中国太平作为财政部实控的百年综合保险集团，核心看点为分红险转型领跑行业与投资端优化升级释放弹性，叠加国资背景的战略定力与全牌照协同优势，公司价值与成长弹性兼备，首次覆盖，给予“买入”评级。
核心竞争优势：
- 分红险领航，资负协同筑牢根基：
- 分红险转型领先，负债端结构持续优化。2025H1分红险增速近120%，个险/银保渠道分红长险新单占比分别达97.5%/85.8%，分红实现率长期稳健（2014-2024均值93%）。分红险成为平抑公司净利润与净资产波动的核心抓手，也为资产端提供持续稳定的可投资资金。
- 资产端稳基提效，投资优化空间明确。公司坚持固收稳基策略，债券类资产占比提升至76.5%，可有效抵御市场波动；同时权益仓位处于行业低位，具备显著加仓空间。公司在股市中枢上行阶段弹性明显，伴随公司加码权益投研能力建设与资源倾斜，叠加权益市场中枢上行的β红利，投资收益率有望实现跨越式上行。
- 全牌照协同+国资背景，构筑差异化壁垒：作为全牌照保险集团，内部寿险、财险、再保、资管业务形成资源共享与协同赋能机制；财政部实控的股权结构赋予公司长期战略定力，为业务转型与投资策略优化提供坚实保障。
关键数据：
- 2025H1分红险增速近120%，分红险在总保费的占比达到29.3%。
- 2025H1个险和银保新单中分红长险占比分别达到97.5%和85.8%。
- 2025H公司归母净资产823亿元，较年初提升2.0%。
- 2025H公司总资产17091亿元，较年初提升6.4%。
- 2025H公司债券类资产规模持续提升，占比达76.5%。
- 2025H股票+基金类资产占比仅为12.7%。
- 2023-2025H公司平均净投资收益率为3.42%，处于上市险企中游水平。
- 2023-2025H太平平均总投资收益率为3.79%，仅高于国寿和平安。
研究结论：
- 公司分红险转型赛道具备先发优势，可投资资金规模稳步扩容，伴随公司持续加码权益投研体系建设并加大资源倾斜，股市趋势上行中收益弹性有望持续释放。
- 参考同业近年来的估值水平区间，给予0.42倍PEV，对应2026年目标价31.8港元，向上空间约48.0%。
- 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：
- 利率下行风险
- 权益市场波动风险
- 新单保费承压风险
- 自然灾害频发
