伊朗战争第三周市场影响追踪

目录 宏观：地缘风险的短期冲击与长期影响................................................................................................2航运：地缘局势反复市场分歧显现......................................................................................................3原油：海峡封锁下的全球原油供应缺口................................................................................................5化工：进一步探讨板块的成本逻辑........................................................................................................6芳烃板块：炼厂降负增多芳烃供应偏紧..............................................................................................7甲醇：进口依旧受阻甲醇震荡上涨......................................................................................................9铝：中东减产暂缓但海外现货仍紧张................................................................................................10软商品（棉花、白糖）：国际油价持续走高软商品小幅度跟随....................................................11油脂油料：国际油价与地缘扰动价格大幅上涨..................................................................................13 会议纪要 宏观：地缘风险的短期冲击与长期影响 一、美伊冲突第三周情况总结 进入第三周之后，随着美伊态度的演变，整个战争的走势还是具有高度的不确定性，我们可以看到，新的宗教领袖，刚开始宣布受伤，近期也有消息称新领袖死亡，但目前已有官方消息证实这位反美代表、新领袖依然健在。联合国曾就美伊冲突尝试达成停战调停，但协议未能在联合国会议上通过，仅出台了一份谴责伊朗的协议。从投票情况看，大国间的反对票影响了协议的达成。在此背景下，伊朗强势表态：战争的结束不由其他大国说了算，而由伊朗自己决定。 与伊朗的强硬相对，美国的态度则显得摇摆不定。第三周前期，特朗普总统公开表示“战斗将很快结束，我们已经取得了一些胜利”；但到后半周，他的发言逐渐转向鹰派，暗示战争可能继续。市场甚至有传言称，美国正按照战争持续到9月份来准备。从双方表态看，无论是伊朗还是美国，都没有显示出在未来一周或一月内结束战争的意愿。因此，我们认为此次冲突已跨越短期范畴，进入中期对峙阶段。 基于这一判断，我们来看霍尔木兹海峡第三周的通航情况，整体比预期略好，但好得有限。目前约有300至500艘船只滞留，其中油轮通过量极少，基本为零。双方均表态未封锁海峡——美国高调宣称准备组织护航船队，伊朗革命卫队则实施选择性通航：允许中国、俄罗斯、印度、巴基斯坦等中立国船舶在报备并接受检查后通行；而美国、以色列、英国、法国、德国等支持美国的国家船舶则被禁航；其他国家船舶虽未明确禁航，但实际面临军事威胁，甚至有船只受损。