豆类日报：豆类高位震荡 油脂震荡偏强

豆类日报 豆类高位震荡油脂震荡偏强 核心观点 3月16日，豆类高位强势震荡，油脂冲高回落。豆一期价震荡偏强，资金变化不大；豆二期价跌幅超1%，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价高位动荡，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；菜粕期价高位回落跌幅超3%，伴随增仓1.9万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价盘中再创新高，期价涨幅超2%，继续获得5日均线支撑，伴随增仓1.9万手；菜籽油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场经历剧烈波动，美豆及国内两粕期货在创下阶段性高点后大幅回调。此次下跌的核心驱动在于“风险溢价”的快速回吐。前期支撑价格上涨的巴西物流受阻及到港延迟担忧，因周末传出运输恢复的消息而显著缓解，市场情绪迅速逆转，触发多头在高位的集中获利了结。基本面并未发生根本逆转：Conab虽微调但确认巴西产量仍处创纪录水平，美国2月压榨量预期强劲，这构成了供需两旺的格局。国内现货市场呈现典型的买涨不买跌心态，价格回调后下游采购转淡，观望情绪浓厚。整体来看，市场正从前期交易供应节奏风险的亢奋情绪，向远期供应压力的现实基本面回归，短期波动加剧，但中期全球大豆供大于求的宽松格局未变，价格上行空间仍受制约。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 近期油脂市场强势上行，核心驱动来自外部成本支撑与供应收紧预期的共振。印尼可能限制棕榈油出口以保障国内供应，叠加国际原油价格高位运行，共同推升马棕及国内棕榈油价格创下阶段新高。国内市场呈现外强内弱格局，价格上涨主要依赖成本驱动，而非自身供需扭转。高价已显著抑制终端采购，现货成交清淡，供需宽松的基本面并未改变。后市走向仍将紧密跟随原油及主产国政策波动，市场短期情绪偏强，但国内实际需求承接力不足，上行空间或受制约。短期油脂板块震荡偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西农业部新闻办公室证实，动植物卫生司司长卡洛斯·古拉特将于下周启程前往中国，就巴西对华谷物装运的检验程序及中国政府要求的植物检疫规定进行磋商。根据官方公报发布的通知，古拉特将于3月20日出发，并计划参加卫生与植物检疫分委会会议及其他活动，直至3月29日。此行正值巴西大豆对华出口遭遇严峻挑战之际，凸显了巴西政府解决这一问题的紧迫性。本周嘉吉巴西总裁保罗·索萨透露，由于农业部改变了巴西港口的货物检验流程，公司已暂停从巴西对华大豆出口业务以及针对中国市场的采购。索萨表示，应中国政府要求，农业部对输华谷物采取了更为严格的检查，这使得贸易公司难以符合规定，并难以获得产品装运授权。据报道，至少20艘装载对华出口谷物的船只正在等待检验，而中粮国际和CHS等其他贸易公司也报告了装运困难。农业部的举措是对中国近期多次通报巴西大豆货物中存在检疫性杂草等问题的回应。行业消息人士解释，农业部的意图是通过展示巴西检疫体系的公信力，避免中国采取更激进的措施，如暂停采购。然而，严格检查已导致实际出口受阻。据报告，检验程序的改变使至少20艘满载对华出口谷物的船只受阻，正值巴西出口通常达到最高峰之际。贸易公司面临着货物需转运、增加清洁成本以及物流效率降低等多重压力。在此背景下，古拉特的北京之行至关重要。预计他将与中国海关总署等政府机构会面，解释巴西加强检验的举措是出于对中方关切的回应，同时寻求中方的理解，以推动货物尽快放行。农业部尚未透露将与哪些中国政府部门会面，但此次磋商的核心议题将是卫生与植物检疫问题。