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香港交易所2025年报点评：ADT相关业务同比高增，看好估值修复

2026-03-18 高超,卢崑开源证券 Billy

核心观点：香港交易所2025年业绩符合预期，ADT相关业务同比高增，看好估值修复。公司基本面维持高景气度，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025年公司收入及其他收益、股东应占溢利分别达292亿港元和178亿港元，同比+30%/+36%；Q4单季分别为73亿港元和43亿港元，同比+15%/+15%，环比-6%/-12%。
- 现货、衍生品、商品三大市场成交量创历史新高，交易结算费、上市费等核心收入大幅增长。
- 2025年港股现货/南向ADT交易额2315亿港元/1211亿港元，同比+90%/+151%；北向ADT交易额2124亿人民币，同比+42%。
- 2025年港股IPO119只，规模2869亿港元，同比+226%；IPO申请超300宗，为历史新高。
- 2025年上市费收入17.9亿港元，同比+21%。
研究结论：
- 现货ADT活跃驱动交易和结算收入高增，港股优质资产扩容驱动交易量中枢提升。 -制度改革吸引优质资产赴港上市，PE处于十年分位数10%以下，看好估值修复。
- 预计2026-2028年归母净利润192亿港元/200亿港元/211亿港元，同比+8%/+4%/+5%，EPS分别为15港元/16港元/17港元，对应PE分别为26.6倍/25.5倍/24.2倍。
- AtoH浪潮+中概股回归驱动港股市场资产长期扩容，南向资金持续净流入驱动交易量活跃，公司ADT相关收入高增，未来有望受益于美联储降息带来的外资回流。
风险提示：美联储货币政策存在不确定性；港股市场交易量不及预期。