研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数和美债收益率继续上行，全球风险偏好继续降温 【宏观】海外方面，美以伊均无意停火，中东战事或持久化；由于中东局势的不确定性继续使得美元成为避风港，以及通胀预期导致美联储降息预期下降，美元指数和美债收益率继续上涨，全球风险偏好继续降温。国内方面，2月中国经济景气略有放缓，但是出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期上升的情况下，市场情绪有所降温，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期或波动加大，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在小金属、贵金属、以及通信服务等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，2月中国经济景气略有放缓，但是出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期上升的情况下，市场情绪有所降温，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场上周无夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1126.64元/克，下跌1.31%；沪银主力合约收至20682元/千克，下跌4.59%。受美元走强以及市场下调对全球央行的降息预期，现货黄金日内持续下跌，盘中一度跌至5009.75美元的日内低点，较高点一度大跌超100美元，最终收跌1.19%，报5018.61美元/盎司；现货白银随黄金下行，盘中一度失守80美元关口，最终收跌3.97%，报80.55美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：市场情绪有所降温，钢材期现货价格涨势放缓 【钢材】上周五，国内钢材盘面价格走弱，现货市场小幅反弹。中东局势近期尚 未看到缓和迹象，能源价格持续反弹，钢材成本支撑偏强。基本面方面，上周热卷库存见顶，螺纹钢库存增幅放缓，表观消费量有所回升。供应方面，五大品种钢材产量环比回升3.74万吨，两会过后钢厂大概率阶段性复产。供应仍将维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以区间震荡思路对待。 【铁矿石】上周五，铁矿石现货价格小幅反弹，盘面价格冲高回落。主要受BHP纽曼粉被加入现货限制名单的消息影响。高炉日均铁水产量连续两周大降，累计降幅12万吨。主要是因两会期间北方限产所导致。鉴于当下钢厂仍有一定利润，生产积极性依然比较强，后期需求关注复产进程。供应方面，上周全球铁矿石发运量继续环比大幅回落442.9万吨，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。建议铁矿以震荡偏强思路对待。 【硅锰/硅铁】上周五，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格延续震荡。锰矿现货价格依旧表现平稳。天津港半碳酸报价40元/吨度及以上，南非高铁分指标报价为33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块报价45-46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。其余钢厂也在等待河钢招标情况。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待，需注意冲高回落风险。 有色新能源：风险偏好下降，隔夜有色表现偏弱 【铜】宏观上，市场核心焦点还是在于中东地缘冲突，原油一度暴涨20%，之后冲突可能结束传言导致价格回落，虽然局势反复导致市场在风险偏好上升和下降中摇摆，但整体风险偏好仍是下降的，避险情绪提振美元突破100美元门口，施压有色金属。国内外库存持续累积，三大交易所显性库存超120万吨，创历史新高。基本面虽弱，但的确不是资金主要关注因素，宏观仍是主要影响因素，后期主要关注美国降息预期变动。基本面方面，由于硫酸价格高企，叠加金银价格维持相对高位，冶炼厂整体收益仍有保障，所以精炼铜产量处于历史同期最高水平，同比增幅接近两位数，3月精炼铜产量预计达到120万吨，创历史新高。 【铝】上周五，避险情绪升温，风险资产普跌，有色板块走弱，沪锡领跌，沪铝也有所走弱。随着原油价格飙升，通胀预期升温，目前市场定价美联储26年不降息，但仍有变数，如果后期中东形势缓和，降息预期提升，对有色板块形成提振。日线形态良好，无大幅转空信号，小时线走势偏弱。 【锌】国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。 