经济走势平稳，外贸增速上涨明显

——蔡含篇 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 蔡含篇 陈丽娜 董希勇 葛涵 李文博 联系方式：gmjjyj@pku.edu.cn 北京大学国民经济研究中心 要点 工业生产平稳增长，新动能持续发力 网络消费增长较快，居民消费模式或有变化 政策调整，投资增速继续低位前行 外贸环境修复，外贸结构变化、增速上行 春节错位叠加基数效应，通胀率小幅上涨 新增社融多增，信贷需求边际扩张 展望未来：结构调整，经济运行“稳中求进” 内容提要 当前经济总体运行平稳，近期多国领导人访华，1-2月外贸环境修复，进、出口增速上涨明显。重“质”稳“量”，投资、消费需求继续低位前行。供给端，全球科技周期复苏和AI算力需求旺盛，推动高技术制造业和装备制造业强劲增长。货币政策适度宽松保持流动性充裕，但春节假期工作日减少和信贷需求偏弱限制投放。 供给端 工业增加值：2026年1-2月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，较上期加快0.4个百分点。这一回升主要源于全球科技周期复苏和AI算力需求旺盛，推动高技术制造业和装备制造业强劲增长；出口导向型电子产品生产加速，叠加政策支持新质生产力发展，缓解房地产调整和内需疲弱的拖累。 需求端 消费方面：2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，较前月上涨1.9个百分点，政策推动消费额增速小幅上涨，但受居民收入增速下滑影响，整体仍位于底部，低于2025年同期。网络消费占比明显提升，网络消费额增速持续高于全部消费额增速，居民消费模式悄然变化。 投资方面：2026年1-2月，全国固定资产投资同比增长1.8%，较前期上涨5.6个百分点，低于2025年同期2.3个百分点，政策调整，投资增速继续低位前行他。一方面，“反内卷”信号明显，产能过剩明显企业加快产能去化步伐，部分企业因政策初期看不清形势惜金观望，抑制企业扩大产能增加投资的积极性；另一方面，区域走势不同，东部地区投资增速出现止跌信号。 北京大学国民经济研究中心 出口方面：2026年1-2月，出口总额6565.88亿美元，同比增长21.8%，较前期上涨15.2个百分点，外贸环境修复叠加低基数效应，出口额增速大幅上涨，出口结构变化继续。2026年以来，韩国、加拿大、英国、德国等多国领导人率经济代表团访华，释放双边贸易环境修复的信号。另外，2025年同期出口额同比增长2.3%，是年内低点，对本月形成了低基数效应。 进口方面：2026年1-2月，进口总额4429.6亿美元，同比增长19.8%，较前月上涨14.1个百分点，低基数效应，以及中国与主要国家双边贸易环境修复是主要推动因素，并间接反映出“防风险、调结构”的主线特征。1-2月除美国、菲律宾等个别国家以外，中国自大多数国家进口额均有不同程度的增长，其中，对复杂国际环境较为敏感的原油、粮食、矿产等上游大宗商品进口量增速明显上涨，而对中国国内产业结构调整较为敏感的钢材进口量继续大幅下降。 价格 CPI：2026年2月，CPI同比增长1.3%，较前月上涨1.1个百分点，受春节错位因素影响CPI增速小幅上行，但通胀率整体位于底部区间，反映出有效需求依然相对不足，存在进一步上涨空间。 PPI：2026年2月，PPI同比下降0.9%，降幅较前月收窄0.5个百分点，原油、有色金属价格上涨明显，以及低基数效应是导致PPI降幅收窄的主要因素。但工业品价格依然同比下降，整体价格增速依然较低，反映出当前工业品供给依然相对过剩，过剩产能去化仍需继续，供需矛盾依然存在。 货币金融 社会融资：2026年2月中国新增社会融资规模为2.39万亿元，较去年同期增加0.15万亿元，增幅6.8%。这一多增主要源于人民币贷款同比多增0.19万亿元和表外融资转正，反映实体经济融资需求回暖及政策支持下信贷投放加速；尽管政府债券净融资同比少增0.29万亿元，受发行节奏调整影响，但直接融资和外币贷款改善有助于抵消拖累。 