国信食饮舍得酒业2025年业绩点评2025年公司实现营业总收

2025年公司实现营业总收入44.19亿元/同比-17.5%，归母净利润2.23亿元/同比-35.5%；其中25Q4营业总收入7.18亿元/同比-20.0%，亏损2.49亿元/同比减亏0.74e。 净利润低于预期系Q4费用率拖累较多。 收入拆分：#分产品看，25年中高档酒收入31.20亿元/同比-23.83%，低档酒收入7. 【国信食饮】舍得酒业2025年业绩点评 2025年公司实现营业总收入44.19亿元/同比-17.5%，归母净利润2.23亿元/同比-35.5%；其中25Q4营业总收入7.18亿元/同比-20.0%，亏损2.49亿元/同比减亏0.74e。 净利润低于预期系Q4费用率拖累较多。 收入拆分：#分产品看，25年中高档酒收入31.20亿元/同比-23.83%，低档酒收入7.33亿元/同比+5.75% 。 预计，品味15-16e/同比下滑20-30%+，舍之道10e/同比个位数增长，T68 5+e/同比增长20-30%。 25Q4中高档/低档酒收入分别-23%/-31%，主因春节备货后置、公司积极去库。 #分量价看，25年销售量3.1万吨/同比基本持平，吨价同比-19.5%。 中高档/低档酒销量同比分别-13.1%/+15.45%，吨价同比分别-12.3%/-8.3%。 #分区域看，25年省内收入12.06亿元/同比-20.19%，省外收入26.47亿元/同比-19.25%，Q4省内下滑39.1% 25年省内遂宁/成都等核心市场持续去库，省外唐山、天津、德州等有正增。 截至25年底，省内/省外经销商466/2059个，同比-8/-130个。 #分渠道看，25年批发渠道收入32.49亿元/同比-25.19%，电商收入6.04亿元/同比+35.46%，其中线上专供产品跑出增量，预计占比接近80%。 25年净利率5.0%/同比-1.41pcts，酒类毛利率67.7%/同比-3.26pcts，整体销售费用率25.8%/同比+2pcts。 Q4毛利率48.1%/同比-5.54pcts，销售费用率43.8%/同比+7.89pcts，毛销差恶化较多主因加强费用兑付和市场活动投入，#公司适当预提部分费用用作26Q1春节动销。 26年看，春节期间主品动销、开瓶同比增长，当前回款追平去年同期。 公司多产品发力（品味企稳、品味庆典版专做宴席；舍之道/T68渠道加密、继续汇量），若动销态势企稳，全年收入预计回正，费用率改善下、净利率目标10-15%。 预计26年收入45.5亿元/同比+3%，净利润6.3亿元/同比+82%，当前25xP/E。