流动性延续充裕，预计3月超储率抬升：资金观察，货币瞭望

2月货币市场流动性整体回顾

• 价格指标：2月利率整体低位运行，银行间和交易所流动性分层略有走阔。银行间回购利率（R001和R007月均值分别为1.40%和1.55%）保持平稳，交易所回购利率（GC001和GC007月均值分别为1.57%和1.60%）大多上行，同业存单和短债利率普遍小幅下行。
• 量指标：央行净投放环比小幅缩量，通过公开市场操作合计投放8,295亿元流动性，环比上月缩量；银行间和交易所隔夜成交量及占比均有所减少。

2月超额存款准备金率测算与分析

• 五因素超储率测算模型：基于央行资产负债表恒等式，通过分析外汇占款、公开市场净投放、政府存款、M0和法定存款准备金五个核心因素来跟踪超储率变化。
• 2月超额存款准备金率：央行公开市场净投放8,295亿元，财政性存款减少3,509亿元，综合五渠道后，预估2月超储率回升至1.3%。

3月超储率五因素综合测算

• 季节性规律：
  • M0：2月增加5,261亿，预计3月季节性减少2,000亿。
  • 法定存款准备金：2月增加725亿元，预计3月因存款冲高增加2,480亿。
  • 财政存款：2月减少3,509亿元，预计3月减少7,600亿元。
  • 外汇占款：2月增加841亿元，预计3月增加800亿元。
  • 公开市场：3月央行通过公开市场操作维持资金面稳定，预计净回笼2,000亿元。
• 3月超储率预估：综合五渠道变化后，预计3月超储率提升至1.4%。

核心结论

• 2月货币市场量价分化显著，银行体系流动性充裕度提升，超储率回升至1.3%。
• 3月资金价格将延续低位运行，预计超储率提升至1.4%，整体资金面环境向好，季末存在小幅扰动。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱；经济增长不及预期；海外经济衰退及美联储政策调整。