人民币贷款：2026年2月中国新增人民币贷款规模为9000亿元，较去年同期减少1100亿元，降幅10.9%。这一少增主要源于居民部门贷款大幅负增长，同比多减2616亿元，受房地产市场持续调整和居民消费投资需求低迷影响；企业部门中长期贷款强劲反弹，同比多增3500亿元，支撑实体投资恢复。货币政策适度宽松保持流动性充裕，但春节假期工作日减少和信贷需求偏弱限制投放。 北京大学国民经济研究中心 M2：2026年2月末，狭义货币（M1）同比增长5.9%，较上期增长1.0个百分点，财政支出加大活化活期存款。2026年2月末，广义货币（M2）同比增长9%，较上期持平0个百分点，政府债融资转化存款加速。2026年2月末，M2与M1同比增速差缩小3.1%，较上期下降1.0个百分点，资金向活期转化提速增强活力。2026年2月末，社会融资规模与M2同比增速差缩小-0.8%，较上期持平0个百分点，直接融资支撑社融稳定增长。 北京大学国民经济研究中心 正文 工业增加值部分：工业生产平稳增长，新动能持续发力 2026年1-2月，中国规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，较上期加快0.4个百分点。这一回升主要源于全球科技周期复苏和AI算力需求旺盛，推动高技术制造业和装备制造业强劲增长；出口导向型电子产品生产加速，叠加政策支持新质生产力发展，缓解房地产调整和内需疲弱的拖累。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 三大门类 2026年1-2月采矿业增加值同比增长6.1%，低于整体增速，较上月加快0.5个百分点。增速回升主要受益于煤炭开采和洗选业增长7.2%、石油天然气开采增长5.8%，全球能源需求反弹和伊朗冲突推高价格刺激国内供给扩张；政策强调能源安全保障，加大资源勘探投资，但环保约束和可再生能源替代限制增长空间。 2026年1-2月制造业增加值同比增长6.6%，高于整体增速，较上月加快0.2个百分点。增长主要驱动于计算机通信电子设备制造业增长14.2%、铁路船舶航空航天增长13.7%，AI和科技周期复苏提振出口需求；政策支持高水平科技自立自强，扩大设备购置投资。 2026年1-2月电力、燃气及水生产和供应业增加值同比增长4.7%，低于整体增速，较上月加快2.4个百分点。回升主要源于工业活动回暖和春节用电需求释放，全国发电量增长4.1%；火电转正增长3.3%、水电增长6.8%，能源供给配合度提高。 分经济类型 2026年1-2月国有及国有控股企业增加值同比增长4.2%，低于整体增速，较上月放缓0.4个百分点。放缓主要受基建投资增速趋稳影响，重大项目落地虽支撑装备制造，但房地 北京大学国民经济研究中心 产危机加剧债务压力，土地销售收入下降限制扩张；政策聚焦高质量发展，国有企业改革深化效率，但需防范反内卷推进中的供给端调整。 2026年1-2月股份制企业增加值同比增长6.9%，高于整体增速，较上月加快0.6个百分点。加速主要源于混合所有制改革释放活力，高技术领域投资强劲；全球科技需求拉动电子和装备制造，出口竞争力增强。 2026年1-2月外商及港澳台投资企业增加值同比增长4.0%，低于整体增速，较上月加快0.1个百分点。小幅回升主要受益于外资政策优化和全球产业链重构，电子制造业增长快；但地缘冲突和美联储紧缩抑制投资意愿。 2026年1-2月私营企业增加值同比增长7.4%，高于整体增速，较上月加快2.1个百分点。强劲增长主要源于市场化活力和灵活响应需求，中小型制造企业恢复生产；政策减税降费和普惠金融支持缓解融资难，出口订单回暖提振。 此外，2026年1-2月高技术制造业增加值同比增长13.1%，高于整体增速，较上月加快3.7个百分点。加速主要得益于AI算力和全球科技周期复苏，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长54.1%、42.6%、31.1%；政策加紧壮大新动能，加大研发投入和科技自立自强，支持数字产品制造业增长9.3%。 