2026年1-2月宏观数据分析：宏观经济保持平稳，物价指数延续回升

——2026年1-2月宏观数 据分析研究员：万亮期货从业证书号：F03116714报告时间：2026.3.17 邮箱：xnqh_wl@swfutures.com 我们梳理了2026年1-2月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。 2026年1-2月国内经济保持平稳，制造业PMI季节性回落，进出口保持高增，物价指数延续回升趋势，M1和M2持续回升，工业增加值保持高增速。但社零增速疲软，房地产销售和新开工继续下降，房地产市场仍处在下行趋势中。 对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，房地产市场的转型调整、见底回升尚需时间，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在地缘政治冲突导致的原油价格大幅上涨拉动下，PPI同比增速有望加速由负转正。而房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年。 未来，“扩内需、反内卷”仍将是长期的、重要的政策抓手。尽管面临地缘政治带来的供应链扰动和物价回升，市场情绪持续好转。尽管节奏上充满波折，2026年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势。 一、制造业PMI季节性下降 2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为47.5%和44.8%， 比上月下降1.2个和2.6个百分点，低于临界点。 分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。 生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业市场需求景气度下降。原材料库存指数为47.5%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅略有收窄。从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落。供应商配送时间指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月放慢。 2月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所改善。分行业看，建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。 总的来说，受春节因素影响，2月制造业PMI季节性回落，象征意义有限。 二、2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下跌0.9%，继续改善 2026年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨0.9%；食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨 1.1%，服务价格上涨1.6%。1-2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。 2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.7%；食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.8%，服务价格上涨1.1%。 2月份，食品烟酒及在外餐饮类价格同比上涨1.4%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.41个百分点。其他七大类价格同比五涨两降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨15.4%、2.8%和2.0%，衣着、医疗保健价格均上涨1.9%；交通通信、居住价格分别下降0.7%和0.2%。 2026年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅与上月相同。1-2月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降1.2%。具体行业中，2月石油天然气、有色行业环比继续上涨，黑色金属、煤炭环比小幅下跌。受地缘政治局势影响，3月原油价格大幅上涨，预计将会对PPI形成显著拉动。 总的来说，2026年以来，CPI、核心CPI和PPI均持续处于改善趋势中。在原油价格大幅上涨的拉动下，预计3月PPI环比涨幅将大幅上升，2026年PPI同比增速有望加快由负转正。 三、进出口保持高增 海关总署发布数据显示，按美元计价，2026年1-2月我国进出口总值为10995.4亿美元，同比增长21%。其中，出口贸易额6565.78亿美元，同比增长21.8%；进口贸易额4429.60亿美元，同比增长19.8%；贸易顺差2136.18亿美元。 分国别来看，1-2月中国对美出口304.51亿美元，同比增速为9.7%；对欧盟的出口额为470.79亿美元，出口增速为54.9%；对东盟国家的出口额为502.27亿美元，同比增长38.7%；对日本的出口金额为117.86亿美元，当月同比增速为22.5%。对主要贸易伙伴出口均保持稳健增长，对美出口进一步被对东盟出口所替代。 2025年下半年以来，尽管有海外关税的扰动，中国出口始终强于预期，显示出很强的韧性。得益于中国产业很强的竞争力，出口保持偏强局面。展望未来，中国外贸真正的风险不在于美国关税的增加，而在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降。 四、居民信贷需求偏弱，M1增速回落 初步统计，2026年2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为274.15万亿元，同比增长6.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.08万亿元，同比下降11%；委托贷款余额为11.28万亿元，同比增长0.3%；信托贷款余额为4.7万亿元，同 比增长8.5%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.6万亿元，同比增长12.9%；企业债券余额为34.84万亿元，同比增长6.2%；政府债券余额为97.3万亿元，同比增长16.6%；非金融企业境内股票余额为12.27万亿元，同比增长4.2%。 