一、行业观点：i茅台有效扩容，行业C端时代拉开序幕
i茅台有效促进消费者扩容，带来显著增量。相当比例的i茅台消费者此前从未购买过茅台酒，新增群体以年轻人为主，消费场景多为亲友聚会及自饮。对于多数散客而言，i茅台代表“保真”的官方渠道，只要与市场价保持合理价差，消费者复购意愿较强。
i茅台与传统经销商渠道形成互补，同时有效压缩假酒空间。i茅台并未取代传统经销商渠道，而是主要服务此前未被覆盖的人群。平台常态化运营缩小各渠道价差，引导消费者回归官方体系，从而进一步压缩假酒生存空间。对于原本就有刚性用酒需求的核心群体而言，价格下降并不是关键问题。在必须用酒的场合，茅台仍是首选，飞天降价后也吸引了部分此前饮用洋酒或其他白酒的人群转向购买飞天；而对于需要匹配更高端场景的需求，这部分消费者则会升级至精品茅台。
精品茅台在忠实茅粉群体中存在感较强，有望承接更高规格商务需求。随着部分高端商务接待升级用酒规格，精品茅台开始承接更高端场景需求。未来产品结构或逐步形成“飞天承接大众需求、精品承接更高端场景”的格局。精品茅台在忠实茅粉群体中存在感较强，被视为特供产品的入门级，老粉认可度较高。反映出茅台品牌体系的强大支撑力——当飞天价格下降无法满足高端场景需求时，消费者仍会在茅台体系内选择更高规格产品。
二、重点公司跟踪
华润啤酒发布盈利预告：预计2025年盈利约29.2–33.5亿元，同比下降29.6%–38.6%；主要由于确认约27.9–29.7亿元商誉减值，与收购贵州金沙酒业相关。
华润饮料发布盈利预告：预计2025年归母净利润同比下降约40%；主要受包装水业务承压、饮料业务增长不及预期以及营销投入增加影响。
天味食品发布全年业绩：（1）2025年实现营业收入34.49亿元，同比-0.79%；归母净利润5.70亿元，同比-8.79%；扣非归母净利润5.08亿元，同比-10.22%；（2）分产品看，火锅底料/菜谱式调料/香肠腊肉调料分别收入12.29/17.67/2.88亿元，同比-2.87%/-0.2%/-12.52%。
重庆啤酒发布全年业绩：（1）2025年重庆啤酒实现营业收入147.22亿元，同比+0.53%；归母净利润12.31亿元，同比+10.43%；（2）25Q4归母净利润-1003.38万元，环比-102.67%；（3）分业务看，本土品牌收入88.05亿元，同比-0.64%；国际品牌收入54.92亿元，同比+3.47%
新乳业公告拟发行H股并赴港上市：公司2026年3月11日召开董事会审议通过相关议案，拟发行H股并在香港联交所主板上市，发行规模不超过发行后总股本15%，募集资金用于产品升级、市场拓展、供应链升级及科技研发等，相关决议有效期为股东会审议通过之日起24个月。
迎驾贡酒公告高级管理人员变动：2026年3月10日公司总经理秦海因工作调整辞任，董事会聘任杨照兵为新任总经理。
三、投资建议：白酒C端时代拉开序幕，大众品继续推荐餐饮及供应链
i茅台放量标志着白酒C端主导的时代已经拉开序幕，行业从“周期成长”转向“品牌成长”逻辑。随着竞争格局头部化，一线名酒的龙头优势有望进一步增强。但同时也存在其他投资机会，比如部分区域经济动能转化不明显，当地酒企受到行业B向C转型影响不大，以及差异化路线、更贴近C端消费者的品牌。标的上，首推贵州茅台，推荐山西汾酒、金徽酒。
大众品板块继续推荐餐饮板块及受益的餐供产业链，餐饮重点推荐持续迭代的百胜中国，关注改革预期的海底捞，餐饮供应链继续推荐颐海国际、海天味业、华润啤酒，关注天味食品、宝立食品。新消费仍是增量逻辑，26年精选α个股，推荐茶饮龙头古茗，魔芋龙头卫龙，卡位新零售渠道的十月稻田，关注内部改革的泉阳泉。
风险提示：宏观消费需求修复不及预期、政策波动、行业竞争加剧。
