申万智联汽车地平线机器人9660HK2025年业绩及电话会First

–营收37.6亿元，YoY+58%；毛利24.3亿元，YoY+32%；毛利率64.5%–其中，硬件收入分别16.2亿元，YoY+144%；软件19.4亿元，YoY+17%。 –硬件毛利率下滑，主因HSD量产导入阶段公司负责交付完整域控，量产稳定后交付模式将回归主营 【申万智联汽车】地平线机器人(9660.HK)2025年业绩及电话会First take 2026-03-19 –营收37.6亿元，YoY+58%；毛利24.3亿元，YoY+32%；毛利率64.5%–其中，硬件收入分别16.2亿元，YoY+144%；软件19.4亿元，YoY+17%。 –硬件毛利率下滑，主因HSD量产导入阶段公司负责交付完整域控，量产稳定后交付模式将回归主营的高毛利率【芯片+软件】模式。 –上修中长期收入CAGR指引为60%（此前50%）；–维持中长期60%毛利率指引。 针对内存涨价以及竞争带来的盈利担忧，管理层有信心通过技术引领、升维创新维持高毛利率。 例如驾舱融合方案可实现内存共享，以及线束、冷却、PCB及域控外壳，达成单车上千元的成本节约。 研发费用51.5亿元，YoY+63%。 HSD不仅是当期增长引擎，亦是L4/Robotaxi/机器人的技术底座。 –硬件交付401万套，YoY+39%；ADAS/AD分别占比55%/45%–测算Mono/Pilot/HSD分别出货221万/178万/2.2万套– ASP测算￥405元/套，YoY+76% –出货量：增速35%；AD占比55%– ASP：百分之大几十增速。 –授权及服务：保持稳定（YoY flat)。 – HSD：40万套。 – 26年会发布HSD2.0，MPI接管里程数优化10倍– 4月发布驾舱融合智能体SoC和OS；汽车行业的成本压力是将成为26年驾舱一体应用的催化剂。 – 27年发布征程7– 26Q3启动基于HSD的Robotaxi试运营（25年9月与哈啰达成合作） #HSDSaaS订阅模式实现的必要条件——有望重构商业模式– 1）春节期间，HSD用户使用里程率41%；50%会是临界点，粘性形成后不再可逆。 – 2）HSD车型保有量的增长。