中芯国际2025年第四季度营业利润OP超出预期2025全年公司新增

展望2026年，公司增长将依托国内客户需求增加、产能持续扩张以及产品结构优化——高毛利产品（如存储、BCD工艺相关产品）需求增速将超过传统产品，高盛看好其产能持续扩张及 中芯国际2025年第四季度营业利润（OP）超出预期，2025全年公司新增4.9万片/月12英寸产能，同时维持较高产能利用率，这主要得益于AI趋势下需求攀升、供应链重组机遇及“本土生产服务本土”模式的推动。 展望2026年，公司增长将依托国内客户需求增加、产能持续扩张以及产品结构优化——高毛利产品（如存储、BCD工艺相关产品）需求增速将超过传统产品，高盛看好其产能持续扩张及先进技术迁移前景，维持“买入”评级。 产能扩张方面2025年第四季度中芯国际资本开支达24亿美元（环比+ 1%），全年资本开支81亿美元（同比+ 11% ），高于管理层此前预期的同比持平，管理层称主要因终端需求强劲及部分设备提前交付。 受AI趋势带动的新增需求（国内GPU、数据中心电源半导体、边缘AI设备芯片等）推动，高盛预计2026年资本开支将同比增长11%，达90亿美元。 营收增长方面2026年中芯国际营收增长将主要依靠AI 及国内需求驱动。 尽管存储成本上升导致智能手机、消费电子客户订单减少，但AI及中高端产品订单增长将在一定程度上抵消这一影响，其中存储相关半导体、数据中心连接（光/电）及BCD工艺电源半导体等领域需求增长迅猛。 管理层预计，国内无晶圆厂企业（fabless）将在模拟、显示驱动、CIS、存储、MCU等领域持续提升市场份额，同时目标2026年第一季度产能利用率维持在2025年第四季度水平（95.7%），高盛认为在坚实需求支撑下，这一目标及全年营收增长均可实现。 盈利调整方面结合2025年第四季度业绩及2026年第一季度指引，高盛下调了2026-2029年净利润预期10%-14% ，主要调整来自非营业部分，营收、毛利率及营业利润预期基本未变。 2025年第四季度公司营业利润超预期，但净利润低于预期，主要因利息支出及税率高于预期；鉴于高盛对非营业部分（尤其是利率假设上调）持更谨慎态度，因此下调了净利润预期。