老铺黄金：古法铸金，铺就华章

老铺黄金是一家集中国古法手工金器研发设计、生产加工、多渠道零售于一体的专业运营商，定位于高端市场。公司收入及利润快速增长，主要销售足金产品，2024年实现营业收入85.06亿元，同比+168%；净利润14.73亿元，同比+254%。2025年上半年公司实现营业收入123.54亿元，同比+251%；净利润22.68亿元，同比+286%。

古法黄金市场规模快速增长，2023年我国古法黄金珠宝市场规模为1573亿元人民币，复合增长64.6%。高端珠宝消费空间大，2024年我国奢侈品珠宝消费额为2731亿元人民币，占我国珠宝消费市场的35%。

老铺黄金的高增长来自于渠道增长、同店增长、会员增长和客单增长，其中同店增长和客单增长是重点。2025H1门店收入107.36亿元，同比增长243%；线上平台收入16.18亿元，同比增长313%。2025H1忠诚会员数量同比增长75%，单客贡献收入同比增长101%。

老铺黄金未来增长的主要抓手是产品审美、创新和运营高端、高客服务。公司累计原创设计数量已经达到2100项，拥有境内专利273项。公司通过产品定价和高端服务，清晰定位客群，与国际五大奢侈品牌的消费者平均重合率77.3%。

黄金价格上涨周期，老铺黄金的差异化定位带来竞争力。公司一口价产品更具“性价比”，且产品材质为足金，具有投资属性。

盈利预测与投资建议：预测公司2025-2027年实现归母净利润48.15亿元、67.49亿元、87.18亿元，对应PE 22X、16X、12X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期、原材料价格变动超预期、市场竞争加剧的影响、海外市场开拓不及预期。