单月销售降幅收窄施工建安投资修复带动投资降幅收窄新开工降幅小幅扩大12月

销售：1-2月销售面积同比-13.5%，降幅收窄2.1pct；销售额同比-20.2%，降幅收窄3.4pct。 销售面积同比降幅虽然从25年11月以来持续收窄，但当前的降幅仍较大，仍是两位数的负增长，仍需要关注3-4月的楼市成交情况。 住宅销售均价9259元/平，较25年12月下降5.5%，同 单月销售降幅收窄，施工建安投资修复带动投资降幅收窄，新开工降幅小幅扩大（1-2月统计局数据点评） 销售：1-2月销售面积同比-13.5%，降幅收窄2.1pct；销售额同比-20.2%，降幅收窄3.4pct。 销售面积同比降幅虽然从25年11月以来持续收窄，但当前的降幅仍较大，仍是两位数的负增长，仍需要关注3-4月的楼市成交情况。 住宅销售均价9259元/平，较25年12月下降5.5%，同比-7.0%，房价绝对值回落至20年3月水平。 投资：1-2月投资同比-11.1%，降幅收窄24.7pct，因施工建安投资有所修复，1-2月施工面积同比-11.7%，降幅收窄37.1pct。 新开工：1-2月新开工面积同比-23.1%，降幅扩大3.7pct，绝对值处于03年以来同期最低水平。 我们认为，由于前期拿地减少、库存规模仍然较高等情况并未出现实质性改善，且当前房企多“以销定产”，26年新开工和投资预计将持续回落，但降幅也都会略微收窄。 竣工：1-2月竣工面积同比-27.9%，降幅扩大9.6pct，绝对量处于11年以来同期的最低水平。 由于21年下半年以来新开工明显缩量，累计同比持续负增长，按照2-3年的工程进度来计算，我们预计，26年竣工将延续周期性的缩量，持续出现较大幅度的负增长。 开发商资金：1-2月房企到位资金同比-16.5%（前值：-26.7%）。 房款同比-27.6%（前值：-28.5%），受销售低迷的影响，销售回款仍然较弱。 非房款同比-8.6%（前值：-24.8%）。 26年核心指标预测：我们预计26年销售面积同比-8%；销售均价同比-4%；销售额同比-12%；投资同比-16%；新开工同比-18%；竣工同比-19%。 投资建议：1-2月销售面积降幅虽收窄，但同比降幅仍然较大，仍是双位数负增长。 我们仍需继续密切跟踪剔除市场噪音后的成交量价，短期关注是否有“小阳春”，中期关注二手房价格的拐点。 26年地产板块出现收益的机会较大，今年建议关注及配置。 节奏上，可能会出现两个拐点，一个是即将到来的Q1末左右的“政策拐点”，或体现在供需端政策积极性提升，一个是Q4左右的“基本面拐点”，主要是指需求好转的明朗度，或体现在二手房价格的降幅收窄。 “政策拐点”需要提前布局；“基本面拐点”机会持续时间会更长，持续性的修复仍要待价格止跌回稳。 从投资主线来说，部分房企在25年计提减值相对充分，26、27年减值压力减轻，在此变化之下有反转可能性；部分持有性商业地产公司已经提前布局新业态、新模式、新场景，更能把握新消费时代下的机遇。 建议关注：1）开发类：保利置业、华润、滨江、招蛇、建发。 2）商业地产类：华润万象生活、太古地产、瑞安房地产、嘉里建设、大悦城、百联股份。