研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美联储利率决议基调偏鹰，全球风险偏好大幅降温 【宏观】海外方面，伊朗革命卫队威胁将袭击中东地区的多个能源设施，原油价格大幅上涨，通胀压力大幅提升；美国PPI数据全线超预期，以及美联储议息会议上调经济和通胀，整体基调偏鹰；美元指数和美债收益率上行，全球风险偏好大幅降温。国内方面，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险美联储利率决议，短期在国内经济好于预期，但在地缘冲击加剧以及美联储利率决议偏鹰的情况下，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡运行，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】在通信服务、AI以及半导体及元件等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险美联储利率决议，短期在国内经济好于预期，但在地缘冲击加剧以及美联储利率决议偏鹰的情况下，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场周三夜盘整大幅下跌，沪金主力合约收至1088.90元/克，下跌2.23%；沪银主力合约收至19170元/千克，下跌4.44%。由于伊朗革命卫队威胁将袭击中东地区的多个能源设施，原油大幅上涨，通胀预期大幅上升，叠加美联储利率决议基调偏鹰，美元指数走强，贵金属价格大幅走弱。现货黄金在欧盘时段跌破5000大关并持续下挫，盘中一度跌至4800美元附近，日内大跌近200美元，最终收跌3.73%，报4818.59美元/盎司；现货白银最终收跌4.89%，报75.32美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：原油价格回落，钢材期现货价格涨势放缓 【钢材】周三，国内钢材现货市场小幅反弹，盘面价格冲高回落，市场成交量继续低位运行。主要是因为原油价格近期出现回调所致。基本面方面，现实需求整体偏弱，但边际上有所改善，上周热卷库存见顶，螺纹钢库存增幅放缓，表观消费量有所回升。供应方面，五大品种钢材产量环比回升3.74万吨，两会过后钢厂大概率阶段性复产。供应仍将维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以区间震荡思路对待，需注意冲高回落风险。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格小幅回落。需求方面，高炉日均铁水产量连续两周大幅下降，累计降幅12万吨。但考虑钢厂仍有微利水平，两会结束之后，有复产预期。本周SMM铁水产量环比回升近4万吨。后续仍需密切关注钢厂复产进程。供应方面，本周全球铁矿石到港量继续环比回落380万吨，但发货量则有所回升，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。但盘面价格已经反应了近期供需阶段性错位的预期，铁矿石价格短期上涨空间或有限，需注意冲高回落风险。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面则有所回落。锰矿现货依旧坚挺，天津港半碳酸报价40-40.5元/吨度，南非高铁分指标报价33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度及以上，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待。 有色新能源：市场关注弱现实，有色板块表现偏弱 【铜】2026年以来，伦铜与沪铜整体维持高位震荡，已持续两月。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高；尽管长单与现货TC维持低位，硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。铜价高位抑制下游拿货，国内外库存持续累积，三大交易所显性库存达到128万吨，创历史新高。 【铝】周三，有色板块集体走弱，目前风险偏好仍然不高。目前国内铝供应刚性，维持高位，1-2月产量同比增3%，并且后期之前停产产能将复产，供应压力仍在。在需求端难以承接的背景下，库存持续累积，目前接近135万吨，创近年来新高。海外由于中东局势扰动，供应偏紧，内外价差较大。 【锌】国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从30美元/干吨降至20美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，达到23.62万吨，仅略低于22年同期；伦锌库存增至近12万吨，已较前期明显增加。 【铅】原生铅和再生铅产量季节性回升，其中原生铅周产量为5.61万吨，处于近年来最高水平；再生铅上升速率也为近年高位，供应压力仍在。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。年初至今，原生铅社会库存持续累积，累库速度和幅度均为较高水平，截止3月16日库存达到8.01万吨，低于2022年，但高于23-25年同期。LME铅库存近期虽波动不大，但仍为近年历史同期最高水平，达到284575吨。 【镍】中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格。印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月13日，LME镍库存达到284658吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。 【锡】供应端，缅甸佤邦锡矿复产进程加快，锡精矿加工费再度上调2100元/吨，累计上调近4000元/吨；云南江西两地冶炼企业继续复工复产，开工率已经回升至节前水平，达到68.93%，环比上周上升10.94%。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。锡锭现货成交情况随价格波动，价格下滑至低位区间时市场成交活跃，下游企业逢低集中补库，而当价格回升后则显著抑制采购意愿，市场重回观望状态，锡锭社会库存增加555吨至13805吨；LME库存增加1000吨，达到8775吨，是近年来最高水平。 【碳酸锂】周三碳酸锂主力2605合约下跌4.43%，最新结算价152300元/吨，加权合约增仓119手，总持仓62.08万手。SMM报价电池级碳酸锂155500元/吨（环比下跌2500元），期现基差4020元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2180美元/吨（环比下降45美元）。外购锂云母生产利润4614元/吨，外购锂辉石生产利润-680元/吨。3月18日，Core Lithium发布证券交易停牌、重启Finniss锂矿山最终投资决策、Finniss重启报告等多个公告，首批发货量定于2026年四季度。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，不宜追涨，关注美元指数走强对有色的压力，耐心等待价格回落后逢低布局机会。 【工业硅】周三工业硅主力2605合约下跌2.67%，最新结算价8435元/吨，加权合约持仓量36.45万手，增仓13684手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比持平），期货贴水825元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。 【多晶硅】周三多晶硅主力2605合约下跌5.12%，最新结算价40910元/吨，加权合约持仓5.43万手，减仓340手。钢联最新N型复投料报价46000元/吨（环比持平），N型硅片报价1.04元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.405元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量9910手（环比持平）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，下游硅片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或适时止盈。 能源化工：油气设施首次成打击目标，美油尝试突破100美金 【原油】伊朗官方电视台称，美国和以色列在空袭中集中了其南帕斯天然气田及配套基础设施，附近阿萨鲁耶石油和石化设施也遭到打击。南帕斯气田为伊朗和卡塔尔共有，储量约14万亿立方米，占伊朗天然气储量50%，全球的8%，供应伊朗国内三分之二的天然气。这也是伊朗油气设施在冲突后首次成为打击目标，市场担忧海湾其他油气设施受到报复打击，油价大幅上行，WTI价格一度接近突破100美金。短期油价将继续维持极强状态，波动将继续放大。 【沥青】油价在伊气田袭击后大幅上行，沥青价格跟随走高。总库存继续保持偏低位置，累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，但需求尚未到季节，且当下货品价格过高，成交量仍然无明显起色。近期炼厂开工继续预防性调低，供应端将继续维持低量状态。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】短期聚酯板块继续跟随油价走强，PX由于石脑油极度紧缺，再度保持1250美金水平，对石脑油价差维持227美金中低位置，叠加华东160万吨装置事故后PX偏紧格局持续。PTA开工略有调降，以及终端负反馈有发酵，或对PX短期继续上行造成压力，但后期原