康哲药业2025H1业绩业绩概述公司2025H

【业绩概述】公司2025H1营业收入40.02亿元（同比+10.8%），若全按药品销售收入计算则营业收入46.70亿元（同比+8.9% ），年度溢利9.32亿元（同比+3.1%），毛利率61.7%（同比-1.0pcts），净利率19.9%（同比-1.2pcts），收入利润29.0亿元（同比+20.6%），收入占比62.1%（同比+6%）。 国采产品对经营业绩重大影 【康哲药业】2025H1业绩 【业绩概述】公司2025H1营业收入40.02亿元（同比+10.8%），若全按药品销售收入计算则营业收入46.70亿元（同比+8.9% ），年度溢利9.32亿元（同比+3.1%），毛利率61.7%（同比-1.0pcts），净利率19.9%（同比-1.2pcts），收入利润29.0亿元（同比+20.6%），收入占比62.1%（同比+6%）。 国采产品对经营业绩重大影响已消化（波依定、黛力新、优思弗）】。 费用率方面：若全按药品销售收入计算，公司2025H1销售费用14.14亿元（同比+1.7%），销售费用率30.3%（同比-2.1pcts）；研发开支5.71亿元（同比-8.16%），研发开支率12.2%（同比-2.3pcts），研发费用2.03亿元（同比+91.8pcts），研发费用率4.3%（同比+1.8pcts）；管理费用率9.2%（同比+0.8pcts）。 分业务：心脑血管线收入22.16亿元（同比+0.6%）；消化/自免线收入14.11亿元（同比+4.9%）；皮肤和医美线收入4.98亿元（同比+104.3%）；眼科线收入3.58亿元（同比+17.7%）；其他产品收入1.87亿元（同比-2.3%）。 德镁医药：2025H1营收4.98亿元（同比+104.3%），毛利率61.8%（同比-3.1pcts），年度溢利-0.31亿元（24H1净亏损0.55亿元），研发开支1.28亿元，研发费用0.21亿元（德镁医药预计26年扭亏转盈，五年50%收入利润的复合增长）。 【存量业务】1.三大VBP品种维持体量（24年销售额为26.90 亿元，国釆影响已基本出清，未来将持续拓展院外），独家品种保持稳健增长（喜辽妥已新增1家制造商并开始生产，销售放量在即）；2.新活素【25H1营收14.56亿元（同比+0.41%，环比+48.07%），销量417万支（同比-0.33%，环比+47.63%），逐 季向好（24Q3/24Q4/25Q1/25Q2销售量分别为130/153/180/237万支，销售额分别为5.05/4.78/6.25/8.31亿元）】，我们预计25年新活素销售额基本同比持平； 【创新药业务】1.①5款已获批创新药加速释放商业化价值；②3款创新药NDA处于审评中：德昔度司他片、ZUNVEYL( 葡萄糖酸苯加兰他敏肠溶片)、磷酸芦可替尼乳膏-白癜风，约10项中国临床试验稳步推进中：注射用Y-3（用于卒中治疗的新型脑细胞保护剂，已完成III期临床）；ABP-671（URAT1抑制剂，Ib/II期临床有序推进中）；CMS-D003胶囊（心肌肌球蛋白抑制剂，获得IND批件）；磷酸芦可替尼乳膏（特应性皮炎，III期临床有序推进中）；povorcitinib（非节段型白癜风、化脓性汗腺炎，6月IND获受理）；CMS-D001片（高选择性TYK2抑制剂，特应性皮炎IND7月申请获批）；2款新增合作开发创新产品（MG-K10/抗IL-4Rα人源化单抗注射液；ZUNVEYL/葡萄糖酸苯加兰他敏肠溶片）。 2.销售峰值：康哲药业体内创新药合计销售峰值150亿元，德镁医药体内创新药（益路取/芦可替尼乳膏/MG-K10/povorcitinib）合计销售峰值120亿元。 3.24年创新药销售额约4亿元，25年有望翻倍。 我们判断：超预期主要预计是【存量国釆品种平稳+存量独家品种稳健增长+已上市创新药快速放量】，未来公司业绩将由创新产品与独家/品牌产品双核驱动，同时进行产业国际化（把握新兴市场增量红利，预计5年内产生收入）。