农业部长卡洛斯·法瓦罗也已宣布，将于3月16日与所有贸易公司举行会议，讨论如何“加快”货物放行流程，前提是确保大豆离境时具备“质量认证”。这一系列高层互动表明，巴西正试图以外交手段化解这场可能影响数十亿美元贸易的检疫风波，同时向中方传递其维护贸易信誉的承诺。 2）由于中国政府对农药包衣等问题提出严正关切，巴西农业部应中方要求加强了对输华大豆船货的植物检疫检查。此举正值巴西大豆出口高峰期，虽然中国当前库存充裕，但检查趋严可能导致到货延迟，并为美国大豆供应商提供短暂的时间窗口。消息人士透露，中方在多次发现巴西输华大豆中存在活虫、经杀虫剂或杀菌剂等种子处理剂包衣的豆粒以及热损伤等问题后，巴西农业部随即加强了相关出口检查。一位向中国出售大豆的国际公司驻亚洲贸易商证实，中国多地海关均注意到巴西大豆的检疫问题有所增加，这导致进口商处境艰难。一位亚洲贸易商指出，他们现在必须在装运前反复与巴西供应商核实货物不存在检疫问题，否则将面临到港后被中国海关拦截的风险。嘉吉拉丁美洲负责人周三表示该公司已暂停从巴西向中国出口大豆。新加坡斯通克斯副总裁郑康伟认为，如果加强减产，导致中巴两国的清关时间均有延长，可能会拖慢3月至4月的大豆到货步伐。理论上，这将为美国供应商提供向中国出售更多大豆的窗口期。中国自去年10月下旬中美达成贸易协议后，已恢复采购美国大豆。但 是他也谨慎指出，这很可能只是暂时的时间窗口，而非持久的转变，除非贸易外交有所改善。巴圣保罗大学农业研究中心表示，由于新的植物检疫规程，巴西港口的大豆交易速度已经放缓。该中心补充说，部分货物不得不转而销往国内市场。与此同时，更长的检验周期导致船舶在巴西港口等待认证的时间延长，滞期费随之上升，给本已因伊朗战争而处于高位的运费成本增添了更大压力。咨询机构数据显示，3月份从桑托斯港发往中国北方主要港口的巴拿马型船运费已上涨约24%。 3）继嘉吉公司之后，至少还有两家出口贸易公司报告称，由于农业部在港口改变了谷物货物检验流程，其对华大豆装运遇到问题。审查的文件显示，中粮国际和CHS农业也已请求农业部将在桑托斯港由监管公司收集和处理的样品视为大豆货物的官方检验样品，而农业部则建议将货物转运至其他目的地。目前，这些公司尚未回应是否被迫暂停装运，农业部也未予置评。这些请求于上周五（3月6日）提出，农业部的技术部门对所有公司的回应标准一致。在发给嘉吉、CHS和中粮国际的公函中，农业部表示“所有法律程序均得到遵守，在实物检查过程中发现了多个不同标本，已送交实验室分析以确认物种”。一份回应明确指出，货物中鉴定出中国禁止入境的检疫性杂草物种，因此该批货物不符合所需的植物检疫标准，无法对该目的地进行植物检疫认证。农业部强调，“鉴于已证实大豆货物中存在对中国的检疫性有害生物”，法律上“没有规定可根据第三方样品进行新的分析”，因此认证不可能实现。但出口商可以申请将货物改运至检出有害生物不妨碍认证的其他目的地。行业消息人士解释，农业部采取更严格立场是为了在关键问题上证明巴西检疫体系的公信力：即控制输华大豆货物中的杂质。中国近期已多次报告在巴西货物中发现外来种子。出口部门曾试图与政府合作制定措施，加强监控以消除货物中这些杂质的存在，但最终选择了实施更严格检验的措施。消息人士证实，本季对华出口的“程序已改变”。这一新立场是对中方通报的回应，但中国并未明确要求“零容忍”。农业部的意图是避免亚洲伙伴采取更激烈的行动，如暂停采购。然而，在业界看来，这种做法可能带来显著成本。除了需要转运的货物外，为降低杂质水平和提高大豆清洁度所采取的行动也会产生额外开支。这些措施不仅在港口实施，还涉及仓库环节，某些情况下甚至可能导致货物被卡车退回。除了直接成本，这些举措还引发了与供应商和买家的摩擦，并降低了系统的物流效率，令贸易公司深感担忧。 4）周五巴西国家商品供应公司（CONAB）发布本年度第六次调查，预计2025/26年度巴西大豆产量达到创纪录的1.77847亿吨，较上月预测的1.77985亿吨调低138万吨，比上年增长3.7%（上月预测增长3.8%）。