粕类周报：粕类周报供应扰动增加，粕类走势偏强
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面继续呈现偏强运行，主要影响因素仍然在于地缘扰动以及宏观方面变化带动的需求端明显好转的影响。虽然从近期需求方面数据来看比较一般，但由于大豆压榨利润明显改善，预计美豆压榨方面可能呈现比较明显的带动，尤其在国际原油价格持续偏强带动下，美豆油价格整体也以偏强运行为主。出口方面来看，近期美豆出口销售数据比较一般，但由于近期谈判可能涉及到农产品方面，因此美豆出口前景好转也一定程度对于美豆价格产生支撑。总体来看近期美豆偏强主要受到后续需求方面比较乐观的考虑，在整体基本面不出现明显变化的情况下，预计美豆偏强。南美市场近期价格整体也有所上涨，主要原因在于海运费价格上涨。近期南美市场也出现一定扰动，出口方面受到一定影响，不过从近期出口预估来看，南美大豆出口量仍然维持高位，预计影响相对有限。阿根廷大豆价格整体也以高位运行为主，市场相对偏强。 国内豆粕现货整体相对偏强，受近期检疫以及到港方面影响，预计后续国内大豆到港以及压榨呈现一定影响。因此近期国内豆粕现货成交以及提货量均呈现明显增加，市场需求明显好转。整体来看本次到港影响不确定因素相对较多，因此后续供应如何反应仍然有比较大的不确定性。预计整体仍将以偏强运行为主。 国内菜粕市场近期同样相对偏强，主要受豆粕偏强运行影响，另一方面整体宏观方面也有一定带动。基本面来看菜粕需求整体比较一般，较前期有所改善，但仍然处于相对低位。供应方面来看，菜籽近期到港变化不大，预计后续可能有所增加。由于后续大豆豆粕供应量有所减少，预计菜粕需求可能有所改善。菜籽方面供应变化比较有限，但近期颗粒菜粕可能受到影响，预计菜粕整体偏强运行为主。 【策略】 单边：近期豆粕菜粕上涨与基本面整体关系不大，主要影响因素仍然在于宏观以及地缘方面，预计整体以偏强运行为主套利：菜粕供应影响相对较大，建议策略继续以MRM09价差缩小为主期权：观望（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第二章核心逻辑分析 1.地缘冲突增加以及出口前景好转美豆盘面大幅上涨 ◼本周美豆盘面继续呈现大幅拉涨，地缘冲突增加以及宏观方面带动是主要原因。本周初以来国际原油价格继续大幅冲高拉涨，市场预估美伊战争短期内不易中止，国际原油供应也会因此受到影响。随后特朗普关于停战发言以及各国抛储的相关信息使得原油高价下行，但市场总体扰动因素仍然较多。美豆盘面持续偏强运行。 ◼基本面来看，本周美国农业部发布了月度供需报告。本次报告整体调整幅度比较有限，其中进口进行了小幅上调，由此前市场预估的0.2亿蒲上调至0.25亿蒲，但同时也将压榨量由此前25.7亿蒲上调至25.75亿蒲，因此整体结转库存维持不变，数据略高于市场预估。不过，本次报告对于阿根廷产量进行了下修，由此前市场预估的4850万吨下调至4800万吨，因此整体报告以中性为主，影响相对比较有限。整体来看，近期美豆市场强驱动因素主要在于需求的乐观。一方面，近期美豆油价格大幅拉涨使得美豆压榨利润明显改善，近期持续维持高位运行，本周市场再度传闻生柴相关信息，可能将小型炼厂豁免的70%左右的额度转移至大型炼厂，由此带动生柴需求的继续改善。同时，本周将展开经贸会谈可能会对于农产品出口产生影响，美豆出口前景也由此继续好转。因此，美豆基本面情况虽然比较一般，但由于对于后续需求比较看好，因此盘面呈现偏强运行状态。 ◼近期美豆盘面强势上涨反应了地缘冲突下商品价格整体上涨的影响以及对于需求端的带动，因此在地缘冲突仍在延续的情况下，预计美豆盘面仍将以偏强运行为主。 2.巴西报价继续上调供应扰动增加 ◼本周巴西大豆报价继续呈现偏强运行，各月份船期报价较上周普遍上涨10美分/蒲左右，主要受国际海运费价格上涨影响，根据三方数据显示，本周巴西至中国运费普遍上涨2-3美金/吨。 ◼基本面来看，近期巴西产区天气整体变化比较有限，其中部分地区降雨量较大仍然影响到收获推进，根据conab数据显示，截止3月7日当周，巴西大豆收获进度达到50.6%，总体速度仍然相对偏慢。不过，近期受到巴西检疫相关影响，市场卖货进度整体有所影响。出口方面来看，根据Anec数据显示，截止3月14日当周，巴西大豆出口达到458万吨，预计月内整体出口量将达到1700万吨左右，后续不确定性仍然相对较高。巴西国内需求仍然维持良好，受油粕价格大幅上涨影响，巴西大豆压榨利润呈现明显增长，受近期原油价格大幅上涨影响，巴西生柴价格优势明显，相关行业协会也进一步提及了提高掺混比例至17%的方案，但后续仍需进一步确认。总体来看，巴西市场近期扰动有所增加。 ◼阿根廷近期大豆价格继续维持偏强运行，作物优良率状况整体有所改善，预计后续供应方面变化有限。需求方面来看，由于阿根廷产量相对有限，近期需求端预计维持稳定。 3.供应不确定增加成交明显改善 ◼本周豆粕盘面延续大幅上涨，主要受成本端以及原油上涨带动影响，此外由于供应不确定性增加，盘面月间价差同样呈现大幅上涨表现。 ◼基本面来看，本周油厂开机率整体呈现增加态势，但市场提货积极性仍然相对较高，市场供应紧张情况明显增加。受此影响，各地区现货基差呈现明显上涨，涨幅普遍维持在40-100元/吨不等。成交方面来看，本周豆粕现货基差成交量明显增加，主要因市场再度对后续供应不确定性考虑增加，远期成交方面，近期数量仍然相对偏低，主要以8-9月数量相对较多。总体来看，当前大豆豆粕库存量仍然处于相对高位，由于后续到港量逐步下降，油厂开机率也将逐步下降，豆粕库存整体呈现下行态势。近期由于外盘走势相对偏强，成本端上升比较明显，大豆压榨利润开始呈现逐步下行，远月船期大豆压榨利润明显收窄。 ◼本周在供应方面不确定影响增加的情况下，市场需求呈现明显好转，由此带动现货呈现明显上涨，盘面价格也随之呈现明显上涨，在整体供应仍有较大不确定的情况下，预计现货仍然相对偏强。 4.供应影响增加菜粕盘面大幅上涨 ◼本周国内菜粕盘面整体呈现偏强运行态势，豆菜粕价差缩小比较明显，菜粕盘面大幅上涨主要受到宏观以及豆粕方面影响，另一方面近期市场传闻的由于海运费价格上涨导致的发货推迟也是比较重要的原因。 ◼基本面来看，菜粕市场需求表现仍然比较一般，不过由于近期豆粕现货基差上涨比较明显，预计菜粕需求整体有一定改善表现。供应方面来看，由于近期菜籽到港量逐步增加，油厂压榨量也呈现增加，菜籽菜粕库存呈现增加态势。颗粒菜粕供应方面整体仍然维持稳定，价格仍然相对较高，后续供应逐步减少情况下，整体支撑相对比较明显。 ◼国际菜籽整体偏强运行，由于美豆油以及国际原油价格走势相对偏强，菜籽进口利润仍然呈现亏损，不过由于前期买船数量比较充足，预计整体供应仍然充足。进口菜粕近期库存相对比较充足，后续到港量可能有所减少，总体供应可能有所减少。由于后续国内豆粕供应收紧，预计菜粕需求可能逐步增加，整体菜粕预计偏强运行为主。 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
