浙商轻工史凡可裕同科技AI科技链条叙事强化有望得到重估

1）掌握MIM近净成形核心工艺，高良率&低成本。 2）深度绑定谷歌、Meta、三星等，AI眼镜和液冷预期贡献较大增量，长期布局CDU模组、光模块、机器人等领域。 3）全球布局生产/研发/NPI中心，东莞、越南具备产能，未来进一步延伸至墨西哥、美国等。 1）掌握MIM近净成形核心工艺，高良率&低成本。 2）深度绑定谷歌、Meta、三星等，AI眼镜和液冷预期贡献较大增量，长期布局CDU模组、光模块、机器人等领域。 3）全球布局生产/研发/NPI中心，东莞、越南具备产能，未来进一步延伸至墨西哥、美国等。 1）包装主业推进智能化降本，间接人工成本3-4年内降至50%；重点发力重型包装（服务器、新能源车等），27年增长机遇大、5年目标20%市占；3C包装安卓机占比小、受涨价周期影响有限。 2）计划3-5年时间打造4-5个细分业务（新材料、新工艺、AI眼镜等），单业务制定高营收目标，有望再造新裕同。 3）引进核心团队聚焦数据中心、6G毫米波技术突破，产品有望5年内落地。 ■裕同正在经历从红利股向科技&AI叙事的成长标的过渡阶段，公司客户资源丰厚、资金&整合实力强，未来增长斜率将更为陡峭，预期26-27年考虑华研并入&激励费用后的表观利润在17.9e、20.8e，对应26、27年PE为18X、15X，维持核心推荐！