研究早观点

2026年3月19日星期四 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20260309-20260313）-——OFC打开光通信多路线成长空间，关注GTC多AGENT系统架构创新 【行业评论】【山证电新】20260318光伏产业链价格跟踪-硅料、电池价格下降，硅片、组件价格持平 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20260309-20260313）-——OFC打开光通信多路线成长空间，关注GTC多AGENT系统架构创新 张天zhangtian@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： OFC2026XPO、NPO、OCS等新品集中亮相，可插拔光模块和共封装光学或共同繁荣。3月12日，Arista宣布推出革命性可插拔光模块新标准XPO，并发起组建XPOMSA标准组织。XPO是一款革命性的12.8Tbps液冷光模块，在每个OCP机架单元能实现204.8Tbps的端口容量，这相当于1.6TOSFP光模块端口密度的4倍。XPO将可插拔光模块的优势扩展到了Scaleout和Scaleup快速膨胀的带宽需求中，有望解决CSP的“CPO焦虑”，以往同等密度的端口容量只有CPO才能满足需求。我们认为XPO标准的提出表明可插拔光模块在3.2T+时代生命力依然旺盛，但这依托于集成封装技术演进，我们认为XPO的发展利好硅光、大功率激光器、高密度FAU、MMC/SNMT插芯以及微流道液冷、TIM材料等散热技术进步。需要注意的是，XPO的提出并不能解决高速SERDES信号损耗问题，或搭配CPC、M9PCB等技术使用，在集成度、功耗要求更高的Scaleup领域，我们认为NPO作为过渡方案可能业界接受度更高一些。 与之相对应的，龙头光模块公司旭创、新易盛等宣布将在OFC展示XPO原型机。其中，TeraHop（旭创海外子公司品牌）宣布将展示业界首款12.8TbpsXPO光模块以及6.4TbpsNPO、基于MEMS的OCS交换机（300*300端口）。其XPO光模块基于8*DR8设计，支持64路高速224G电通道，液冷方案支持单模块最高400W功耗，可满足全场景AI部署需求，包括全重定时、半重定时与全线性光模块。新易盛也宣布将在OFC2026上展示其最新的NX200/300OCS、12.8TXPO、6.4TNPO、单波400G1.6TDR4以及单波200G1.6TFRO/LRO/LPO系列光模块解决方案。我们看到主流光模块对NPO的支持表明这一产品具有供应链成熟优势，在Scaleup领域或率先放量。而OCS的集中亮相表明OCS将从谷歌定制走向更广泛的数据中心部署用于网络拓扑重构、SPINE层、scaleacross等。 2）GTC2026即将开幕，近期地缘政治因素导致调整的海外算力板块仍然有希望迎来强劲的反弹行情。根据ODCC发布观点，GTC2026聚焦的亮点一将是推理和存储设施从KVCache到专用加速架构的跨越，或展示Feynman架构引入LPU的硬件堆叠方案，同时也将公布此前推出的推理上下文内存存储（ICMS）细节。亮点二或是光互联地位的全面确立，比如针对RubinUltra，柜内光互联解决方案将得到展示，预计单GPU对应光引擎数量显著增加；针对Scaleout或展示基于CPO的下一代Quantum-XInfiniBand网络平台。亮点三或是液冷和供电架构的新技术，比如800VHVDC的正式导入、LPX整机 液冷设计、液态金属与金刚石散热等高导热新材料的工程化也值得关注。我们认为，此次GTC发布会主题将围绕多智能体系统架构创新演进，继测试时扩展之后，英伟达很可能将多智能体扩展定义为Scalinglaw的新增长曲线。这需要的创新包括分工更加明确的PD分离芯片、跨越288/576卡超节点的光互联方案、基于Bluefield网卡+HBF的内存池技术创新。而面向供应链，市场更期待看到首款正式展示的Kyber机柜，这将催化PCB、NPO、TIM材料、液冷、HVDC、三次电源等赛道行情真正从炒主题走向预期订单落地阶段。 建议关注：1）光模块：中际旭创、新易盛、联特科技、世嘉科技、汇绿生态、剑桥科技；2）CPO/NPO：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光、罗博特科；3）国产算力：天数智芯、寒武纪、海光信息、中科曙光、云天励飞、和顺石油、华丰科技。 市场整体： 本周（2026.03.09-2026.03.13)市场走势分化，创业板指数涨2.51%，深圳成指涨0.76%，沪深300涨0.19%，申万通信指数跌0.12%，上证综指跌0.70%，科创50指数跌2.88%。细分板块中，周表现最好的前三板块为光缆海缆（+14.87%）、运营商（+1.96%）、光模块（-0.70%）。从个股情况看，长飞光纤、光迅科技、长光华芯、中天科技、腾景科技涨幅领先，涨幅分别为+13.46%、+11.02%、+9.87%、+8.66%、+8.17%。 风险提示： 地缘政治因素导致供应链波动导致物料短缺或涨价，海外大模型迭代不及预期导致资本开支下降，国内运营商和互联网AI投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁因素升级导致国产芯片出货不及预期。 【行业评论】【山证电新】20260318光伏产业链价格跟踪-硅料、电池价格下降，硅片、组件价格持平 肖索xiaosuo@sxzq.com 多晶硅价格结构性下降：根据Infolink数据，本周致密料均价为45元/kg，较上周下降3.2%；颗粒硅均价为44.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业有2-3家成交，成交量较前几周回落。下游企业开工率维持低位，采购谨慎。需求疲软与高库存仍是市场的核心矛盾，预计短期组件价格持平。 硅片价格持平：130um的182-183.75mmN型硅片均价1.05元/片，较上周持平；130um的210mm型硅片均价1.35元/片，较上周持平。目前硅片行业整体开工率处于低位，短期内预计硅片价格继续维持弱势运行。 电池片价格下降：182-183.75mmN型电池片均价为0.41元/W（转换效率25.0%+），较上周下降2.4%； 210mmN型电池片价格为0.40元/W（转换效率25.0%+），较上周下降2.4%。随着海外订单进入执行交付后期，预计下周电池片库存压力将会上升，短期电池片价格承压。 组件价格持平：182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周持平；210mmN型HJT组件价格为0.770元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.86元/W，较上周持平，较TOPCon溢价15.7%；分布式BC组件价格为0.84元/W，较上周持平，较TOPCon溢价8.9%。近期国内集中式电站项目启动缓慢；4月1日起，光伏等产品的增值税出口退税将全面取消，行业整体出口增速可能面临放缓压力。结构上中东地缘冲突引发的欧洲能源焦虑，或加速当地能源转型，提振部分光伏组件的出口需求，综合考虑预计短期组件价格持平。 光伏玻璃价格持平：3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周持平。 重点推荐：重点推荐：光储方向：海博思创、阳光电源；BC新技术方向：爱旭股份；供给侧方向：大全能源、福莱特；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份，关注博迁新材。关注太空光伏：连城数控、拉普拉斯、晶盛机电、帝科股份、迈为股份。 风险提示：光伏装机不及预期等 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层