港股市场周报：伊朗局势引发通胀担忧，外部扰动下港股震荡调整

2026-03-16星期一 【市场回顾】 上周恒指小幅震荡，至周末收盘恒指累计回落1.13%，科技指数下跌0.62%。当周市场风格偏谨慎，能源、电讯行业上涨，其中能源板块受国际原油价格上涨等因素的影响涨幅达到3.25%，其他多数行业下跌，金融业下跌4.36%。二级行业板块中电气设备涨幅15.1%，其次是煤炭行业涨幅达到8.3%，国防军工板块出现7.9%的下跌。资金方面，上周盈富基金份额减少4.87%，两倍做空恒生指数与恒生科技指数的ETF份额分别增加8.42%和2.87%。当周港股通净流入规模524.4亿港元，南下资金出现显著恢复。整体来看，当周港股市场表现出一定的避险特征，市场风险偏好维持低位，但港股短期资金面有所好转，未来有望出现进一步的情绪修复。 【投资建议】 市场环境：上周全球市场受到伊朗战事影响，原油价格一周涨幅超过10%。国内社融数据显示企业端信贷数据好于居民端。 后市观点：关注未来可能出现的情绪修复点 由于伊朗方面表现出较强的抵抗意志以及伊朗政体的韧性超出此前美以方面的预期，军事冲突有进一步长期化的可能，影响霍尔木兹海峡的航运安全，因此原油价格短期内或将继续处于相对高位水平。这种情况下市场对于通胀反弹的担忧或加深，因此港股市场未来仍有可能面临这方面的外部不确定性所带来的扰动。不过随着军事冲突最激烈的时期过去，未来市场对于战事的敏感程度可能出现下降，而对于霍尔木兹海峡航运安全局势好转的利好则更加敏感，因此市场的反弹或也为期不远，值得进行关注。 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：国内金融数据、国内CPI数据。 国内外央行最新动向：美联储处于静默期，本周将召开议息会议。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒指小幅震荡，至周末收盘恒指累计回落1.13%，科技指数下跌0.62%。当周市场风格偏谨慎，能源、电讯行业上涨，其中能源板块受国际原油价格上涨等因素的影响涨幅达到3.25%，其他多数行业下跌，金融业下跌4.36%。二级行业板块中电气设备涨幅15.1%，其次是煤炭行业涨幅达到8.3%，国防军工板块出现7.9%的下跌。资金方面，上周盈富基金份额减少4.87%，两倍做空恒生指数与恒生科技指数的ETF份额分别增加8.42%和2.87%。当周港股通净流入规模524.4亿港元，南下资金出现显著恢复。整体来看，当周港股市场表现出一定的避险特征，市场风险偏好维持低位，但港股短期资金面有所好转，未来有望出现进一步的情绪修复。 1.2市场环境 上周全球市场受到伊朗战事影响，原油价格一周涨幅达到12.1%，主要有色金属价格继续回落，其中白银价格下跌幅度达到4.3%；全球资本市场全线走弱，美元指数上涨1.6%，显示全球市场或正在定价油价上涨引发的美联储货币政策趋紧的情形。 当周国内公布最新金融数据，显示今年前两个月人民币贷款增加5.61万亿元；社会融资规模增量9.6万亿元，同比多增3162亿元。2月末，M2同比增长9%，社会融资规模存量同比增长8.2%。2月份企业新发放贷款平均利率、个人住房新发放贷款平均利率均约3.1%。从明细情况来看，政府债券发行规模达到1.4万亿元，超过人民币贷款的8,484亿元，仍然是新增社融的最重要增长因素。人民币贷款出现居民端与企业端的背离，居民端继续保持去杠杆态势，居民贷款增量连续三个月为负；企业端新增贷款规模则达到1.4万亿元，成为新增人民币贷款的最重要来源。 1.3港股观点：关注未来可能出现的情绪修复点 近期市场的关注焦点仍然集中在伊朗战事对于全球通胀的影响方面。伴随着军事冲突的持续时间拉长，上周全球大类资产的表现呈现出原油涨、美元涨、黄金跌、股市跌的情况，显示当前市场投资者正在逐渐定价伊朗战事对于全球能源供给以及全球通胀的影响。目前美国方面宣布邀请全球主要国家派遣军舰赴伊朗霍尔木兹海峡海域对油船进行护航。