中国住房财富重估：为何2026年对中国家庭至关重要

HSBC 研报指出，中国家庭财富（房产和现金）预计将于 2026 年稳定，主要受房价跌幅收窄的推动，这将增强购房激励并可能促进消费复苏。

核心观点：

• 中国房地产市场将在 2026 年触底，导致家庭财富在经历了四年的困难时期后实现稳定。
• 尽管房价仍面临压力，但预计 2026 年的跌幅将显著收窄，因为政策层面将采取措施稳定房地产市场。
• 家庭资产负债表的稳定将改善情绪，鼓励消费。随着投资者仍处于轻仓位状态，随着市场开始定价这一情景，板块配置应会上升。

关键数据：

• 房价在 2024 年达到峰值后，预计 2026 年将收窄 2-4%，相当于 2017 年后购买的房产价值损失 2.9-5.8 万亿元人民币。
• 2020-2025 年间，家庭超额存款达到 5 万亿元人民币，可以与房价下跌带来的损失相匹配。
• 中国家庭总财富中约 70% 为房产，房产价值对居民的财富预期和消费行为有显著影响。一线城市和二线城市的房价上涨 10% 将导致消费增长 1.6%。

研究结论：

• 购房仍具有经济合理性，即使房价适度下跌。
• 中国零售市场庞大且未充分利用，随着家庭财富效应的恢复，大量现金将寻求新的投资和消费渠道。
• 三线及以下城市的零售市场更具韧性，增长优于一线城市。
• 建议看好优质地产开发商，如 CRL、Seazen 和 C&D。
• CR Mixc 的估值已反映其核心优势，未来增长潜力有限。
• Swire Properties 正在转型为多元化的商业地产运营商，增长前景改善。
• Hang Lung Properties 预计 2026 年将逐步复苏。

局限性：

• 房产组合变化可能导致同质化房价变化与全国平均售价趋势出现偏差。
• 交易数据中可能存在重复计算。
• 财富缓冲分析的基础不具可比性。