2025年业绩符合预期，单车表现逐季提升

吉利汽车（00175.HK）乘用车 2026年03月19日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)10,831.46流通股本(百万股)10,831.46市价(港元)18.34市值(百万港元)198,649.02流通市值(百万港元)198,649.02 事件概括：2026年3月18日，公司发布2025年业绩：2025年实现营业收入3452.3亿元，同比（经重列）+25.1%；实现归母净利润168.5亿元，同比（经重列）持平。剔除非经营性项目后，2025年核心归母净利润为144.1亿元，同比（经重列）+35.9%。 四季度来看，25Q4实现营收1057.6亿元，同环比分别+22.1%/+18.6%；实现核心归母净利润37.9亿元，同环比分别-3.2%/-4.3%，符合预期。 收入端：银河品牌+极氪高端化贡献弹性，单车ASP稳步提升。总量来看，25Q4公司实现销量85.4万辆，环比+9.3万辆。分品牌看，25Q4吉利品牌销量30.4万辆（环比+1.0万辆），银河品牌36.1万辆（环比+3.4万辆），极氪品牌8.1万辆（环比+2.8万辆），领克品牌10.9万辆（环比+2.2万辆）。出口方面，25Q4公司出口12.4万辆，环比+1.2万辆。ASP来看，25Q4单车平均销售收入约12.4万元，环比稳步提升。 股价与行业-市场走势对比 利润端：经营性利润符合预期，期间费用随高端化发展有所增加。25Q4公司实现核心归母净利润37.9亿元，同环比分别-3.2%/-4.3%。利润率方面，25Q4毛利率16.9%，环比+0.3pct。经营性净利润率3.6%，环比-0.9pct。期间费用方面，25Q4期间费用率约14.0%，环比+1.6pct，主要系极氪9X高端化车型上市带来的销售、研发费用增加。 出口+高端化双轮驱动，量价利有望齐增长。公司已发布2026年销量目标，规划实现销量345万辆，同比+14.0%。其中，出口销量64万辆，同比+52.7%。极氪品牌销量30万辆，同比+35.1%，为主要增长来源。展望2026年：1）银河品牌：银河M7、星耀7等多款车型逐季度上市。与此同时，2025年上市的国内车型将陆续出口海外，带动海外新能源销量增长。2）极氪品牌：极氪9X在25年11、12月连续2个月成为50万以上大型SUV销量冠军，极氪8X近期开启预售，1小时内订单突破1万辆。9X+8X将为2026年高端化发展贡献利润弹性。此外，公司持续进行海外渠道扩张，加快新能源出口节奏，奠定长期出口增长的基础。 相关报告 1、《25Q3经营性利润超预期，“一个吉利”整合初见成效》2025-11-182、《25Q2业绩符合预期，坚定落实“台州宣言”》2025-08-173、《25Q1业绩表现亮眼，“一个吉利”计划有序推进》2025-05-19 投资建议：公司作为国内领先的平台化车企，在出口+高端化驱动下，业绩有望保持高增长，我们提高2026-2027年归母净利润预期，分别为203.6亿元（原值195.0亿元）、261.1亿元（233.2亿元），预计2028年归母净利润为317.8亿元，对应PE分别为8.6X、6.7X、5.5X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。