【铅】2026年至今，原生铅社会库存持续增加，累库速度为近年来最快，截止3月12日，库存达到7.77万吨，仍在累库中；从绝对库存水平而言，超过23年、24年和25年同期。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。 【镍】中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格。印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月13日，LME镍库存达到284658吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。 【锡】供应端，缅甸佤邦锡矿复产进程加快，锡精矿加工费再度上调2100元/吨，累计上调近4000元/吨；云南江西两地冶炼企业继续复工复产，开工率已经回升至节前水平，达到68.93%，环比上周上升10.94%。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。锡锭现货成交情况随价格波动，价格下滑至低位区间时市场成交活跃，下游企业逢低集中补库，而当价格回升后则显著抑制采购意愿，市场重回观望状态，锡锭社会库存增加555吨至13805吨；LME库存增加1000吨，达到8775吨，是近年来最高水平。综上，锡锭全口径累库加速，弱现实已是共识，宏观上同样利空价格，美联储降息预期进一步下降，美元大幅上涨，虽然AI算力需求叙事中长期提振价格，但短线将延续偏弱运行。 【碳酸锂】碳酸锂周度产量录得23426吨，周环增3.7%（+836吨），周度开工率53.41%，锂辉石、盐湖和回收料产线开工率小幅提升。碳酸锂社会库存98959吨，环比减少414吨。其中冶炼厂、下游及其他库存环比分别录得-1184、+1890、-1120吨。下游大幅补库，贸易商去库，冶炼厂库存持续低位。碳酸锂供需双旺，碳酸锂社会库存持续去库及冶炼厂库存低位，强现实延续。中东地缘冲突引发美元快速走强，压制商品价格，碳酸锂上行驱动不足。预期偏弱震荡，谨慎观望，关注下游在低价的承接力度及下游的库存情况。 【工业硅】最新周度产量7.47万吨，周环比小幅增加2254（+3.1%）。四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃周产量分别录得210、3444、47838、8029、7140吨。开炉数量总计208台，环比增加4台，开炉率26%。其中四川和云南新增5台开 炉，内蒙古停炉1台。工业硅最新社会库存为55.2万吨，周环比减少0.1万吨，社会库存高位平稳。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑。近期有新疆大厂电费上调传闻，同时能源题材引发焦煤价格上行，预计工业硅偏强震荡。 【多晶硅】最新周度库存为33.43万吨，库存持续高位累积。最新仓单10988手，周环比增加1140手，套保压力增强。中长期政策导向市场出清形成利空，盘面回归成本定价。白银价格回落，对多晶硅环节利润挤压力度转弱，且多晶硅价格接近完全成本，短期反弹。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，现货报价持续下移，预期反弹高度有限，关注后期逢高布空机会。 能源化工：储备放出，油价上行暂承压 【原油】美以对伊打击继续，但印度与伊谈判推进油轮通航仍在增加不确定性，另有信源显示美地面部队或赶赴伊战场，叠加美袭击哈格岛或导致伊朗报复海湾石油生产设施，海湾通航仍有较大困难。时间拖延下沙特已减产200万桶/天，阿联酋也停止了海上作业，后期供应缺口将会继续扩大，油价短期继续保持偏强。 【沥青】IEA放出2.7亿桶储备，油价短期承压。叠加制裁油的浮仓存进行放出，可能对沥青原料价格高位压力有一定缓解。总库存继续保持偏低位置，累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，短期需求尚无明显起色。而近期炼厂开工继续预防性调低，供应端压力将有所缓解。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】炼厂预防性降负后，石脑油继续大幅走强，对二甲苯等上游原料继续跟随上行，叠加华东160万吨装置事故后PX偏紧格局持续。PX外盘价格上行至1305美金，对石脑油价差在327美金，短期继续走强。PTA开工略有调降，以及终端负反馈有发酵，或对PX短期继续上行造成压力，但后期原油价格仍然是短期最主要逻辑。 【PTA】原油继续带动聚酯板块强势上行，石脑油强势继续，以及PX华东装置出现事故后，成本逻辑进一步计价，PTA一度涨停。但上游强势导致中下游利润被大幅压制，PTA加工费一度被大幅压缩，下游加工费也继续被压低，导致减产降负再度出现，成交较周初走低，短期PTA将继续保持高位运行。