因此，即便未完全封锁，能获得伊朗许可并顺利通过的船只并不多。 伊朗的封锁手段呈现分层威慑：包括水雷封锁（在航道布设水雷，但可通过引航员引导获许可船只通过）、水面拦截、电子干扰和直接打击。即便船舶通报并获得许可，由于引航员极度缺失，实际通航时间也大大延长。打击面广泛，涉及水面、空中和电子领域，敌对船舶确实面临实弹威胁。今天最新消息显示，3月14日全天无船舶通航，可见，霍尔木兹海峡的通航状况仍不理想。 二、战争对大宗商品市场的影响 在此背景下，大宗商品价格正反映这种中期对峙。短期停火能否达成、事态能否降级？目前看难度较大。伊朗提出三个停战条件：尊重伊朗主权与地位、执政方支付战争赔偿、联合国提供安保。特朗普政府则要求伊朗明确配合。双方立场差距巨大，短期内难以达成任何停火协议。 长期变数则更大。美国在战争成本和国内抗议压力下，很可能拖盟友下水：一是让盟友分担战争成本，二是组建军事联盟共同对伊朗采取行动。这可能导致战争风险全面外溢，从区域冲突升级为全面对抗，给全球带来巨大变数。 综合演绎情况，我们推演三种可能情景： 情景一：短期降级（可能性较低） 双方重启和谈，达成有限协议（如伊朗停止部分核活动、美国停止部分制裁），让双方均有台阶下。霍尔木兹海峡逐步恢复正常通航。此情景下，原油价格将快速回落，随后寻找基本面支撑；贵金属及其他大宗商品市场也将回归稳定交易。但目前看，这种可能性不大。 情景二：中期对峙（当前现实） 霍尔木兹海峡有限通航，美伊处于空域战争状态，未爆发地面战争。原油价格维持高位（95-110美元/桶区间震荡），贵金属在战争升级时充分发酵，进入持续状态后可能快速回落。全球油运航线和供应链将因海峡通航受限而绕道或改线，运输成本（含保险等附加费）大幅增长，推涨全球运费。原油作为工业品血液，其价格上涨将传导至工业品能源成本和农产品种植成本，加上供应链重构增加的海运成本，整体对大宗商品形成成本端推动。目前价格演绎正呈现上游向下游传导的特征，仍属正常传导。 情景三：长期对抗（存在可能） 战争风险外溢，美国拉拢盟友下水，形成多对一或多对多的全面对抗。霍尔木兹海峡可能长期封锁，导致原油供应阶段性不足，价格突破110甚至120美元/桶。全球经济发展受高油价制约，大宗资产配置需重估重构，供应链随之重建。大国博弈从点状对峙演变为多对多格局，战争风险外溢对大宗商品形成多重压力：成本推动价格上涨、全球经济负面影响增加、需求负向增长、贸易摩擦带来政策不确定性。届时可能进入第三阶段——全球供应链重建中的大国博弈新常态，大宗商品价格需再次重估。 目前看，区域战争演绎仍处于第二阶段（中期对峙）。未来走向取决于各国斡旋后是维持现状，还是进一步扩散。 (冯洁投资咨询证号：Z0012779；以上观点仅供参考，不作为入市依据) 航运：地缘局势反复市场分歧显现 在前期预期先行、盘面大幅上涨之后，市场开始出现分歧——尤其是欧线面临的“弱现实”与“强预期”之间的矛盾。今天主要梳理霍尔木兹海峡当前的通行情况，以及主流班轮公司发布的中东航线替代方案，这些变化将影响全球班轮市场的供需格局。 一、航运市场动态与地缘局势 伊朗局势仍在升级。美国袭击了伊朗原油主要出口地——哈尔克岛（承担伊朗九成原油出口），伊朗虽未对等袭击其他中东国家油气设施，仅口头威胁并打击了部分美军基地，市场认为伊朗革命卫队可能转向务实，但整体局势仍维持紧张。后续需重点关注双方实际动作。 受此影响，油价重回100美元以上，推高航运燃油成本。主流班轮公司已宣布征收紧急燃油附加费，每大箱约300-400美元，预计4月起将逐步抬升运价底部。随着04合约逐渐进入交割，市场博弈焦点在于：地缘及供应链扰动带来的高预期，能否在淡季得到现货跟进。 霍尔木兹海峡仍以油轮为主，集装箱船按载重吨计约占15%。过去半个月，海峡通行量未见明显好转，日均维持个位数。船视宝等AI信号监测可能存在漏统（部分影子船队关闭信号），但整体通行量 极少，基本停滞。