农牧渔ETF景顺（560210）投资价值分析：景气拐点临近、三重共振发力：重视农牧渔产业链价值重估机会

分析师 分析师：张立宁邮箱：zhangln@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070006 农牧渔板块正处于周期修复、政策强化与价值重估的共振阶段，投资主线多元清晰，当前板块估值处于历史低位，为后续估值修复提供了坚实安全边际，同时具备左侧周期布局、中期政策催化及边际涨价预期三重利好，配置性价比突出。 分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070002 ►养殖链：产能出清加速，盈利弹性可期 生猪养殖行业已进入产能加速出清关键节点，供给收缩基础逐步筑牢，龙头企业将优先享受猪价回升带来的盈利弹性与份额扩张；饲料行业受益于原料成本优化与养殖补栏复苏，兼具防御性与后周期成长属性。 联系人：王奕萱 ►种植链与种业：政策驱动成长具备战略配置价值 粮食安全与单产提升政策持续发力，为种植链提供稳健基本面支撑；种业在品种权保护加强与育种创新驱动下，行业格局持续优化，具备中长期战略性配置价值。 ►中证全指农牧渔指数聚焦农业板块投资机会 中证全指农牧渔指数从中证全指中选择属于农牧渔行业的股票作为指数样本。 中证全指农牧渔指数走势有更高弹性，大幅跑赢沪深300；指数聚焦“生猪”和“种子”两大代表性行业；指数定位于中小盘成长风格；经营能力稳定提升，2020年至2024年，成份股营业收入合计金额保持连续增长。 ►农牧渔ETF景顺(560210)产品信息 景顺长城基金基于中证全指农牧渔指数开发了ETF产品，提供了低成本分享农牧渔产业成长的便捷投资工具。 景 顺长城 农牧渔ETF(基 金代码 ：560210)，场内简称：景顺农牧，扩位简称：农牧渔ETF景顺，于2026年3月11日成立，并将于2026年3月20日上市。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的偏差；指数未来表现受到宏观环境、市场波动等多重因素影响，存在一定波动风险。 正文目录 1.农牧渔板块处于周期修复、政策强化与价格重估的交汇阶段，产业链投资机会逐步清晰...................31.1.生猪养殖仍是板块弹性核心，涨价预期与产能出清共振下修复空间值得重视...........................41.2.饲料行业兼具成本改善与后周期修复属性，龙头经营韧性与景气传导价值突出.........................61.3.粮食安全与单产提升构成中长期主线，种植链和种业具备战略性配置价值.............................71.4.种业处于去库存与制度升级共振阶段，行业有望由周期磨底走向高质量发展...........................81.5.当前农牧渔板块兼具左侧周期、政策主线与价格催化，配置性价比持续提升...........................92.中证全指农牧渔指数聚焦A股农业板块投资机会...................................................103.农牧渔ETF景顺(560210)产品信息..............................................................134.风险提示...................................................................................15 图表目录 图1农林牧渔行业整体估值水平..............................................................................................................................................................4图2农产品批发价格指数:畜禽产品:猪肉（单位：2015年=100）...............................................................................................5图3能繁母猪环比变化................................................................................................................................................................................5图4养殖利润：自繁自养生猪（单位：元/头）.................................................................................................................................6图5全国粮食总产量（单位：亿斤）.....................................................................................................................................................8图6杂交玉米：制种面积与产量（单位：万亩、亿公斤）.............................................................................................................9图7中证全指农牧渔指数历史走势.......................................................................................................................................................11图8中证全指农牧渔指数细分行业权重..............................................................................................................................................11图9中证全指农牧渔指数成份股合计营业收入变化(单位：亿元).............................................................................................12 表1农牧渔板块核心投资主线梳理..........................................................................................................................................................3表2农产品内部价格传导与替代效应.....................................................................................................................................................7表3中证全指农牧渔指数编制规则摘要..............................................................................................................................................10表4中证全指农牧渔指数成份股市值分布(单位：亿元)...............................................................................................................12表5中证全指农牧渔指数前10大权重股...........................................................................................................................................13表6景顺长城农牧渔ETF产品信息.......................................................................................................................................................13表7基金经理龚丽丽女士在管产品信息..............................................................................................................................................14 1.农牧渔板块处于周期修复、政策强化与价格重估的交汇阶段，产业链投资机会逐步清晰 近年来，市场对农业板块的关注多集中于生猪价格波动所对应的周期性投资机会，但从当前行业发展阶段来看，板块投资主线已呈现显著多元化特征：其一，生猪养殖仍是板块弹性核心，行业经历长期景气下行周期后，亏损面持续扩大、企业现金流承压加剧，产能出清的基础条件逐步形成，涨价预期与产能出清共振下，修复空间值得重视；其二，饲料行业兼具成本改善与后周期修复属性，作为养殖产业链核心配套环节，既受益于玉米、豆粕等原料成本波动带来的盈利弹性，又能伴随养殖行业景气度回升实现需求端修复，龙头企业的经营韧性与景气传导价值突出；其三，粮食安全与单产提升构成中长期主线，农业政策已从单纯“保数量”向“提质量、提效率”深度延伸，种植链和种业具备战略性配置价值；其四，种业处于去库存与制度升级的共振阶段，制种面积与产量呈阶段性收缩态势，叠加植物新品种保护制度完善、品种权保护力度增强，行业有望由周期磨底走向高质量发展。综合来看，农牧渔板块的配置价值已不再局限于单一领域的周期修复，而是体现为对农业产业链整体修复与升级的系统性把握。 估值层面，农业板块此前长期处于盈利承压与市场风险偏好收缩状态，当前整体估值水平仍处于历史相对低位。从具体数据来看，当前农林牧渔行业市净率为2.78倍，处于2015年以来历史后19.92%分位。在行业供给出清持续推进、政策催化有效发力与价格预期持续改善形成正向共振的背景下，当前低估值水平为板块后续估值修复提供了坚实的安全边际。由此来看，当前农业板块的投资机会具备双重属性，既包含景气度上行阶段带来的盈利增长弹性，也涵盖预期边际改善过程中的估值修复空间。 资料来源：同花顺、华西证券研究所 基于前述行业发展逻辑与估值支撑条件，从资产配置视角分析，农牧渔板块当前的投资吸引力并非仅源于低估值优势，其核心竞争力在于同时具备左侧周期布局价值、中期政策催化支撑及边际涨价预期强化等多重利好特征。与科技、高端制造、可选消费等板块相比，农业板块景气度变动更取决于供需格局调整、政策调控方向及成本端传导效率；也正基于这一特性，当市场围绕顺周期资产重估、资源品价格上涨及供给侧优化等主线开展重新定价时，农牧渔板块往往能够展现出较强的相对收益弹性。 1.1.生猪养殖仍是板块弹性核心，涨价预期与产