电力设备行业深度报告：绿醇：氢能重要载体，绿色燃料元年

电力设备 2026年03月20日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 殷晟路（分析师）yinshenglu@kysec.cn证书编号：S0790522080001 金益腾（分析师）jinyiteng@kysec.cn证书编号：S0790520020002 陈诺（分析师）chennuo@kysec.cn证书编号：S0790525070008 氢能有望成为“十五五”支柱产业，2026年将成为绿色燃料元年 2026年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》提到“推动氢能成为新的经济增长点”，并通过非电消费考核机制推动绿氢在工业脱碳领域的规模化应用。2026年3月，国家能源局强调绿色燃料的战略意义，绿色甲醇作为绿氢高效载体和近零碳能源，受益于全球航运强制脱碳，将成为未来主流航运绿色燃料，我们测算2030年全球船用绿醇需求有望达到约1900万吨。截至2025年，全球实际绿醇投运产能较少，不足百万吨，多数项目仍处于前期规划阶段，随着航运推进脱碳和技术进步带来的降本，绿醇需求将呈现千万吨级市场潜力，而受供应短缺形成结构性缺口。 数据来源：聚源 相关研究报告 需求：全球航运脱碳创造合规溢价，2030年需求超千万吨级 绿醇产业发展的关键驱动力来自全球航运业的绿色转型进程，EU ETS、FuelEUMaritime等法规规定通过碳配额清缴和燃料温室气体强度标准，为涉及欧洲航线的船舶使用传统燃料创造了显著的合规成本压力，尽管IMO净零框架延迟1年表决，但全球航运面临日益严格的碳排放约束趋势没有改变。我们测算，一艘15000 TEU集装箱船使用传统燃料在2035年可能面临每吨1205美元的合规成本，而绿色甲醇凭借其接近零的碳排放强度可有效规避此类费用。这种合规溢价机制正在重塑船用燃料的经济性比较，推动绿色甲醇从示范应用走向规模化采购。 《欧洲电动车销量月报（2026年1月）：1月欧洲9国新能源车同比+23%，法、意、西等增长明显—行业点评报告》-2026.2.28 《欧洲电动车销量月报（2025年12月）：2025年欧洲9国BEV同比+31%，2026年多国补贴将延续或重启—行业点评报告》-2026.1.22 《欧洲电动车销量月报（2025年11月）：法国、意大利补贴落地后BEV高 速 增 长—行 业 点 评 报 告 》-2025.12.25 供给：2024年底全球实际投产绿醇产能不足百万吨， 截至2025年底，全球绿色甲醇规划产能已超过7000万吨，但实际投运产能不足百万吨，产能转化率仍然偏低。从区域分布来看，中国占据了近80%的规划产能，但大部分项目仍处于备案或前期准备阶段，已投产项目多集中在示范性质的小规模产线。从技术路径来看，生物质制甲醇凭借其相对成熟的工艺和成本优势，在短期内成为主要投产路线；而电制甲醇虽具备更大的规模化潜力，但其经济性仍高度依赖绿电成本下降。供给端的滞后发展，意味着在未来几年内全球绿色甲醇市场或将维持供需紧平衡状态，具备先发优势的企业将迎来重要的市场窗口期。 投资建议： 在绿色甲醇产业确定性趋势下，我们重点关注已布局绿色甲醇产能并取得绿证认可、与下游客户锁定消纳占据先发优势的龙头企业，受益标的：金风科技、中国天楹、中集安瑞科、复洁科技、嘉泽新能、佛燃能源、电投绿能。 风险提示：政策风险；成本与供应链风险；技术路线风险；市场竞争风险。 目录 1、氢能：动力燃料和工业原料双重属性....................................................................................................................................41.1、政策：氢能有望成为“十五五”时期新兴支柱产业..................................................................................................41.2、氢气：绿氢替代灰氢是必然趋势.................................................................................................................................61.3、氢气下游应用领域多元，绿氢消纳成熟度仍不足......................................................................................................82、需求：全球船运脱碳驱动，千万吨市场潜力将现...............................................................................................................102.1、绿醇作为关键低碳载体，是绿色燃料重要分支........................................................................................................102.2、绿色溢价需求：航运脱碳已成为重要应用场景........................................................................................................112.2.1、EU ETS：2026年起欧盟内通行的船舶需100%缴纳其碳排放对应的碳配额............................................112.2.2、FuelEU Maritime：目标欧盟内通行的船舶2025-2029年温室气体排放强度降低2%...............................122.3、合规溢价测算：2035年单吨绿醇的合规溢价为573.9美元....................................................................................162.4、需求测算：2030年船用绿醇需求约1900万吨.........................................................................................................183、供给：当前全球投运产能较少，国内绿醇产能正在加速投产...........................................................................................213.1、全球绿醇规划产能超7000万吨，但投产不足50万吨............................................................................................213.2、绿色甲醇包括生物质甲醇和电制甲醇........................................................................................................................223.2.1、生物质制甲醇包括气化合成气路线和沼气2条技术路线.............................................................................223.2.2、电制甲醇：电费成本占比较高.........................................................................................................................233.3、产能梳理：2025年底国内绿醇投产61万吨.............................................................................................................264、受益标的..................................................................................................................................................................................27 图表目录 图1：技术路线图提出2030年氢燃料汽车保有量目标为50万辆............................................................................................5图2：2024年国内氢气产能以化石能源制氢为主.......................................................................................................................6图3：绿氢价格显著高于灰氢和蓝氢...........................................................................................................................................7图4：当前有3种主流的电解水技术路线...................................................................................................................................8图5：2024年国内电解水制氢以碱性电解糟为主.......................................................................................................................8图6：氢气的下游领域包括交通、工业、能源............................................................................................................................8图7：国内绿氢消纳场景以甲醇、合成氨等化工应用为主........................................................................................................9图8：2025年底累计建成绿氢产能36.98万吨............................................................................................................................9图9：甲醇根据生产原料和生产工艺可分为绿醇、蓝醇、灰醇、棕醇...................................................