地缘问题短期难以平息，成本端支撑沥青偏强运行

核心观点

• 供给端：节后炼厂陆续复工，北方个别炼厂稳定生产，南方主营炼厂小幅提产，带动产能利用率及产量上升。3月国内沥青排产量环比增加25.1万吨（13.0%），同比下降4.3万吨（1.9%），符合季节性规律。
• 需求端：沥青出货量环比上升21.5%，山东及西南地区增加明显。下游改性沥青开工率回升，华东部分企业复工，防水卷材需求恢复较快（环比9倍），道路改性（环比100%）相对滞后。
• 库存端：厂库、社库及总库存均环比上升，分别为5.2%、4.8%和5%，显示供需恢复缓慢，库存累积持续。

关键数据

• 供给：隆众77家重交沥青开工率23.3%（环比+8.9%），产量41.8万吨（环比+3.3万吨）；3月总排产量218.7万吨（环比+25.1万吨）。
• 库存：54家厂库78.8万吨（环比+3.9万吨），76家社库114.9万吨（环比+5.3万吨），总库存193.7万吨（环比+9.2万吨）。
• 需求：54家样本出货25.44万吨（环比+21.5%）；69家改性沥青开工率0.14%（环比+0.14%），其中道路改性8%（环比+100%）、防水卷材30%（环比+900%）。

研究结论

• 沥青整体处于节后供需逐步恢复阶段，但需求端受施工条件限制恢复偏缓，或形成“供增需弱”格局，库存持续累积。
• 成本端支撑强劲：美伊地缘冲突加剧，中东原料运力受限，国内低价库存耗尽后炼厂面临原料短缺或涨价风险，推动沥青偏强运行（BU2604支撑3360，压力4300）。
• 利润端：沥青生产利润下降426.72元/吨（主因成本上涨），但常减压装置利润独立上升。
• 短期建议：关注成本端原油走势，若欧美对俄制裁放松致价格回落，沥青裂解或下行，短期观望为主；长期需跟踪欧美制裁进展。