“十五五”规划纲要解读：电力公用篇：更上一层楼

证券研究报告 行业点评报告/2026.03.14 电力公用篇：更上一层楼 投资评级:看好(维持) 核心观点 事件：3月13日，新华社受权全文播发《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。 主要目标从“生态文明”到“美丽中国”：2021年初“十四五”规划纲要发布时，“双碳”初面世，“十四五”期间虽然经历了一些坎坷，但到2025年“双碳”已深入人心。在2025年全球算力突飞猛进带来电力需求剧增、以及2026年初中东局势剧变导致海外能源价格暴涨后，“能源危机”再临之下，对2020年提出“双碳”目标、2021~2022年上一次“能源危机”中所产生的质疑已不复存在。“美丽中国”同时也是“能源饭碗端在自己手里的中国”。 分析师严家源SAC证书编号：S0160525110004yanjy@ctsec.com ❖未来产业首次纳入核聚变：氢能继纳入“十四五”规划纲要的未来产业后，此次再次入围。绿色氢基能源一方面可以降低对部分化石能源的需求，另一方面也有利于解决部分风、光消纳的压力。核聚变能此次纳入未来产业，与近几年技术方面的突破有较大关系，“永远50年”桎梏或将在可预期的未来被打破，终极能源的技术可行性有望得以验证、商业可行性也具备潜在路径。 相关报告 1.《电力行业点评》2026-01-022.《新能源入市规则发布，差价机制分类施策》2025-02-103.《11月建档立卡数据发布，安徽现货转连续运行》2025-01-07 新型能源体系的变化：对比前后两个规划纲要中的清洁能源基地布局，新增了澜上、藏东南基地，去除了金下基地。对于核电、海风、抽蓄分别提出了2030年达到1.1亿千瓦、达到1亿千瓦以上、新增1亿左右千瓦的装机目标，对应5年增幅约76%、113%、152%，CAGR增速约12%、16%、20%。 “算电协同”突出“绿电+算力”：与此轮海外算力爆发带来的电力产业链需求有所不同，国内的算力用能始终强调降低能耗，《2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》中明确国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例为80%。以算力为代表的数据中心用电需求的快速增长，有助于降低弃风弃光率、提升风光发电量和电价水平。 ❖投资建议：在“十四五”双碳超预期的成果基础上，“十五五”规划纲要对于能源转型进程再接再厉，既有新技术、也有新应用。氢基能源及算力协同对于绿电电量消纳和电价提升的助力，有望推动这一细分板块迎来双碳元年后的新一轮投资机会。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。