花旗中国保险业2026年展望寿险迎历史机遇财险乘监管东风寿险行业因财富重

预计到2026年，始于2021年后的大量银行存款（估计超过70万亿人民币）将到期，零售投资者在低利率环境下寻求再投资。 他们风险偏好低但追求更高回报，这将促使资金重新配置到保险产品，特别是与股票市场相关的分红产品，为行业带来历史性的增长机会，银保渠道尤其受益。 利润率 【花旗】中国保险业2026年展望：寿险迎历史机遇，财险乘监管东风寿险行业因财富重新配置而面临历史性机遇。 预计到2026年，始于2021年后的大量银行存款（估计超过70万亿人民币）将到期，零售投资者在低利率环境下寻求再投资。 他们风险偏好低但追求更高回报，这将促使资金重新配置到保险产品，特别是与股票市场相关的分红产品，为行业带来历史性的增长机会，银保渠道尤其受益。 利润率方面，预计将保持稳定，因为2025年9月的预定利率下调可以抵消因产品组合转向分红产品而带来的利润侵 储蓄型产品向分红险的转变有助于保险公司降低新保单成本并减轻利率风险，而保障型产品的复苏则可作为长期利润率的逐步提升动力。 在此背景下，报告看好中国人寿和平安等行业领导者，预计在持续收紧的监管审查下，头部与小型保险公司之间将出现K型增长分化。 财险行业在监管利好下，综合成本率（CoR）仍有改善空间。 预计2026年财险行业保费将实现4%的稳定增长，主要由车险和个人财险业务驱动。 剔除自然灾害损失的影响，综合成本率（CoR）在2026年仍有进一步改善的空间。 这主要得益于几项监管利好政策：a) “非车险报行合一”政策的推广，将支持2026年和2027年的CoR改善；b)对车险费用管理的持续加强；c)新能源汽车（NEV）保险的自主定价系数上限从1.35逐步放宽至1.5。 报告认为，行业龙头人保财险将是最大受益者，并可能实现行业最佳业绩，尽管在牛市行情下财险板块的吸引力相对较小。 本报告对2026年中国保险行业进行了展望，核心论点是行业正处在一个关键的转折点，寿险和财险两大板块面临着截然不同的发展机遇。 报告的分析背景基于当前的宏观经济环境（低利率）、居民金融行为的转变（财富重新配置）以及一系列深刻的行业监管变革。 其主要目标在于识别未来趋势，挖掘增长机会，并筛选出在寿险和财险领域中最具竞争优势的领先企业。 对于寿险行业，报告预测其将进入一个“黄金时代”，核心驱动力是历史性的财富重新配置。 预计到2026年，将有高达70万亿人民币的居民银行存款到期，在低利率环境下，风险偏好较低的投资者将寻求更高收益的替代品，从而将资金转向保险产品，特别是通过银保渠道销售的分红型产品。 这一趋势的潜力巨大，因为目前中国家庭金融资产中现金和存款的比例畸高（2019年为63.9%）。 虽然转向分红产品可能对利润率构成压力，但报告预计2025年9月的预定利率下调将有效对冲这一影响，使得整体利润率保持稳定。 报告同时强调，在监管趋严的背景下，市场将出现K型分化，资源和增长将向中国人寿和中国平安等头部企业集中。 对于财险行业，报告预计2026年保费将实现4%的稳健增长。 更重要的是，得益于强有力的监管顺风，行业综合成本率（CoR）存在显著的改善空间。 关键的利好政策包括将费用管控从车险扩展至非车险（“非车险报行合一”）、持续加强车险费用管理，以及逐步放宽新能源车险的定价限制。 这些结构性改革有望提升行业的承保盈利能力。 报告特别指出，行业龙头人保财险将是这些变化的最大受益者，有望实现领先市场的业绩表现。 综上所述，报告对2026年中国保险业两大板块均持积极看法，但驱动因素各异：寿险的机遇源于宏观和周期性的财富转移，而财险的优势则来自监管驱动的结构性改善。 因此，投资策略应聚焦于在这两大趋势中均处于领先地位的市场龙头企业。 关键数据超70万亿人民币：预计到2026 年到期的银行存款规模，是驱动寿险业增长的巨大资金来源。 4%：预计2026年财险行业的保费增长率。 1.35至1.5：新能源汽车保险自主定价系数的上限逐步放宽，有助于改善财险公司的盈利能力。 63.9%：2019年现金和存款在中国家庭金融资产中的占比，凸显了资金向保险产品重新配置的巨大潜力。 25年前九个月CoR改善：三大财险公司的综合成本率均有改善，人保财险降至97.3%，平安财险降至97.9%，太保财险降至98.1%。 25年上半年NBV同口径增长：主要寿险公司新业务价值增长强劲，其中中国平安增长45%，中国太平增长50%，中国太保增长34%，中国人寿增长20%。 推荐资产标的中国人寿(2628.HK)：买入评级，目标价上调至HK$38.00 。 因其市场领导地位、稳健的承保策略而受青睐。 中国平安(2318.HK)：买入评级，目标价上调至HK$79.00。 作为行业领导者，预计将从K型增长分化中受益。 人保财险(2328.HK)：买入评级，目标价HK$21.20。 预计将是财险行业监管利好的最大受益者，并实现行业最佳业绩。 中国太保(2601.HK)：买入评级，目标价上调至HK$44.40。 人保集团(1339.HK)：买入评级，目标价上调至HK$7.80。