趋势仍偏强。供应方面,亚洲地区PX开工率小幅下滑至83%,仍处于高位。进口方面,日韩装置计划内检修,防御性减产仍在考虑,但未实施,中东地区PX供应偏紧后,科威特、阿曼等地PX出口受阻,印度可能向东南亚及东北亚地区寻求货源。需求受原料供应偏紧影响,逸盛新材料降负荷5成,PTA开工率降至80.1%(-0.9%)。聚酯利润扩张明显,利润传导仍顺畅。观点单边趋势偏强,价格重心或继续上移。5-9月差正套。原油偏强,PX成本支撑继续偏强。随着原油供应持续收紧,未来芳烃装置开工逐步回落,PX仍是偏强趋势。
成本支撑,短期趋势继续偏强。供应受原料供应偏紧影响,逸盛新材料降负荷5成,PTA开工率降至80.1%(-0.9%)。需求坯布库存持续去化,喷水织机库存降幅尤为明显,但受原料高位波动、报价混乱影响,下游下单谨慎,新订单接单量明显放缓。聚酯负荷回升至87.2%(+3.1%)。3月聚酯月均负荷预估86.5%(较此前下调2.5%)。4月聚酯月均负荷预估88.5%(较此前下调2.5%)。后期聚酯负荷走势更稳定。聚酯利润扩张明显,利润传导仍顺畅。观点多PX空PTA。单边趋势偏强。5-9月差正套。受地缘冲突的影响,成本端原油PX预计走势向上。PTA近端支撑偏强。下游成本传导路径通畅。地缘对PTA估值的扰动主要体现在PX成本端。估值05盘面加工费跌至350元/吨,现货加工费波动较大,周内一度跌至-248元/吨,随后反弹至298元/吨。
供应快速下降,趋势偏强。供应大量的石脑油裂解单元降负荷,国产乙二醇开工率从80%降至66%(本周-7.2%)。本周海外印度新加坡韩国马来西亚等东南亚烯烃装置进一步降负荷,同时乙二醇进口到港量因霍尔木兹海峡通行的速度放缓,中国乙二醇供应整体将面临20%减量。需求坯布库存持续去化,喷水织机库存降幅尤为明显,但受原料高位波动、报价混乱影响,下游下单谨慎,新订单接单量明显放缓。聚酯负荷回升至87.2%(+3.1%)。3月聚酯月均负荷预估86.5%(较此前下调2.5%)。4月聚酯月均负荷预估88.5%(较此前下调2.5%)。后期聚酯负荷走势更稳定。观点单边趋势偏强。MEG5-9正套继续持有。估值煤制装置利润在630元/吨(+615)。油制装置延续亏损格局,石脑油制乙二醇-2483元/吨(-700)。外采乙烯制乙二醇利润-480元/吨(-80),MTO利润-1693(-60)。乙烷裂解制乙二醇利润950(+1413)。
聚酯开工:84.1% (+4.6%)。长丝、短纤处于利润薄但库存低的格局,前期复工慢影响企业盈利,尤其年关压力大的中小企业,复工慢影响复工节奏,影响后续销量;龙头企业库存压力小,3月复工后集中备货,预计5月中旬才到集中采购,因此聚酯库存将逐步下降,3月后面临一定库存压力;龙头企业可能提前复工,2月均负荷预计79%,3月负荷89%,4月92%,5月93%,年后先下游复工,再聚酯负进度修复,成本下降或产成品降价,为远期产业链传导提供基础。
聚酯库存:下游投机性采购,聚酯库存下降。坯布库存降至年内低位,织造原材料备库至1月底库存持续去化,喷水织机库存降幅尤为明显,但受原料高位波动、报价混乱影响,下游下单谨慎,新订单接单量明显放缓。
聚酯出口:1-12月聚酯总出口1461万吨,+13.5%。1-12月聚酯长丝总出口429万吨,+10.6%。1-12月聚酯瓶片总出口646万吨,+10.1%。1-12月聚酯切片总出口134万吨,+21%。1-12月聚酯短纤总出口170万吨,+28.2%。1-12月聚酯薄膜总出口82万吨,+15.5%。
聚酯利润:部分品类利润扩张。POY利润、FDY利润、DTY利润、瓶片利润、切片利润、短纤利润均有所提升。
江浙织机开工64%(+2%),华南织机49%(+16%)。海外纱线节后复工。坯布成品库存大幅下降。中国纺织服装零售:1-12月13597亿元,+3.5%。中国纺织服装出口:1-2月累计出口248亿美元,累计同比+14.8%。海外纺织服装零售:英国1月纺服零售数据转弱。美国12月零售286亿美元,当月同比+8.3%。美国2025年1-12月服装零售2317亿美元,同比+7.91%。海外纺织服装库存:环比小幅下滑。
PX估值:内外套利窗口打开。石脑油供应缺口放大,近端PXN被压缩。汽油裂解价差继续冲高,辛烷值推升芳烃调油需求。油品裂解价差飙升,减化增油的趋势下,芳烃估值将受到明显支撑。甲苯歧化利润维持低位。甲苯调油利润上升。PX-MX价差跌至86美金/吨(-56美金/吨)。亚洲MX调油经济性上升至历史高位。甲苯调油经济性创历史新高。海外MX调油经济性创历史新高。
PX供需:开工率边际下降,未来将持续兑现减量。PX进口:12月份进口93万吨。韩国芳烃:多套装置检修,后续PX装置负荷或随油品变化。PX库存:2月隆众PX库存464万吨(-1)。
PTA供需:开工率80.1%(-0.9%)。中国往中东PTA出口路径受阻。3月PTA库存预计边际下降。
MEG供需:开工趋势性下降。进口利润低位。港口库存持续上升。海外装置:关注沙特、台湾装置变动。工厂产能地址运行情况生产厂家名称设计产能地址运行情况。
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