农产品周报：地缘冲突持续，板块震荡上扬

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约15415元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅0.78%。现货方面，新疆地区棉花现货价格16704元/吨，环比上涨190元/吨。现货基差CF05+1289，环比上涨70。全国棉花现货加权均价16877元/吨，环比上涨199元/吨，现货基差CF05+1462，环比上涨79。 国际方面，据USDA，从美国棉区旱情情况来看，截至3月10日全美干旱区域面积占比为54.0%，较前一周（54.9%）减少0.9个百分点，持续处于近年偏高水平；得州干旱区域面积占比在81.8%，较前一周（82.8%）减少0.4个百分点，处于近年偏高水平。从各主要棉区旱情占比情况来看，全美约88%的植棉区受旱情困扰，较前一周减少1个百分点；其中得州约91%的植棉区受旱情困扰，较前一周基本持平。 国内方面，据TTEB，本周纯棉纱市场交投火热，内地纺企订单大多排至1个月以后，新疆纺企个别品种已经排期至5月份。下游织厂出货较好，开机较高，金三行情有所兑现。品种方面，40S及以上支数供应偏紧，中低支品种走货也较先前有所回暖，气流纺走货略微偏弱，据传纱线展上大厂出货量或可能达8万吨以上。纺企库存逐渐去化，新疆和内地纺企都维持较高开机。价格方面，整体成交重心有所上涨，纺企现金流有所好转，新疆纺企即期理论现金流在1000元/吨左右，内地纺企即期理论现金流在-650元/吨左右，整体较上周有所好转，内地纺企由于节前原料储备较多，实际现金流可能在100-200元左右，略微保持盈利。 市场分析 国际方面，周五市场消息称国内增发30万吨加贸滑准税配额，一度提振国际棉价。不过消息尚未被证实且在美元反弹压制下，盘面又有所回落。本年度全球供需格局整体仍偏宽松，基本面暂缺持续上涨驱动，美棉近期走势预计受宏观面扰动较大。中长期看，美棉已处于低估值区间，26/27年度全球棉市供需格局有望进一步收紧，接下来北半球将进入关键种植期，面积与天气均存变数，中长期美棉前景偏多。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，当前纺织市场“金三银四”旺季预期向好，商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。 策略 中性偏多。中长期偏多思路对待，不过短期涨势预计受到内外价差的压制，进口棉和进口纱对国内市场将形成一定压力，后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2605合约收盘价5447元/吨，环比上涨76元/吨，涨幅1.42%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，环比上涨80元/吨，现货基差SR05+23，环比上涨4；云南昆明地区白糖现货价格5335元/吨，环比上涨95元/吨，现货基差SR05-112，环比上涨19。 国际方面，咨询机构StoneX在对2025/26榨季全球食糖供需平衡第五次修正中，预计全球食糖过剩量将从290万吨大幅缩减至87万吨，较此前预估下降70%。该机构预计2025/26榨季全球食糖供应量预计同比增长2.6%至1.946亿吨；预计全球食糖消费量同比增长0.5%至1.937亿吨；预计2025/26榨季期末库存同比增长1.2%至7460万吨，库存消费比 为38.5%，略低于近五年均值。 国内方面，据沐甜科技，3月11-13日广西新增3家糖厂收榨，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已有11家糖厂收榨，同比减少49家，其中钦州和崇左各3家，南宁和北海各2家，来宾1家；收榨产能8.4万吨/日，同比减少40.95万吨/日。目前收榨糖厂集中在桂南地区，其中日榨万吨以上的糖厂3家，桂北地区尚未有糖厂收榨。 市场分析 国际方面，周内中东局势升级使得原油价格暴涨，带动原糖期价反弹。不过全球食糖基本面尚未发生实质性转变，需关注油价能维持高位多久以及对于下榨季巴西糖醇比的影响。国内方面，国内收榨进度大幅延后，广西和云南增产幅度预计均超预期，节后国内食糖整体仍处于累库阶段，工业库存偏高。 策略 中性。近期上涨本质还是地缘冲突引发的情绪波动及技术性反弹驱动，基本面改善有限，上方压力仍存。不过在中东局势及资金情绪影响下，郑糖也难跌，短期以震荡思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2605合约收于5272元/吨，相比上周下跌50元/吨，跌幅0.94%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5290元/吨，较上周下跌20元/吨，现货基差SP05+18，环比上涨30；本周山东地区俄针现货均价4910元/吨，较上周持平，现货基差SP05-362，环比上涨50。 国际方面，据悉，智利Arauco公司3月木浆外盘报价：针叶浆银星持平于710美元/吨；本色浆金星持平于620美元/吨；阔叶浆明星涨20美元/吨至620美元/吨。 国内方面，据海关总署数据显示，2026年1-2月，我国进口纸浆604.4万吨，进口金额为3480.0百万美元，平均单价为575.78美元/吨。1月至2月累计进口量及金额较去年同期分别增加-5.4%、-12.8%。 市场分析 供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................6图15：郑糖主力基差（南宁）.................................................................................