但是这一行为本身已经表明短期之内霍尔木兹海峡的石油运输存在安全风险，因此市场给出的反应是油价在短期回 落之后再度走高。我们认为由于伊朗方面表现出较强的抵抗意志以及伊朗政体的韧性超出此前美以方面的预期，军事冲突有进一步长期化的可能，影响霍尔木兹海峡的航运安全，因此原油价格短期内或将继续处于相对高位水平。若原油价格持续处于高位，市场对于通胀反弹的担忧或加深，因此港股市场未来仍有可能面临这方面的外部不确定性所带来的扰动。不过随着军事冲突最激烈的时期过去，未来市场对于战事的敏感程度可能出现下降，而对于霍尔木兹海峡航运安全局势好转的利好则更加敏感，因此市场的反弹或也为期不远，随时可能出现，值得进行关注。不过在引发市场情绪修复的信号出现之前，港股市场的避险情绪或难以消减，特别是在市场投资者风险偏好本身偏弱的情况下。出于对确定性的考虑，近期投资者偏好或更加集中于能源、原材料等上游板块，下游消费、科技等板块有进一步回调的可能，但这些板块在出现情绪修复点之后将更具备估值弹性。 上周内地的南下资金出现大幅度反弹，显示内地资金对香港市场的坚定信心。内地资金仍然是港股目前最大的资金韧性来源：当前整体的宽松环境下由内地资金主导的港股扩容与增配趋势仍然较强，使得目前港股已有较大规模的资金沉淀，港股通南下资金目前在港股的定价权不断增强，在国内宏观经济及政策环境没有发生显著改变之前这一趋势或将延续。我们认为港股的资金基本面尚未出现显著改变，整体较为良好：由于南下资金持续流入带来的资金面支持，以及国内外利率环境的相对宽松，港股仍然具有较强的估值韧性，具备长期投资价值。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢美联储静默期，暂无更新。 ➢伊朗战争引发的能源价格飙升正重塑欧洲央行政策预期。欧央行管委卡兹米尔表示，加息时点“可能比许多人预想的更近”。欧央行副行长金多斯警告称，金融市场波动可能放大对经济造成的冲击，价格风险偏向上行。 ➢央行行长潘功胜主持召开经济金融专家座谈会表示，下一阶段，央行将构建科学稳健的货币政策体系，继续实施好适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。 3.3部分国内外重要新闻 ➢央行公布数据显示，今年前两个月人民币贷款增加5.61万亿元；社会融资规模增量9.6万亿元，同比多增3162亿元。2月末，M2同比增长 9%，社会融资规模存量同比增长8.2%。2月份企业新发放贷款平均利率、个人住房新发放贷款平均利率均约3.1%。 ➢春节假期因素叠加消费需求恢复，中国2月CPI同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。 ➢美国财政部发布的数据显示，美国2026年2月政府预算赤字为3080亿美元。美国本财年截至2月份的预算赤字已超过1万亿美元，但远低于去年同期水平。本财年至今，预算赤字总额为1.004万亿美元，由于政府收入增长快于支出，这比2025年同期下降了约12%。 ➢美国最新通胀数据出炉，2月季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均符合市场预期。不过，市场普遍认为，2月数据并未体现伊朗局势引发的油价飙升影响，美联储何时再次降息仍然需要更多数据。 ➢美国1月核心PCE同比上涨3.1%，创2024年3月以来最高水平，环比涨幅维持在0.4%不变，均符合市场预期。美联储预计将在下周货币政策会议上维持利率不变，而通胀压力若持续升温，可能进一步推迟恢复降息的时间窗口。 ➢美国1月JOLTS职位空缺大幅增加39.6万至694.6万人，高于预期的675万人，表明劳动力市场有所改善。 3.5本周关注 中国1-2月社会消费品零售总额同比、美国至3月18日美联储利率决定。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852) 3769 6888传真：(852) 3769 6999服务热线：400-888-1313公司网址：http://ww