国信食饮舍得酒业2025年业绩点评2025年公司实现营业总收

2025年公司实现营业总收入44.19亿元，同比-17.5%；归母净利润2.23亿元，同比-35.5%。其中，25Q4营业总收入7.18亿元，同比-20.0%，亏损2.49亿元，同比减亏0.74e。净利润低于预期主要因Q4费用率拖累较多。

收入拆分：

• 中高档酒收入31.20亿元，同比-23.83%；
• 低档酒收入7.33亿元，同比+5.75%。

预计2026年产品表现：

• 品味15-16e/同比下滑20-30%+；
• 舍之道10e/同比个位数增长；
• T68 5+e/同比增长20-30%。

25Q4收入下滑主因：

• 春节备货后置；
• 公司积极去库；
• 中高档/低档酒收入分别-23%/-31%。

分量价分析：

• 销售量3.1万吨，同比基本持平；
• 吨价同比-19.5%；
• 中高档/低档酒销量同比分别-13.1%/+15.45%，吨价同比分别-12.3%/-8.3%。

区域表现：

• 省内收入12.06亿元，同比-20.19%，Q4省内下滑39.1%；
• 省外收入26.47亿元，同比-19.25%，唐山、天津、德州等有正增；
• 省内/省外经销商466/2059个，同比-8/-130个。

渠道表现：

• 批发渠道收入32.49亿元，同比-25.19%；
• 电商收入6.04亿元，同比+35.46%，线上专供产品占比近80%。

费用与利润：

• 25年净利率5.0%，同比-1.41pcts；
• 酒类毛利率67.7%，同比-3.26pcts；
• 整体销售费用率25.8%，同比+2pcts；
• Q4毛利率48.1%，同比-5.54pcts，销售费用率43.8%，同比+7.89pcts，毛销差恶化较多主因加强费用兑付和市场活动投入。

2026年展望：

• 春节期间主品动销、开瓶同比增长，回款追平去年同期；
• 多产品发力（品味企稳、品味庆典版专做宴席；舍之道/T68渠道加密、继续汇量）；
• 若动销企稳，全年收入预计回正，费用率改善下，净利率目标10-15%；
• 预计26年收入45.5亿元，同比+3%，净利润6.3亿元，同比+82%，当前25xP/E。