首席证券内参

博 览 视 点 成交活跃度继续回落，科技题材再次回归成为热点 【研究员】： 【趋势展望】 成交活跃度继续回落，科技题材再次回归成为热点 3月18日，沪指全天探底回升，创业板指涨超2%。个股涨多跌少，沪深京三市超3500股飘红，当日成交2.06万亿，较上个交易日再次缩量约1600亿。 市场热点延续分化轮动。算力产业链集体爆发。其中，算力租赁方向、硬件方向均有多股涨停；半导体产业链拉升，存储芯片方向领涨。下跌方面，油气股迎来调整，白酒、农业、化肥等板块跌幅居前。 从行情表现看，三大指数早盘分化，但午后回升明显。避险逻辑退潮，政策内因主导的信心预期回升。热点方面，石化等传统板块回落拖累沪指修复，而在“科技权重”半导体、算力、通信等成长题材托举下，创业板指、科创50指数表现相对较好。 不过，目前市场日成交量已从之前1月中旬时的高点（日成交量超3万亿），回落到2万亿。市场成交活跃度的持续回落，意味着资金风险偏好已显著收敛，这将制约短线行情预期，以及反弹空间。 展望后市，在国内有利政策托底，与外部地缘不时干扰的多空博弈下，短线市场或延续震荡结构。不过，金融监管层反复强调保持流动性合理充裕，这也将保障结构性行情机会将层出不穷。中期行情信心不改。 配置策略上，随着避险逻辑退潮，部分具备基本面支撑的科技题材再次回归成为短线新热点。尤其是，三星电子芯片厂酝酿停产罢工、SK海力士称内存芯片短期将持续到2030年，这都再次强化芯片供需紧张格局，半导体板块趋势性上涨机会仍存，后续估值有望进一步提升。此外，OpenClaw热度继续升温，国内科技企业密集发布新品，加上基础建设环节，工信部明确超前建设50万座5G-A基站，这对通信服务、AI应用、数据安全等概念也有较强带动。 【题材研判】 上游涨价潮席卷AI与电子产业链：是渗透拦路虎，还是格局催化剂？ 近期，阿里云、百度智能云先后上调AI算力、云存储等核心产品价格，部分品类最高涨幅达20%；更早之前，全球存储芯片龙头已连续多个季度上调 NAND、DRAM 合约价，小米等消费电子厂商也明确提示，存储涨价将带动终端电子产品调价。 一场从上游半导体发起，沿算力基础设施、应用服务一路传导至终端消费市场的涨价潮，正在全面席卷AI与电子产业链。市场的核心关切早已不是涨价的原因，而是：这轮由AI需求引爆 要判断涨价的影响，首先要厘清其底层本质：本轮涨价绝非存储芯片传统库存周期的简单反转，而是AI科技革命初期，核心生产要素的供需结构性错配，这在产业史上有明确参照。 回顾过往颠覆性科技浪潮，均出现过高度相似的场景： 80 年 代 PC 革 命 初 期 ， 全 球 内 存 芯 片 18 个 月 内 涨 幅 超 300% ， 却 未 逆 转 个 人 电 脑 的 普 及 大势； 2010年移动互联网崛起初期，智能手机核心存储芯片连续涨价，短期推高终端售价，也并未阻挡功能机向智能机切换的产业浪潮。 历史经验清晰表明：科技革命初期，新需求的爆发速度，永远会远超上游重资产产能的扩张速度，核心生产要素涨价是必然阵痛。它不是产业发展的“终点信号”，恰恰是新需求真实爆发的“先行指标”。 短期阵痛与长期红利的双向博弈 本轮涨价沿“存储/算力芯片-算力基础设施-中游应用-终端消费”全链路传导，对产业链各环节的影响显著分化，利好与利空交织。 从短期利空维度看，市场担忧的两大核心风险确实存在。 其一，终端消费需求的抑制压力。当前国内消费电子仍处于换机周期底部，用户平均换机周期 已 拉 长 至 36 个 月 ， 用 户 对 价 格 敏 感 度较高 。 而 存 储 芯 片 占 智 能 手 机 BOM 成 本 的 15%-20%（数据来源：集邦咨询），其涨价带动的终端售价上调，大概率会加剧中低端机型的用户观望情绪，短期拖累消费电子复苏节奏。 其二，中小AI应用厂商的生存压力陡增。算力成本是AI创业公司的核心刚性支出，云服务涨价直接推高大模型微调、推理的成本，对于无自有算力、现金流紧张的中小厂商而言，要么涨价抑制用户付费意愿，要么自行承担压缩利润，甚至直接出局，可能阶段性放缓部分长尾AI场景的渗透节奏。 但从长期产业逻辑看，本轮涨价的正向催化效应远比短期阵痛更深远。 第一，加速行业格局优化，强化马太效应。无论是上游芯片、中游云厂商还是下游终端，头部企业均具备规模优势与供应链议价权，能轻松消化涨价压力；而中小玩家生存空间持续被挤压，行业出清加速，优质资源向头部集中，产业格局将更趋健康。 第二，倒逼全产业链的技术迭代与效率革命。如同能源涨价倒逼节能技术与新能源产业爆发，算力、存储涨价会倒逼全产业链聚焦降本增效：大模型稀疏化、量化压缩技术，推理引擎优化，高效存储方案，数据中心液冷节能技术等，都将迎来爆发式需求增长。这些技术进步长期会大幅降低AI应用门槛，反而会加速 AI 产业的普及。 涨价潮的持续性与A股市场投资逻辑重构 本轮涨价的拐点，核心取决于“需求爆发速度”与“产能释放节奏”的博弈。 从供给端看，存储芯片常规扩产周期为12-18个月，HBM等高端算力配套芯片的产能释放周期更长，全球主流厂商的新增产能大概率要到2026年下半年才能大规模落地； 从需求端看，大模型迭代、多模态应用爆发、端侧AI普及，都在持续催生新的算力与存储需求，若需求增长持续跑赢产能释放，涨价潮大概率仍将延续1-2个季度。 本轮涨价潮正在重构相关赛道的投资逻辑，赛道分化将极为显著。明确受益的核心赛道有三类： 一是上游半导体核心环节，尤其是国内存储芯片、HBM 配套、算力芯片相关企业，涨价直接带来业绩弹性，同时海外涨价也会加速国产替代进程； 二是具备存量算力资源壁垒的企业，包括国内头部云厂商、第三方IDC 企业，存量资源可直接享受涨价红利，业绩确定性强； 三是降本增效相关技术赛道，液冷散热、模型压缩工具、推理优化芯片等，全产业链的降本刚需将带来爆发式订单增长。 短期承压的赛道主要集中在中下游： 一是中低端消费电子品牌厂商，议价权较弱，成本压力无法有效转嫁，利润将被挤压； 二是轻资产中小AI应用服务商，成本端压力陡增，盈利难度大幅提升； 三是对算力成本高度敏感的边缘AI、物联网终端厂商，研发与量产成本上升，短期业绩面临承压。 【申明】： 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。 Alt + K