氯碱周报：原料紧缺加剧降负预期，震荡偏强

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/3/13 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PVC：乙烯法装置降负力度加强，震荡偏强 本周复盘 第11周PVC延续偏强，VIX创历史新高。周初跳空高开在5400，随后受地缘冲突升级影响，周一以涨停价5466收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍迎来回调，V早盘开盘一度跌至周内低点4986；周三至周五受原料短缺影响，部分乙烯法装置陆续开始降负荷，盘面重回强势格局，一度领涨商品，周四冲至周内高点5867，创24年11月以来新高；最终收在5724（较上周五收盘涨幅8%）。全周在4986至5867波动，振幅881。 下周展望 国内乙烯法装置陆续降负荷，供给支撑有望加强。随着海峡封控时间延长，乙烯及石脑油原料紧张问题加剧，VCM远东美金价格周涨幅达57%。乙烯法PVC装置降负范围也从海外逐步扩大至国内，据市场消息显示，3月以来烟台万华、齐鲁石化等合计178万吨乙烯法装置开始检修或计划检修，乙电开工表现分化。虽然国内乙烯法产能仅占3成，但是东北亚其他主要PVC出口国均为乙烯法装置且原料高度依赖中东进口，若海峡持续封控，产量存在较高的下降空间，高库存格局有望逐步扭转。当前5-9月差结构也逐步从长期C结构转为平水结构，侧面反映基本面存在较强的改善预期。综合来看，原料紧张问题未解决前，预计盘面维持多头趋势，关注霍尔木兹海峡封控时间及全球装置变动。 策略 1）单边：回调试多。V2605关注区间5200-6200元/吨。3）套利：择机5-9月间正套。2）套保：观望。3）期权：VIX历史新高，前期多单可择机卖出虚值看涨期权兑现利润。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：强预期驱动为主，弱基差抑制反弹空间 本周复盘 第11周烧碱强势反弹。周初跳空高开在2497，周一早盘一度触及涨停2551，但因成本端与油价相关性较低，最终开板并以2442收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍迎来回调，烧碱早盘一度跌至周内低点2214；周三至周五市场开始交易全球乙烯法氯碱一体化装置降负预期，盘面重回强势格局，周三一度领涨商品，周五冲至周内高点2645，最终收在2604。全周在2214至2645波动，振幅431点。 下周展望 强预期驱动为主，关注出口及装置变动。地缘冲突对烧碱的直接冲击较少，国内开工变动不大，本周厂库高位微降。与油化工供给减产兑现不同，本轮烧碱走强主要依赖低估值支撑叠加出口放量预期驱动。所以现货端跟涨不足，月间维持Contango结构，基差大幅走弱，不宜作为化工品优选的多配品种。不过氯碱行业存在传统的春检旺季，叠加山东ECU利润处于同期低位，盘面进一步压缩空间也不大。预期后市高位震荡为主，等待基本面的进一步指引，短期波动幅度过大，谨慎操作。 策略 1）单边：谨慎追多。SH2605关注区间2400-2800元/吨。2）套利：择机5-9月间正套。3）套保：基差同期低位，择机期现反套。4）期权：VIX历史新高，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 一、行情回顾：延续强势上涨，VIX创历史新高 •第11周PVC延续偏强，VIX创历史新高。周初跳空高开在5400，随后受地缘冲突升级影响，周一以涨停价5466收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍迎来回调，V早盘开盘一度跌至周内低点4986；周三至周五受原料短缺影响，部分乙烯法装置陆续开始降负荷，盘面重回强势格局，一度领涨商品，周四冲至周内高点5867，创24年11月以来新高；最终收在5724（较上周五收盘涨幅8%）。全周在4986至5867波动，振幅881。 1.2.资金大幅减仓 Source:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周四，主力持仓量为88万手，较前期显著减仓。 1.2.基差冲高回落 Source:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周四，V05基差为30元/吨，盘面转为贴水结构，周一最高冲至234元/吨。 