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地缘冲突短期难以结束，燃料油偏强看待

2026-03-16 董婕迈科期货华仔

核心观点：地缘冲突短期难以结束，燃料油偏强看待。
供给：
- 高硫：委内瑞拉、俄罗斯供应减量，美伊冲突导致中东高硫油及中质原油供应收紧。
- 低硫：尼日利亚常减压装置回归，科威特阿祖尔炼厂降负准备检修，海峡封锁后其低硫出口受限，国内减化增油导致低硫原料向成品油分流，低硫整体供应下降。
需求：
- 美伊冲突以来，船只绕行红海及波斯湾带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加，但中长期看，加装脱硫塔船只增加，低硫船燃需求将继续受到高硫挤占。
库存：
- 新加坡库存上升，国内港口库存环比上升。
结论及观点：
- 高硫：继续受到霍尔木兹海峡封锁与中东产油国降产的利好支撑，短期利空在于美国可能暂停《琼斯法案》并临时放行俄油，但放行俄油不能完全替代中东缺失的供应，高硫裂解仍会受到支撑，偏强看待。
- 低硫：尼日利亚炼厂催化裂化装置重启，科威特常减压装置为检修降负，低硫供应压力减轻，近期国内炼厂减化增油以应对原料不足风险，加剧了成品油对低硫原料的分流，进一步强化了低硫供应端利好，裂解不偏空看待。
- LU-FU价差大幅反弹后再次具备下方空间，地缘冲突持续下，一旦低硫因为东西方价差过大，西方套利货流入而估值下降，价差有再度下行可能，高位倾向偏空对待。
关键数据：
- 新加坡燃料油库存：2415.7万桶，环比上升87.1万桶（3.7%）。
- 国内港口库存：129.2万吨，环比上升1.8万吨（1.4%）。
- 山东催化装置生产毛利：223元/吨，环比上升171元/吨。
- 山东焦化装置生产毛利：434元/吨，环比上升282元/吨。
价格：
- 周度国内燃料油价格均上涨，新加坡高硫下跌。
- FU-7.3SC价差：上涨130.2元/吨。
- LU-7.3SC价差：上涨466.2元/吨。
- 新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差：上升147.8美元/吨。
价差：
- LU-FU价差：大幅反弹，再次具备下方空间。
技术位：
- FU2605：支撑2925，压力5020。
- LU2605：支撑3400，压力6000。