研究报告-玉米、淀粉周评 农产品事业部 报告日期 2022-03-10  陈春雷 Tel：025-68908477 Email: chenchunlei@ftol.com.cn 从业资格号: F3032143 投资咨询证号：Z0014352 外部局势反复扰动，玉米高位下或调整  玉米主力05合约再创新高。秋粮购销进度较快，供应充足；南方港口库存回升。此外中央一号文件指出提升大豆油料产能，或影响远期玉米种植形势。俄乌局势对国际谷物价格产生重大影响，能源价格飙升，美玉米消费前景预期强，美玉米大幅拉升，推动国内进口成本飙升。需求方面，饲料需求或仍偏强，猪价回落，生猪产能调控合理；禽料需求偏弱；麦玉价差拉开，利于玉米饲用需求。深加工企业开机率较低，原料成本上升；疫情持续爆出，下游需求恢复偏慢。 玉米、淀粉周评 农产品事业部 一、玉米期价创新高后回落 玉米主力05合约突破震荡区间迎来上涨走势，创上市以来新高2932后回落。从日线级别看，均线形态再次呈现多头排列；周线级别走强。现货方面，鲅鱼圈港口玉米收购价由2640元/吨涨至2690元/吨附近；蛇口港玉米价格由2820元/吨上涨至2920元/吨附近。玉米基差由-145走弱至-198，反映期强现弱。 图1 玉米05合约日K线走势 数据来源：博易大师 二、供应能力充足 据国家粮食和物资储备局统计，截至2月28日，主产区累计收购玉米9129万吨，售粮进度较快；因玉米丰产，随气温回升，潮粮加速出售，供应充足。据中国粮油商务网数据：第10周广东港内贸玉米库存60万吨，环比减少10.7%，同比增加12.3%；外贸库存85.4万吨，环比减少2.4%，同比增加12.2%；南港库存回升。 从远期看，一号文件定调，油料、玉米或有种植结构调整；新作玉米种植面积存减少可能。 图2 国内主产区玉米收购进度 数据来源：国家粮食和物资储备局 0200040006000800010000120002020/21年度主产区玉米收购（万吨）2021/22年度主产区玉米收购（万吨） 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 三、俄乌局势反复扰动 俄乌局势自爆发以来，西方等国加大对俄制裁，国际形势趋于复杂；国际谷物价格飙升，美小麦连续涨停，美玉米持续大涨。此外，俄乌局势使得能源价格高企，利于美燃料乙醇需求，提振美玉米消费。而随俄乌谈判展开，美小麦大跌，原油暴跌；不过俄乌谈判或难一蹴而就。此外俄乌局势进展也可能对中美贸易形成干扰，从而影响我国进口美玉米。3月美农报告调增美玉米消费，调降期末库存；调低乌克兰玉米出口。美加息预期临近，同样不利于大宗商品价格上涨。当前国内进口美玉米到港成本已大幅飙升至两港收购价之上，一方面或抑制进口，另一方面也会支撑国内价格。 图3 国内进口美玉米到港成本 数据来源：大商所 四、需求预期不足 饲料需求或仍偏强，因生猪产能维持高位，规模猪场持续扩产；不过猪价回落，原料成本飙升，生猪养殖再临亏损困境；增长空间受限。蛋禽存栏下降，需求减弱。而小麦价格持续上涨，麦玉价差拉大，利于玉米饲用需求恢复。2022年第10周，深加工企业开机率66%，高于去年同期；国内疫情持续爆出，下游需求恢复较慢。此外一号文件指出严格控制以玉米为原料的燃料乙醇加工，深加工产能增长受限。 五、总结与建议 综上所述，技术上玉米主力再次进入上涨走势。供应能力充足，整体偏向紧平衡。外部俄乌局势复杂，国际谷物价格波动加剧；进口成本飙升支撑国内价格。需求预期不足，饲料需求或仍偏强。深加工企业开机率不高，且疫情因素持续影响，下游需求恢复较慢。玉米当前受外部局势反复影响，高位下或有调整需求。 180020002200240026002800300032002021010420210113202101222021020220210218202103012021031020210319202103302021040920210420202104292021051320210524202106022021061120210623202107022021071320210722202108022021081120210820202108312021090920210922202110082021101920211028202111082021111720211126202112072021121620211227202201062022011720220126202202112022022220220303鲅鱼圈蛇口港进口北港到岸完税价 玉米、淀粉周评 农产品事业部 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。