大豆种植面积为4843.5万公顷，略高于上月预测的4843.3万公顷，同比增长2.3%。大豆单产预计为每公顷3,672公斤，低于上月预测的3,675，同比增长1.4%（上月预测同比增长1.5%）。大豆出口目标调高220万吨，库存调低230万吨。CONAB预计2025/26年度大豆出口量将达到1.1438亿吨，比上月预测的1.1219亿吨调高219万吨，高于上年的1.0818亿吨。进口量预 计为50万吨，和上月预测持平，低于2024/25年度的97万吨。期末库存调低到954万吨，比上月预测的1187万吨调低了233万吨，也低于2024/25年度库存1019万吨。 5）随着春季播种临近，美国与加拿大的农民正面临严峻的化肥供应危机，令人担忧未来一年可能再次面临低利润甚至亏损的前景。自美国和以色列对伊朗发动战争以来，全球贸易陷入瘫痪，仅存的少量化肥供应价格已飙升逾三分之一。由于难以寻觅化肥货源，农户的春耕计划恐将受阻。据代表美国化肥供应链利益的“化肥协会”（TheFertilizerInstitute）透露，美国在一些年份里，尿素进口量占到需求量一半，而目前则面临约25%的化肥供应缺口，无法满足农民春耕所需的常规供应量。一位分析师指出，如果原本运往美国的化肥被转运至其他出价更高的地区，美国化肥供应恐将愈发紧缺。斯通艾克斯的分析师乔什·林维尔表示，在新奥尔良港区，当地的化肥报价竟比国际市场价格低了多达每吨119美元。新奥尔良是美国大多数进口化肥的入境口岸和定价中心。林维尔表示，不仅要担心那些正在途中的货船会中途转向，改道前往其他出价更高的目的地；甚至还有一种可能性，有人愿意出手买断驳船上的化肥存货，将其重新装载到远洋货轮上并出口至海外。对于那些春季化肥用量较大、且尚未提前备好货源的农民而言，当地化肥零售中心的货架已是空空如也；即便偶有存货，其售价也因大幅溢价而变得高不可攀，令部分农民根本无力负担。加拿大萨斯喀彻温省的农民大卫·阿尔特罗格心有余悸地说道，这简直让人脊背发凉。当地一家化肥经销商已因货源极度短缺而暂停了化肥报价业务。幸好他在12月就买入了尿素；如果今天才买，成本将增加44,000加元（约合32,069.97美元）。他表示所在地区的一些农民如今正面临这一价格暴涨的困境，甚至可能根本买不到任何化肥。伊朗战争切断了从波斯湾运往全球农民的关键氮肥供应。全球超过30%的氮肥出口量，以及硫磺等化肥原料，均需途经目前实际上已处于封闭状态的霍尔木兹海峡。与中国不同，大多数国家并未建立化肥战略储备；此外，美国的大部分化肥经销商体系也未持有库存，这使得该体系极易受到突发供应短缺的冲击。 6）美国全国油籽加工商协会将在下周一美国中部时间11点发布2月份的大豆压榨月度数据。一项调查显示，分析师们预期2月份NOPA会员企业的大豆压榨量为2.0273亿蒲，低于1月份的2.21564亿蒲，但是高于2025年2月份的1.7787亿蒲。由于生物燃料生产商对植物油的需求激增，一些压榨企业新建工厂，另一些扩建现有工厂，使得美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文·莫格勒表示，NOPA代表美国大豆加工总产能的99%以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年2月底大豆压榨利润为每蒲3.48美元，高于2026年1月底的2.87美元/蒲。作为参考，2025年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在3月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为25.75亿蒲，较2月预测值调高500万蒲，较上年的24.45亿蒲增长1.30亿蒲或5.32%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFin