聚酯数据周报

PX观点总结

趋势仍偏强。供应方面，亚洲地区PX开工率小幅下滑至83%，仍处于高位。进口方面，日韩装置计划内检修，防御性减产仍在考虑，但未实施，中东地区PX供应偏紧后，科威特、阿曼等地PX出口受阻，印度可能向东南亚及东北亚地区寻求货源。需求受原料供应偏紧影响，逸盛新材料降负荷5成，PTA开工率降至80.1%（-0.9%）。聚酯利润扩张明显，利润传导仍顺畅。观点单边趋势偏强，价格重心或继续上移。5-9月差正套。原油偏强，PX成本支撑继续偏强。随着原油供应持续收紧，未来芳烃装置开工逐步回落，PX仍是偏强趋势。

PTA观点总结

成本支撑，短期趋势继续偏强。供应受原料供应偏紧影响，逸盛新材料降负荷5成，PTA开工率降至80.1%（-0.9%）。需求坯布库存持续去化，喷水织机库存降幅尤为明显，但受原料高位波动、报价混乱影响，下游下单谨慎，新订单接单量明显放缓。聚酯负荷回升至87.2%（+3.1%）。3月聚酯月均负荷预估86.5%（较此前下调2.5%）。4月聚酯月均负荷预估88.5%（较此前下调2.5%）。后期聚酯负荷走势更稳定。聚酯利润扩张明显，利润传导仍顺畅。观点多PX空PTA。单边趋势偏强。5-9月差正套。受地缘冲突的影响，成本端原油PX预计走势向上。PTA近端支撑偏强。下游成本传导路径通畅。地缘对PTA估值的扰动主要体现在PX成本端。估值05盘面加工费跌至350元/吨，现货加工费波动较大，周内一度跌至-248元/吨，随后反弹至298元/吨。

MEG观点总结

供应快速下降，趋势偏强。供应大量的石脑油裂解单元降负荷，国产乙二醇开工率从80%降至66%（本周-7.2%）。本周海外印度新加坡韩国马来西亚等东南亚烯烃装置进一步降负荷，同时乙二醇进口到港量因霍尔木兹海峡通行的速度放缓，中国乙二醇供应整体将面临20%减量。需求坯布库存持续去化，喷水织机库存降幅尤为明显，但受原料高位波动、报价混乱影响，下游下单谨慎，新订单接单量明显放缓。聚酯负荷回升至87.2%（+3.1%）。3月聚酯月均负荷预估86.5%（较此前下调2.5%）。4月聚酯月均负荷预估88.5%（较此前下调2.5%）。后期聚酯负荷走势更稳定。观点单边趋势偏强。MEG5-9正套继续持有。估值煤制装置利润在630元/吨（+615）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇-2483元/吨（-700）。外采乙烯制乙二醇利润-480元/吨（-80），MTO利润-1693（-60）。乙烷裂解制乙二醇利润950（+1413）。

聚酯、涤纶短纤/PF观点总结

聚酯开工：84.1% （+4.6%）。长丝、短纤处于利润薄但库存低的格局，前期复工慢影响企业盈利，尤其年关压力大的中小企业，复工慢影响复工节奏，影响后续销量；龙头企业库存压力小，3月复工后集中备货，预计5月中旬才到集中采购，因此聚酯库存将逐步下降，3月后面临一定库存压力；龙头企业可能提前复工，2月均负荷预计79%，3月负荷89%，4月92%，5月93%，年后先下游复工，再聚酯负进度修复，成本下降或产成品降价，为远期产业链传导提供基础。

聚酯库存：下游投机性采购，聚酯库存下降。坯布库存降至年内低位，织造原材料备库至1月底库存持续去化，喷水织机库存降幅尤为明显，但受原料高位波动、报价混乱影响，下游下单谨慎，新订单接单量明显放缓。

聚酯出口：1-12月聚酯总出口1461万吨，+13.5%。1-12月聚酯长丝总出口429万吨，+10.6%。1-12月聚酯瓶片总出口646万吨，+10.1%。1-12月聚酯切片总出口134万吨，+21%。1-12月聚酯短纤总出口170万吨，+28.2%。1-12月聚酯薄膜总出口82万吨，+15.5%。

聚酯利润：部分品类利润扩张。POY利润、FDY利润、DTY利润、瓶片利润、切片利润、短纤利润均有所提升。

终端：织造、服装观点总结

江浙织机开工64%（+2%），华南织机49%（+16%）。海外纱线节后复工。坯布成品库存大幅下降。中国纺织服装零售：1-12月13597亿元，+3.5%。中国纺织服装出口：1-2月累计出口248亿美元，累计同比+14.8%。海外纺织服装零售：英国1月纺服零售数据转弱。美国12月零售286亿美元，当月同比+8.3%。美国2025年1-12月服装零售2317亿美元，同比+7.91%。海外纺织服装库存：环比小幅下滑。

估值与利润

PX估值：内外套利窗口打开。石脑油供应缺口放大，近端PXN被压缩。汽油裂解价差继续冲高，辛烷值推升芳烃调油需求。油品裂解价差飙升，减化增油的趋势下，芳烃估值将受到明显支撑。甲苯歧化利润维持低位。甲苯调油利润上升。PX-MX价差跌至86美金/吨（-56美金/吨）。亚洲MX调油经济性上升至历史高位。甲苯调油经济性创历史新高。海外MX调油经济性创历史新高。

供需与库存

PX供需：开工率边际下降，未来将持续兑现减量。PX进口：12月份进口93万吨。韩国芳烃：多套装置检修，后续PX装置负荷或随油品变化。PX库存：2月隆众PX库存464万吨（-1）。

PTA供需：开工率80.1%(-0.9%)。中国往中东PTA出口路径受阻。3月PTA库存预计边际下降。

MEG供需：开工趋势性下降。进口利润低位。港口库存持续上升。海外装置：关注沙特、台湾装置变动。工厂产能地址运行情况生产厂家名称设计产能地址运行情况。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

版权声明

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格

本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。