2025年业绩及2026年展望
2025年业绩拆分
- 出货量：总计400万套，其中220万套为ADAS，180万套为AD（含约2.2万套HSD）。
- 汽车产品及解决方案收入：AD功能芯片贡献80%的收入。
- 单车价值：提升至75%，不足60美元，距离城区NOA产品ASP仍有10倍提升空间。
- 授权和服务：除大众合资公司酷睿程外，日本最大汽车零部件集团开启算法和软件授权合作。
2026年业绩指引
- 收入增速：从50%提升至60%。
- 出货量：400万套基础上增长35%左右，其中HSD出货40万套。
- AD占比：提升至55%以上。
- IP授权业务：收入保持稳定。
- 毛利率：维持60%以上，芯片毛利率40%-50%，软件授权毛利率90%以上。
产品结构升级
- HSD：销量占比83%，春节期间智驾里程占总里程41%，用户高度依赖为订阅收费创造条件。
- J7系列：预计2027年发布。
舱驾融合
- 发布舱驾融合全车智能体芯片（Agentic Car Soc）和OS（Agentic Car OS），业界唯一可高效运行Openclaw和HSD城区NOA的方案，降本效果显著（内存节约上千元）。
Robotaxi
- 下半年联合生态伙伴依托HSD解决方案开展国内特定城市Robotaxi试点运营。
MPI
- 2025年提升10倍至几百公里，2027年目标达几千公里。
2025年年报点评
- 营收：37.58亿元（市场预期35亿元），同比+57.7%；经营亏损33.4亿元，同比扩大。
- 分业务板块：
- 产品解决方案16.22亿元，同比+144%，出货量超400万套，ASP约404元（中高阶出货量180万套，HSD出货2.2万套）。
- 授权及服务19.4亿元，同比+17.5%，客户结构改善（酷睿程收入6.8亿元，同比下滑9%；其他客户授权服务收入12.54亿元，同比+40%）。
- 毛利率：全年34.5%（剔除域控后经调整毛利率42.5%）。
- 研发开支：51.5亿元，同比+63.3%，主要投入云端算力。
- 地瓜机器人：后续将出表。
后续展望
- 短期：2026年生态伙伴单J6M城市NOA方案+HSD 40万套，提升城市NOA市占率；HSD 2.0 MPI达百公里以上。
- 出海：海外智能化是重要机遇，已取得实质进展，在手订单全生命周期750万套出货。
- ASP提升：2026年发布舱驾融合芯片，2027年发布J7，中期维度ASP持续提升。
盈利预测
- 2026/2027年营收预计60/95亿元，对应市值PS分别为15.6/9.8x。
