新能源及有色金属日报：油价持续走强加剧市场对于衰退的交易

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-03-18，沪铜主力合约开于99120元/吨，收于98590元/吨，较前一交易日收盘-0.75%，昨日夜盘沪铜主力合约开于98,000元/吨，收于96,340元/吨，较昨日午后收盘下降2.30%。 现货情况： 据SMM讯，昨早盘沪铜2604合约多次冲高回落，收跌至98660元/吨。隔月Contango与Backward交替，进口维持盈利。现货市场成交略有好转，持货商挺价但部分甩货压低升贴水。下游补库意愿有限，库存高位压制现货。进口窗口持续打开，后续货源流入预期升温。预计明日现货贴水格局延续。 重要资讯汇总： 地缘方面，中东能源设施遭袭风险骤然升级。伊朗最大的天然气田遭美国和以色列袭击。伊朗随后宣布，将全力打击美国相关石油设施，并将沙特、阿联酋和卡塔尔三国能源设施列为合法打击目标。伊朗伊斯兰革命卫队发表紧急声明，宣布已对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击。美国总统特朗普表示，不希望再发生针对伊朗能源设施的袭击。不过，视伊朗未来在霍尔木兹海峡的举动而定，特朗普仍有可能再次考虑将更多伊朗能源设施列为打击目标。美联储方面，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期。美联储主席鲍威尔明确否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展。鲍威尔表示，若通胀无进展，将不会降息。绝大多数人不认为加息是基本预期，但下一步行动是加息的可能性确实被提及。 矿端方面，外电3月17日消息，全球最大矿业公司必和必拓（BHP）已启动其智利Escondida铜矿新选矿厂的环境许可申请流程，该项目价值约50亿美元，核心目的是应对矿石品位下滑问题，维持矿山产能稳定。Escondida近年来面临矿石品位持续下降的挑战，2025年四季度其入选矿石品位已降至0.93%。据悉，该升级项目的预计投资区间为44亿至59亿美元，主要用于新建一座选矿厂，替代老旧的Los Colorados选矿厂产能。作为必和必拓在2024年底公布的108亿美元十年增长计划的核心组成部分，新选厂将维持埃斯孔迪达现有46万吨/日的处理能力，确保铜产量稳定在许可水平内。必和必拓选择提交环境影响声明（DIA），该审批流程较全面环评更快，若顺利获批，建设将于2027年初启动，2031至2032年间实现首批投产。 冶炼及进口方面，外电3月13日消息，澳大利亚工人工会（AWU）周五表示，嘉能可（Glencore）位于北昆士兰的Townsville铜精炼厂工人举行罢工，此前持续近一年的谈判未能解决关于提高工资和工作条件的争议。工会成员在该炼厂停工4小时，随后恢复运营。AWU北区秘书Jim Wilson表示：\"如果嘉能可无意改进其报价，罢工行动将继续。\"他补充说，工会目前不计划采取进一步行动。针对此次罢工，嘉能可在给路透社的邮件回复中重申，公司仍致力于与员工达成协议。同时，嘉能可表示，AWU的政治作秀行为，可能会破坏此前与谈判人员建立的建设性合作关系。资料显示，该炼厂年产高达30万吨纯度99.995%的铜阴极。 消费方面，海关总署3月18日讯，2026年2月中国未锻轧铜及铜材出口量为156194吨，同比增长92.1%；1-2月未锻轧铜及铜材累计出口量为343624吨，同比增长95.5%；2月中国未锻轧铜及铜材进口量为32万吨，同比下降24.5%；1-2月累计进口70万吨，同比下降16.1%。此外，上海金属网讯，铜价重心继续下移，但下游采购并无实质改善，除刚需外多观望为主。期货月差收窄至百元以内，持货商出货情绪较高，叠加库存高企，供需扩大令升水承压。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化18775.00吨万334100吨。SHFE仓单较前一交易日变化-5665吨至318624吨。3月16日国内市场电解铜现货库54.73万吨，较此前一周变化-2.66万吨。 策略 铜：中性 总体而言，上周起国内库存在铜价以及月差均偏高，下游采购谨慎的情况下有所累高，同时保税区库存清关亦有所总体而言，矿端TC持续回落至-60美元/吨，原料紧张加剧。精铜进口窗口打开，保税区库存去化；废铜精废价差收窄抑制经济性，但含税原料需求攀升；铜材加工端开工率普遍回升，精铜杆订单倍增，漆包线、黄铜棒景气度改善；终端电力、新能源订单支撑较强，建筑领域仍乏力。而随着下游企业的复工以及铜价的震荡回落，采购积极性或有所恢复，当下铜价，建议将套保量加至2个月左右的实际用量。 套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 库存持续大幅累高流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com