国盛海外地平线机器人2025年业绩会亮点提示2025年拆分

2025年拆分：出货量拆分：400w套出货，其中220w ADAS、180w AD（其中约HSD 2.2w ）；汽车产品及解决方案收入拆分：AD功能芯片贡献80%的汽车解决方案收入；单车价值提升75%到不足60美金，仍有较大提升空间，距离城区NOA产品ASP还有10倍的提升空间；授权和服务：除了大众合资公司酷睿程外，日本最大 【国盛海外】地平线机器人2025年业绩会亮点提示 2025年拆分：出货量拆分：400w套出货，其中220w ADAS、180w AD（其中约HSD 2.2w ）；汽车产品及解决方案收入拆分：AD功能芯片贡献80%的汽车解决方案收入；单车价值提升75%到不足60美金，仍有较大提升空间，距离城区NOA产品ASP还有10倍的提升空间；授权和服务：除了大众合资公司酷睿程外，日本最大的汽车零部件集团也开启了算法和软件上的授权合作。 指引：#未来数年收入增速指引从原来的50%提升到60% ；2026年在400w的基础上出货增速35%左右，其中HSD出货40w左右；2026年AD的出货占比会提升到55%以上；2026年IP授权业务收入保持稳定；毛利率维持60%+，芯片40%-50%的毛利率，软件授权90%+的毛利率。 产品结构持续升级：HSD作为客户的顶配车型，#销量占比高达83%，春节期间HSD智驾里程占总里程的41%，公司认为超过50% 后用户对智驾高度依赖，#为订阅收费创造了条件；2027年预计发布J7系列产品。 舱驾融合：4月发布舱驾融合全车智能体芯片（Agentic Car Soc）和全车智能体OS（Agentic Car OS），业界唯一的可以同时高效运行Openclaw这样的agent软件和HSD城区自驾NOA，#在域控壳体、线束、PCB板等各方面降本，#仅内存给客户节约上千元。 Robotaxi：今年下半年，联合生态合作伙伴依托地平线HSD解决方案背后的基座模型，#协助生态伙伴在国内特定城市开展robotaxi的试点运营。 MPI：今年MPI要提升10倍，大概从去年的几十公里到今年的几百公里，到2027年目标几千公里水平。 资料来源：地平线机器人2025年业绩会 欢迎联系：国盛海外夏君/刘玲，及对口销售2026-03-20 09:00 冷静相逢：地平线2025年报业绩点评：营收略超预期，HSD进展顺利-20260319 事件：地平线发布2025年年报，营收37.58e（市场预期~35e），同比+57.7%；经营亏损33.4e，同比扩大。 2025H2营收21.9e，同比+51.6%，环比+40%；经营亏损17.46e，同环比亏损扩大。 点评：1 、受益于智驾平权趋势，产品解决按方案量价齐升1）分业务板块来看：产品解决方案16.22e，同比+144%，出货量超过400万套，平均ASP~404元。 其中中高阶出货量~180w套，HSD出货量2.2w套。 2）授权及服务19.4e，同比+17.5%，客户结构明显改善。 来自酷睿程的收入~6.8e（25年酷睿程产品提货预期比较少，都是授权服务），同比下滑9%；而来自其他客户的授权服务收入达到12.54e亿元，同比+40%。 3）产品解决方案毛利率：25年全年34.5%，25H2为24.27%，明显下滑主要系公司25年交付的J6P方案域控是地平线做的，这块冲高了收入但拉低了毛利率（26年会给合作伙伴做）。 剔除域控之后，25年全年经调整毛利率为42.5%。 4）研发开支51.5e，同比+63.3%，主要系公司持续加大云端算力投入。 5）地瓜机器人后续会出表。2、展望后续：1）短期内：26年公司生态伙伴单J6M城市NOA方案+自身HSD40w套指引，将大幅提升公司在城市NOA领域市占率。HSD2.0MPI将达到百公里以上。2）出海：海外智能化刚刚开始，是整个智驾产业链的重要机遇。目前公司出海已取得实质进展，在手订单全生命周期750万套出货。3）26年发布舱驾融合芯片+27年发布J7，预计公司中期维度看ASP持续提升。3、盈利预测：我们预计公司2026/2027年营收60/95亿元，对应当前市值PS分别为15.6/9.8x。