刀具行业：短期看好原料价格传导释放利润弹性，中长期看好国产替代&出海持续演绎

2026年03月11日机床设备 证券研究报告 刀具行业：短期看好原料价格传导释放利润弹性，中长期看好国产替代&出海持续演绎 投资评级领先大市-A维持评级 长期视角：切削刀具是制造业的核心耗材，成长属性突出。 切削刀具被誉为机械加工的“牙齿”，是决定成品质量的关键耗材。据华锐精密2022年报的统计，刀具仅占机械加工制造成本的1%-4%，成本占比不高但直接决定了工件加工效果，因此客户选购具备粘性较强的特点。对比机床设备来看，刀具产品具备显著的消费属性，其需求量与加工品本身的数量呈正相关关系，因此消费额表现更为稳定，行业规模稳健发展。 中期视角：制造业升级推动国产刀具高端化，进口替代、出口并行加速发展。 我国制造业的调整升级对刀具产品的切削性能提出了更高要求，随着国内机床数控化率的提升，高精密刀具仍有较大扩容空间。国产刀具近年来加快研发技术迭代，代表产品的加工质量已接近或超过外资领先水平，从数量上看已经替代绝大多数外资刀具，但高端市场国产渗透率较低。往后看，高精尖领域的整体解决方案以及海外市场将是国内刀具企业不断突破的重要方向。 朱宇航分析师SAC执业证书编号：S1450525100003zhuyh1@sdicsc.com.cn 短期视角：原料涨价推动供给出清，龙头公司经营拐点已现。 欧阳天奕联系人SAC执业证书编号：S1450125110004ouyty@sdicsc.com.cn 碳化钨粉是硬质合金刀具的核心原材料，2025年以来，受战略金属管控叠加需求超预期。国产刀具企业定价机制灵活，并且龙头企业在价格暴涨前积累带量低价库存，通过多次提价传导成本压力。另一方面，刀具行业具备重资产属性，国产龙头在前几年已完成大幅资本开支，在下游景气回暖的状况下迎来销量、价格、产能利用率的三重修复，25Q3业绩已经出现明显好转。2026年开年以来，钨价涨幅有所加速，国产品牌进一步加快提价节奏，我们看好2026年全年行业整体盈利表现较2025年有显著改善。 相关报告 投资建议： 短期看，随着碳化钨粉等主要原材料价格的持续走高，刀具产品向下游传导价格的节奏有望加速，具备低成本原材料库存的龙头企业利润弹性有望更显著。中长期看，国内先进制造业的持续发展以及供应链“自主可控”的强诉求将加快刀具行业的进口替代。我们看好具备研发、制造优势的刀具龙头企业迎来量、价、份额提升的有利局面，建议关注产业链相关标的：欧科亿、华锐精密、新锐股份等。 风险提示：工业景气修复放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。 内容目录 1.长期视角：切削刀具是制造业的核心耗材，成长属性突出.........................41.1.刀具是决定成品加工的关键耗材，客户选购粘性强.........................41.2.刀具消费属性突出，行业规模保持稳健发展...............................42.中期视角：制造业升级推动国产刀具高端化，进口替代、出口并行加速发展.........52.1.机床数控化率提升空间大，国产刀具高端化趋势确立.......................52.2.国产刀具工艺、销售模式持续升级，国产替代与出口并行发展...............63.短期视角：原料涨价推动供给出清，龙头公司经营拐点已现.......................83.1.钨粉原料价格快速上涨，龙头企业享受量价齐升...........................83.2.资本开支前置，产能利用率修复带动业绩向好............................104.投资建议..................................................................124.1.欧科亿：硬质合金、刀具一体化布局，产品结构升级打开发展天花板........124.2.华锐精密：国产中高端数控刀具龙头，收购回收冶炼资产完善钨产业布局....144.3.新锐股份：硬质合金及工具小巨人，并购PCB钻针打开新增长极............155.风险提示..................................................................17 图表目录 图1.切削刀具被誉为机械加工的“牙齿”，是决定成品质量的关键耗材...............4图2.国内刀具费用占生产成本比例..............................................4图3.购买刀具关注因素........................................................4图4.国内切削刀具消费额和工业增加值..........................................5图5.国内金属加工机床消费额和工业增加值同比增速..............................5图6.全球切削刀具下游应用结构................................................5图7.国内切削刀具工件材料应用变化............................................5图8.中国金属切削机床数控化率................................................6图9.日本机床产业数控化率....................................................6图10.国内金属切削刀具消费额及增速...........................................6图11.国内金属切削刀具国产品牌份额...........................................6图12. PVD涂层刀片的后刀面磨损带宽度VB（毫米）...............................7图13. CVD涂层刀片的后刀面磨损带宽度VB（毫米）...............................7图14.株洲钻石航空机身解决方案...............................................7图15.株洲钻石航空起落架解决方案.............................................7图16.中国硬质合金刀片进出口金额比及数量比...................................8图17.中国刀具出口额及占全球销售额的比重.....................................8图18.刀具营业成本拆分（以华锐精密为例）.....................................8图19.刀具原辅材料成本结构...................................................8图20. 2025年后钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨粉价格迎来快速上涨.....................9图21. 2026年1-2月华锐精密宣布上调数控刀具产品售价...........................9图22.住友电工宣布2026年1月1日起全线上调产品售价.........................10图23.山高刀具宣布2026年执行新的价格体系...................................10图24.数控刀片生产流程较长，需要多台专业设备................................10图25.华锐精密毛利率、净利率、固定资产周转率................................11图26.欧科亿毛利率、净利率、固定资产周转率..................................11图27.华锐精密固定资产及在建工程规模........................................11图28.欧科亿固定资产及在建工程规模..........................................11 图29.欧科亿营业收入及增速..................................................13图30.欧科亿归母净利润及增速................................................13图31.欧科亿分业务收入占比..................................................13图32.欧科亿分业务毛利率....................................................13图33.华锐精密营业收入及增速................................................15图34.华锐精密归母净利润及增速..............................................15图35.华锐精密分业务收入占比................................................15图36.华锐精密分业务毛利率..................................................15图37.新锐股份营业收入及增速................................................16图38.新锐股份归母净利润及增速..............................................16图39. 2024年新锐股份分业务收入结构..........................................17图40. 2024年新锐股份分业务毛利润及毛利率....................................17 表1：国内外不同品牌刀具检测数据对比.........................................7表2：24Q1-25Q4华锐精密、欧科亿单季度业绩表现...............................12表3：切削刀具主要公司盈利预测及估值表......................................12表4：欧科亿主营业务产品矩阵................................................13表5：华锐精密主营业务产品矩阵..............................................14表6：新锐股份主营业务产品矩阵..............................................16 1.长期视角：切削刀具是制造业的核心耗材，成长属性突出 1.1.刀具是决定成品加工的关键耗材，客户选购粘性强 切削刀具被誉为机械加工的“牙齿”，是决定成品质量的关键耗材。切削刀具由数控刀片与数控刀体（刀盘/杆）通过机械夹固方式组成，与金属切削机床共同作为切削加工的基础工艺装备。根据欧科亿定增募集说明书，切削加工约占整个机械加工工作量的90％，刀体会对刀片的定位精度、装夹强度产生直接影响，刀片在机械加工过程中直接作用于工件表面，二者的适配性会影响刀具整体的使用寿命、加工精度及稳定性。在使用过程中，由于其功能不同，产品生命周期亦存在差异。其中，数控刀片每个刃口的切削寿命只有几十分钟到几个小时（取决于工件材料和加工参数等因素），更换周期较短。刀体使用寿命根据使用条件不同，