康哲药业2025业绩业绩概述公司2025年营业收

【业绩概述】公司2025年营业收入82.12亿元（同比+9.9%），若全按药品销售收入计算则营业收入93.86亿元（同比+8.9% ），剔除一次性非经常性事项后年度溢利17.76亿元（同比+3.6%），毛利率62.4%（同比基本持平）。 股权投资+联营公司收益5.05亿元（同比+51.3%）。 收入利润#符合预期【主要独家/品牌及创新产品收入56.13亿元 【康哲药业】2025业绩 【业绩概述】公司2025年营业收入82.12亿元（同比+9.9%），若全按药品销售收入计算则营业收入93.86亿元（同比+8.9% ），剔除一次性非经常性事项后年度溢利17.76亿元（同比+3.6%），毛利率62.4%（同比基本持平）。 收入利润#符合预期【主要独家/品牌及创新产品收入56.13亿元（同比+23.3%），收入占比59.8%。 国采产品对经营业绩重大影响已消化（波依定、黛力新、优思弗）】。 费用率方面：若全按药品销售收入计算，公司2025年销售费用28.25亿元（同比+6.8%），销售费用率30.1%（同比-0.6pcts）；研发开支10.61亿元，研发开支率11.3%（同比+2.6pcts），研发费用5.82亿元，研发费用率6.2%（同比+2.4pcts）；管理费用率9.2%（同比+0.2pcts）。 分业务：心脑血管线收入41.81亿元（同比+2.3%）；消化/自免线收入29.69亿元（同比+3.3%）；皮肤健康线（德镁医药）收入10.70亿元（同比+73.2%）；眼科线收入7.08亿元（同比+12.9%）；其他产品收入4.58亿元（同比+10.3%）。 德镁医药：2025年营收10.70亿元（同比+73.2%），-1.04亿元（去年同期-1.06亿元），毛利率63%（同比基本持平）（德镁医药预计26年扭亏转盈，五年50%收入利润的复合增长）。 【存量业务】1.三大VBP品种维持体量（24年销售额为26.90 亿元，国釆影响已基本出清，未来将持续拓展院外），独家品种保持稳健增长（喜辽妥已新增1家制造商并开始生产，销售放量在即）；2.新活素【25年营收25.61亿元（同比+5.28%），销量734.59万支（同比+4.82%）】，我们预计26 年新活素销售额基本同比持平； 【创新药业务】1.①7款已获批创新药加速释放商业化价值；②6款创新药NDA 处于审评中：斯乐韦米单抗注射液、唯康度塔单抗注射液、ZUNVEYL(葡萄糖酸苯加兰他敏肠溶片)、柯美奇拜单抗注射液(MG-K10)-特应性皮炎、注射用Y-3、磷酸芦可替尼乳膏-特应性皮炎。 约20项临床试验稳步推进中：ABP-671（URAT1抑制剂，IIb/III期临床有序推进中）；MG-K10（IL-4Ra，季节性过敏性鼻炎等中国川期进行中）；Povorcitinib（小分子口服JAK1，白癜风中国I期进行中）；CMS-D001片(TYK2抑制剂，中国II期)；CMS-D002胶囊(GnRH受体拮抗剂，中国1I期)；CMS-D005注射液(GLP-1R/GCGR双重激动剂，中国I期)；CMS-D017胶囊(补体因子B抑制剂，中国期)；CMS-D008注射液(靶向抑制INHBE的siRNA药物，中国IND获批)2.销售峰值：康哲药业体内创新药合计销售峰值160亿元，德镁医药体内创新药（益路取/芦可替尼乳膏/MG- K10/povorcitinib）合计销售峰值120亿元。 3.25年创新药销售额约9亿元。 我们判断：符合预期主要预计是【存量国釆品种平稳+存量独家品种稳健增长+已上市创新药快速放量】，未来公司业绩将由创新产品与独家/品牌产品双核驱动，同时进行产业国际化（把握新兴市场增量红利，预计5年内产生收入）。