上升1.8万吨，1.4%，当周燃料油到港总计71.83万吨。 数据来源：Wind，迈科期货 上周国内外市场高硫裂解均上升，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差上涨130.2元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油下跌238.8美元/吨，国内高硫受中东原料直接影响较大，中东供应骤减下表现偏强。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解均上涨，海外强于国内 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上涨466.2元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差上升147.8美元/吨。国内外低硫裂解均上升，海外表现强于国内。10ppm柴油-迪拜原油价差下跌8.33美元/桶，新加坡柴油裂解下降，对低硫裂解支撑作用下降。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。近期海外柴油裂解大幅回升，汽油裂解偏震荡运行，低硫原料被汽柴油分流，存在供应端利好，对低硫油起到较强带动作用。 美伊冲突爆发半个月以来，并未出现缓和迹象，霍尔木兹海峡也持续封锁，多个海湾产油国被迫降产，国内部分主营炼厂也因原料紧张开始降负，高硫供应端仍受到其直接和间接影响。短期高低硫油价差出现较大反弹，主要因为尼日利亚、科威特存在装置利好，加之科威特低硫油也受到海峡封锁影响不能运抵亚洲，国内减化增油下，低硫原料被成品油分流后供应端收紧，驱动低硫短期偏强运行，裂解不偏空看待。后续来看，如果海峡问题短期得不到解决，随着中东发电季临近，高硫仍具有较强支撑，但低硫可能因为东西方价差过大，西方套利货流入而估值下降，LU-FU价差反弹后再次具备下方空间，高位倾向偏空对待。 数据来源：钢联，迈科期货 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司