核心观点
- 氧化铝：等待做空机会，但上方空间也可能较大。矿价抬升支撑氧化铝价格，地缘冲突导致海运费上涨，矿价成本存在抬升预期；冶炼端国内短期运行产能持稳为主，未来存在新投产能预期，中长期供应维持过剩。需求端新投项目和复产项目继续投放，整体维持高位持稳。短期氧化铝现货受政策性停产影响价格上涨，基本面短期转为紧平衡，成本受地缘影响有所抬升，下方存在支撑，但中长期过剩格局或难改，且库存维持累库，继续上行空间有限。
- 电解铝：铝震荡上行阶段，后期价格中枢有望升。供应端保持平稳生产，国内供应以高位稳中有增为主；海外受地缘政治影响，供应存在下降逻辑。成本端废铝紧张局面依然存在，废铝价格坚挺，给予ADC12价格支撑，整体来看，短期受地缘影响预期，海外供需缺口或将进一步放大下铝价高位波动。中长期基本面供需紧平衡延续，且海外成本抬升，预计下方支撑较强，铸造铝以跟随沪铝震荡为主。关注后续库存以及消费变化。
关键数据
- 铝土矿：进口铝土矿价格小幅上涨，澳洲铝矿CIF均价报60美元/吨，几内亚铝矿CIF均价报64美元/吨，马来西亚铝矿CIF均价报47美元/吨。国产铝土矿价格持稳为主，山西平均价540元/吨，河南平均价515元/吨，广西平均价327.5元/吨，贵州平均价420元/吨。
- 氧化铝：全国氧化铝均价2695元/吨，较上周价格+46元/吨。澳洲氧化铝F0B均价报价304美元/吨，较上周价格-2美元/吨。南北氧化铝价差为42.5元/吨。氧化铝进口利润为-28.1元/吨，进口窗口基本关闭。百川氧化铝工厂库存为188万吨，较上周-0.6万吨。钢联氧化铝总库存（包括电解铝厂氧化铝库存）为577万吨，较上周增加4.8万吨。
- 电解铝：2026年2月中国电解铝产量346万吨，同比增加3.6%，日均产量12.36万吨，环比增加0.10万吨。国内电解铝行业平均冶炼利润为8822.4元/吨，利润较前期有所抬升。2025年12月电解铝进口量18.9万吨，同比增加17.2%。沪铝现货维持贴水，连续-连三价差为-175元/吨。
- 下游市场：铝棒库存较上周去库1.2万吨至38.6万吨，铝棒库存开启去化。铝下游龙头加工企业平均开工率为61.9%，较上周+2.4%。ADC12铝合金价格涨势不及A00铝锭，与原铝现货价差持稳为主。铝合金社会库存小幅去库，厂内库存继续去化，整体库存位于高位。
研究结论
- 氧化铝：短期受成本抬升和供应紧平衡支撑，但中长期过剩格局和累库压力限制上涨空间，预计价格以区间震荡为主。
- 电解铝：短期受地缘影响波动加剧，中长期基本面紧平衡给予支撑，关注库存变化和中东战局走势，预计铝价震荡上行。