目前波斯湾内仍有约1200艘船舶滞留，其中集装箱船约41万TEU，占全球运力1.25%，与两周前变化不大。 值得注意的是，虽然伊朗未采取水雷、凿沉船等物理封锁，但保险公司已将此地划为高风险区域，保费飙升，多数保险公司甚至拒绝承保。这种“软约束”成为实际通行的关键障碍。即便地缘出现缓和，保险公司重新评估风险、恢复承保也需要较长时间，航运恢复将滞后于地缘缓和。参考胡塞武装在红海的动作，完全恢复至战前状态存在困难。 曼德海峡和苏伊士运河目前通行平稳，胡塞武装尚未重新袭击商船，但市场预期若地缘再度升级，不排除部分船舶（目前仍有15%运力经红海）选择绕行，需持续跟踪。 二、替代航线与供应链重构 主流船公司（马士基、MSC、CMA等）已暂停中东航线订舱，但马士基和CMA近期开始发布替代方案，值得重点关注。以CMA为例，其多式联运方案涉及五个转运港： 吉达走廊：将科威特、伊拉克、卡塔尔、巴林、阿曼达曼的货物，通过驳船或卡车运至沙特吉达港（红海），再进入海运。 亚喀巴走廊：承接伊拉克南部、沙特北部货物，运至约旦亚喀巴港（红海北部）。 苏哈尔通道：将伊拉克、科威特、巴林、卡塔尔货物通过驳船运至阿联酋哈利法港，再陆运至阿曼苏哈尔港，避开霍尔木兹海峡，进入印度洋。 其他辅助通道：伊拉克北部货物可陆运至土耳其梅尔辛港（地中海）；吉达至苏哈尔的陆运托运服务也有开通。 这些替代方案成本高昂、效率低下，且替代港口吞吐量远小于原主要中转港（如杰贝阿里），后续可能引发港口拥堵和供应链紊乱。 三、燃油成本与运费 成本端：低硫燃料油已突破1000美元，船公司每两周评估一次燃油附加费。当前4月上半月已基本确定加征300-400美元/FEU，若燃油继续上涨，不排除进一步加征。最终运价仍以FAK all-in形式体现。 保费端：高风险区域保费高企，大部分保险公司停保，恢复承保需时间，构成运价支撑。 现货运价：欧线处于淡季（3-4月），运价尚未明显上涨，但已现企稳抬升迹象。燃油成本传导将催化后续报价。 波斯湾航线已连续三周大幅上涨（上周环比涨40%，上上周涨70%），反映供需紧张、风险溢价及成本抬升的综合影响，已走出淡季独立行情。后续高度取决于霍尔木兹海峡通行情况。 价差：欧线与波斯湾航线价差已收窄至极低水平，后者已定价明显风险溢价（与前期3000-4000美元战争附加费基本匹配）。 四、地缘局势对运费的影响 地缘对运价的催化向上，但幅度取决于两点：一是冲突持续时间，二是供应链重构情况。短期若冲 突较快结束，影响有限（主要是船舶跨航线调配）；若持续时间较长，叠加后续旺季来临，供应链扰动将带来运价弹性；若长期化，则可能像红海危机一样，引发供应链、贸易流的结构性重构。 （贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 原油：海峡封锁下的全球原油供应缺口 目前美伊冲突已进入第三周，前两周我们紧密跟踪了原油这个地缘风暴中心的品种，今天主要分享第三周的最新动态，供大家更新判断。 一、霍尔木兹海峡的实际供应损失 首先需要明确：霍尔木兹海峡目前虽未实现物理封锁（水雷未布设在航道），但实际已基本断供。原油损失量约1600万桶/日（2024年4月至今通过海峡的原油流量均值），成品油损失约400万桶/日，合计2000万桶/日。 二、伊朗相关设施的最新情况 油田：伊朗油田主要集中在胡齐斯坦省（包括阿瓦士、马伦等），该省可能是特朗普下一步的战略目标之一，需重点关注。 炼厂：伊朗炼厂已有部分停止运作，总产能260万桶/日的情况需持续跟踪。 出口设施：位于波斯湾北部的哈尔克岛处理伊朗90%的原油出口，目前仍是重要目标。市场分析认为特朗普可能试图攻占该岛。目前岛上设施虽未被炸毁，但冲突以来，哈尔克岛共装载了8艘VLCC、1艘阿芙拉型油轮和1艘成品油轮（MR型），阿曼湾面向贾斯克码头也有一艘VLCC装载。但装载不等于能运出。实际通过海峡的船只中，伊朗油为主——六艘VLCC和两艘阿芙拉运载约1400万桶伊朗油穿越海峡（主要从哈