消费部分：网络消费增长较快，居民消费模式或有变化 2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，较前月上涨1.9个百分点，政策推动消费额增速小幅上涨，但受居民收入增速下滑影响，整体仍位于底部，低于2025年同期。网络消费占比明显提升，网络消费额增速持续高于全部消费额增速，居民消费模式悄然变化。 政策推动，1-2月消费额增速较2025年12月全面上涨，其中烟酒类、家用电器和音像 北京大学国民经济研究中心 器材类消费额增速涨幅较大，均较前期上涨22.0个百分点，政策效应相对明显。但受居民收入增速下滑影响，当前整体消费额增速下行压力依然存在，本期消费额增速依然低于2025年同期1.2个百分点，尤其“两新”政策范围内消费品消费额增速下降明显，是拉低当前消费额增速的主要因素。2025年，全国居民人均可支配收入同比增长5.0%，较2024年下滑0.3个百分点，较2019年下降3.9个百分点，持续低迷的居民收入增速，抑制了居民消费需求扩张。 从具体消费品类型来看，12月，限额以上单位的家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、汽车类消费额分别同比增长3.3%、4.1%、-7.3%，分别较前月上涨22.0、-4.9、-2.3个百分点，较2025年同期下降7.6、20.9、2.9个百分点。以上商品多为“以旧换新”和国家补贴范围之内的商品，消费额增速震荡下行，间接反映出政策对实物消费品刺激的政策边际效用是递减的。与此同时，1-2月包括服务的网上消费额占全部消费的比重为37.8%，高于2025年同期10.6个百分点，其中网络服务消费占全部网络消费比重也进一步上涨至36%，而2025年同期仅为18%。网络消费额增速持续高于全部消费额增速，反映出居民消费模式在悄然发生变化。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 投资部分：政策调整，投资增速继续低位前行 2026年1-2月，全国固定资产投资同比增长1.8%，较前期上涨5.6个百分点，低于2025年同期2.3个百分点，政策调整，投资增速继续低位前行他。其中，一、二、三产投资增速分别同比增长17.4%、5.4%、-0.4%，较2025年同期上涨5.2、-6.0、-1.1个百分点；基建投资同比增长11.4%，较年同期1.5个百分点，房地产投资降幅收窄，降幅较2025年同期扩大1.3个百分点。 尽管本期投资增速较2025年小幅上涨，但剔除季节因素影响，本期投资增速依然低于2025年同期，投资增速依然底部前行。“反内卷”信号明显，产能过剩明显企业加快产能去化步伐，部分企业因政策初期看不清形势惜金观望，抑制企业扩大产能增加投资的积极性。2025年12月，中央经济工作会议上再次表示，“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”；2026年3月，政府工作报告在2026的工作任务中指出，要“坚决防止低效无效投资”，要“深入整治‘内卷式’竞争，营造良好市场生态”。另外，前期领跌的东部投资增速出现止跌信号，1-2月东部地区固定资产投资同比增长1.8%，高于2025年10.2个百分点，高于2025年同期0.3个百分点，与全国投资增速持平。 调结构方面，1-2月，高技术产业中，信息服务业、航空航天器及设备制造业投资增长较快，分别同比增长16.5%、20.2%，较全部投资高14.7、18.4个百分点。 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 进出口部分：外贸环境修复，外贸结构变化、增速上行 2026年1-2月，按美元计价，中国进出口总额10995.4亿美元，同比增长21.0%。其中，出口总额6565.8亿美元，同比增长21.8%；进口总额4429.6亿美元，同比增长19.8%；贸易顺差2136.2亿美元。全球局势走势微妙，外贸环境修复，中国对外贸易额增速上涨，贸易结构变化。 出口方面，2026年1-2月，出口总额6565.88亿美元，同比增长21.8%，较前期上涨15.2个百分点，外贸环境修复叠加低基