地平线机器人上半年业绩回顾：量价齐升驱动收入增长68%

上半年业绩回顾

地平线机器人2025年上半年业绩强劲，收入同比增长68%至15.7亿元人民币，主要得益于汽车产品解决方案业务增长250%。公司在基础及整体辅助驾驶解决方案市场份额分别为45.8%和32.4%，巩固市场领导地位。尽管毛利率下降13.7个百分点至65.4%，主要因产品结构变化及持续加大研发投入，净亏损小幅扩大至52亿元人民币。

产品解决方案：核心增长引擎

受出货量翻倍（至200万件）和产品单价提升（约70%）驱动，产品解决方案业务收入同比增长250%至7.78亿元。中高端产品出货量激增6倍至100万件，主要得益于NOA功能渗透率提升（从20%至32%）。除比亚迪、理想汽车等客户外，吉利、奇瑞等公司采购量快速提升，并获两家日本车企新订单（全生命周期超750万件）。预计2025/26年芯片及解决方案出货量将达430万、660万件，产品单价同比提升100%+、29%。预计2025年产品解决方案收入达21亿元，占比提升至60%（2024年为29%）。

利润率分析

上半年毛利率下降13.7个百分点至65.4%，主要因芯片销售占比提升（至50%），该业务毛利率低于授权/服务业务。产品解决方案业务毛利率提升3.9个百分点至45.6%，授权/服务业务毛利率下降3.2个百分点至89.7%。预计2025/26年整体毛利率为63.8%/58.1%，主要受益于芯片产品利润率改善。

研究结论

重申"买入"评级，目标价上调至12.3港元（基于30倍2030年预测市盈率）。看好地平线在中国辅助驾驶加速普及趋势中的竞争优势。主要风险包括行业普及速度放缓、市场竞争加剧及半导体供应链紧张。