2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.75万亿元，同比少增1248亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加433亿元，同比多增1105亿元；委托贷款减少373亿元，同比多减593亿元；信托贷款增加305亿元，同比多增12亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4538亿元，同比多增2870亿元；企业债券净融资6554亿元，同比多398亿元；政府债券净融资2.38万亿元，同比少94亿元；非金融企业境内股票融资745亿元，同比多195亿元。 1-2月政府债券净融资2.38万亿元，同比少94亿元。财政扩张对社融的拉动在下降。1-2月社融存量增速8.2%，高于人民币贷款增速6.1%。 2月末，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9%，增速与1月持平。狭义货币(M1)余额115.93万亿元，同比增长5.9%，增速回升1个百分点。M1-M2剪刀差回落至-3.1%，表明货币活化程度有所上升。 （数据来源：ifind资讯） 五、工业生产高增，社零偏弱，固定资产投资转正 1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.83%。 1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%。 按经营单位所在地分，1-2月份，城镇消费品零售额74449亿元，同比增长2.7%；乡村消费品零售额11630亿元，增长3.2%。按消费类型分，1-2月份，商品零售额75815亿元，同比增长2.5%；餐饮收入10264亿元，增长4.8%。。 受去年高基数影响，1-2月消费增速仍然偏弱。受原油价格下跌影响，石油及制品类消费同比-9.7%，汽车类-7.3%，建材类-2.2%。石油及制品类、汽车类消费萎靡不振，对消费增速形成较大拖累。扩内需、反内卷是当前重要的政策抓手，需要促消费政策的进一步发力。国内消费复苏，仍有较大的空间，2026年可能出台进一步促消费政策。 1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%。其中，民间固定资产投资同比下降2.6%；采矿业投资增长13.0%，制造业投资增长3.1%；基础设施投资同比增长11.4%。1-2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点；其中住宅投资7282亿元，下降10.7%，降幅收窄5.6个百分点。制造业投资、基建投资和房地产开发投资增速均有所回升。 六、房地产销售增速继续回落，房地产市场延续下行趋势 91-2月份，新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点；其中住宅销售面积下降15.9%。新建商品房销售 额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点；其中住宅销售额下降21.8%。房地产市场景气度进一步下行。 （数据来源：ifind资讯） 房地产新开工、施工和竣工也进一步下行。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7%。其中，住宅施工面积371347万平方米，下降11.9%。房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%。其中，住宅新开工面积3695万平方米，下降23.3%。房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9%。其中，住宅竣工面积4625万平方米，下降26.9%。 （数据来源：ifind资讯） 2月末，商品房待售面积79998万平方米，同比增长0.1%，增速比2025 年末回落1.5个百分点。其中，待售3年以下面积60616万平方米，下降1.6%。狭义的商品房待售面积库存略微回升。 （数据来源：ifind资讯） 2026年1-2月房地产销售面积、销售额同比增速继续回落，房地产市场继续降温。但我们仍然认为，正如统计局表示，“要看到目前房地产销售面积和价格同比还都在下降，房地产筑底转型是一个过程，这是正常现象，要以更大力度来推进房地产止跌回稳。”“房地产市场虽然有所波动，但是商品房销售和住宅价格同比降幅还是在收窄，去库存的成效在继续显现，房地产市场仍然朝着止跌回稳的方向在迈进。”“当前房地产市场还处在新旧模式转换的时期，转型调整需要一定时间，在这个过程当中部分指标会出现波动，对此要客观看待。” 因此，房地产市场的企稳复苏是一个漫长的过程，难以一蹴而就。当前，房地产市场已处于底部阶段。随着基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅逐步收窄，本轮房地产下行周期的“市场底”正在出现。《求是》杂志发文称，“政策要一次性给足，尽可能缩短房地产市场调整的时间”。如果强有力的政策出台，将有利于改善市场预期，加速房地产市场拐点。 尽管存在巨大的分歧，2026年上半年有望成为房地产市场止跌回稳的关键节点。房地产对宏观经济和资本市场的拖累将显著收窄。 七、总结与展望 总的来说，2026年1-2月宏观经济保持平稳，复苏动能仍待增强。制造业PMI季节性回落，进出口保持高增，物价指数延续回升趋势，M1和M2持续回升，工业增加值保持高增速。但社零增速疲软，房地产销售和新开工继续下降，房地产市场仍处在下行趋势中。 当前，宏观经济复苏动能偏弱和资产价格修复面临的主要制约，在于房地产和消费为代表的国内有效需求不足，以及多个行业产能结构性过剩，导致物价指数下行压力和企业盈利回升乏力。这既需要宏观政策加大支持力度，增强市场信心，扩大有效需求，也需要供给端的出清。2026年3月起，在地缘政治冲突导致的原油价格大幅上涨拉动下，PPI同比增速有望加速由负转正。而房地产市场处在企稳复苏的关键节点，后续对宏观经济的拖累有望显著收窄。整体而言，2026年面临的宏观环境好于2025年。 对于资产定