1.2.月差大幅走强 1.3.产业链格：原料格大幅上涨 •成本端油煤双强 。截止本周四，乌海电石2500元/吨（周环比+400，涨幅19%）；东北亚乙烯CFR为1000美元/吨（周环比+150，涨幅18%）；远东VCM为800美元/吨（周环比290，涨幅+57%）；•2026年2月蒙西工商业用电为0.43元/吨，结束两连升； 1.3.山东双利润快速转正 Source:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周四，西北氯碱一体化利润为1527元/吨，快速抬升。•截止本周四，山东氯碱一体化利润为302元/吨，升至同期高位。 2.1.供给：电石法与乙烯开工表现分 Source:中辉期有限公司 •本周PVC产量为50万吨，累计同比+4.4%；连续5周开工率维持在80%以上。不过电石法和乙烯法开工率表现分化，乙烯法周开工下调4.6pct至78%。•下周新增齐鲁石化、烟台万华合计76万吨装置检修，预计新增周度检修损失量1.6万吨。 2.1.供给：产维高位 •本周PVC产量为50万吨，创年内新高，累计同比+4.2%。 根据统计，3月仅计划新增济源方升、齐鲁石化、广州东曹合计64万吨装置检修，预计供给延续承压运行。 2.2.内需：地产仍处于调整期 Source:中辉期有限公司,同花顺 •2025年房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%。销售面积连续8个月跌幅扩大。•房地产成交面积处于同期低位。•2025年房地产新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米。 2.2.内需：地产格仍处于跌期 Source:同花顺,中辉期有限公司 •2025年12月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.05%、6.07%。•2025年12月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.37%，自23年6月起连续31个月环比下跌。•2025年12月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.70%，自23年5月起连续32个月环比下跌。连续4个月70城全线下跌。 2.3.外需：金格继续上涨 •本期外盘报价继续上涨，电石法FOB报价为880美元/吨（周环比+245，涨幅39%）。 2.2.外需：度出口签小幅回落 •2025年PVC出口量为382万吨（同比+121万吨，累计同比+46%）。•本周PVC生产企业出口签单在2.42万吨。 2.3.上中 Source:上海钢联,中辉期有限公司 •截至本周四，PVC上中游库存为178万吨（周环比-7.8）。 2.3.后内快速滑 Source:中辉期有限公司 2.3.会 Source:中辉期有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为141万吨。 二、行情回顾：延续强势上涨，VIX创历史新高 •第11周烧碱强势反弹。周初跳空高开在2497，周一早盘一度触及涨停2551，但因成本端与油价相关性较低，最终开板并以2442收盘；周二受G7抛储叠加特朗普发言影响，化工板块跟随油价普遍迎来回调，烧碱早盘一度跌至周内低点2214；周三至周五市场开始交易全球乙烯法氯碱一体化装置降负预期，盘面重回强势格局，周三一度领涨商品，周五冲至周内高点2645，最终收在2604。全周在2214至2645波动，振幅431点。 Source:同花顺,中辉期有限公司 Source:同花顺,中辉期有限公司 •截至本周四，烧碱加权持仓量为22万手。 1.2.基差&仓 Source:上海钢联,中辉期有限公司 •截止本周四，烧碱05基差为-442元/吨，现货格局偏弱，基差持续偏弱。 1.3.转正，碱毛利修复 Source:中辉期有限公司 •截至本周四，山东氯碱毛利为233元/吨。•截至本周四，液氯价格为300元/吨。 2.1.开工处于同期高位 Source:同花顺,中辉期有限公司 •本周烧碱产量为84.4万吨，产能利用率为85%，下周检修持续，预计产量微降至83万吨左右。 2.2.出口维高增速 •2025年烧碱出口量为410万吨（累计同比+34%）。•海外氯碱装置降负荷，短期出口签单量存放量预期。 2.3.维高位 •本期烧碱厂内库存为53万吨。