国金金属铝巴林铝业31万吨停产关注原料扰动带来的后续停产260315

事件：3月15日，巴林铝业发布公告，受霍尔木兹海峡运输中断、原料库存趋紧影响，公司已对1-3号生产线实施受控安全关停。 三条产线占Alba年总产能162.3万吨的19%，~31万吨/年。 此举旨在将现有原材料库存集中用于其余产线的稳定运行，目前尚未披露具体复产时间表。 点 【国金金属|铝】巴林铝业31万吨停产，关注原料扰动带来的后续停产260315 事件：3月15日，巴林铝业发布公告，受霍尔木兹海峡运输中断、原料库存趋紧影响，公司已对1-3号生产线实施受控安全关停。 三条产线占Alba年总产能162.3万吨的19%，~31万吨/年。 此举旨在将现有原材料库存集中用于其余产线的稳定运行，目前尚未披露具体复产时间表。 点评：#本次边际影响大：之前巴林铝业只是停止发运，目前已经正式停产31万吨，影响大于卡塔尔停产的26 万吨和伊朗预防式减产~8万吨。 #巴林铝业的减产只是开始，后续供应扰动仍被低估：战争开打两周，巴林就因氧化铝原料问题要减产20%；中东地区氧化铝库存20-30天，若有氧化铝缺口的500万吨电解铝都减产20%，影响就是百万吨量级，若战争持续一个月，影响大于上轮俄乌冲突，供应冲击仅次于石油，且全球低库存。 #长期供应影响被低估：中东和中国是唯二有较稳定便宜电力的区域，随着中国今年供应达峰，安哥拉水电有限、印尼高电价下绿地项目持续Miss，最有潜力（电价低+适合发展光伏&储能）的中东也出现变数，海外扩产可选的区域愈发局限（稳定便宜电力、和中国关系铁）。 #无论如何交易，铝均受益：1）战争长期化，供应扰动放大，将远大于需求影响，22年铝元素消费也还有1.7%个月内停止，回到降息剧本，需求影响小，供应扰动已发生（重启时间远长于天然气和油）。 电解铝在地缘冲突品种里被显著低估，且波动率相对石油较小：板块按照25000的现价8倍PE，6-7%股息率，向下有股息率打底的安全边际，向上涨价有进攻弹性，标的选择思路：1）海外有量增的创新实业—3月9号入通&扩产项目在红海而非波斯湾、南山系、华通、百通、中铝等；2）现价高分红的宏桥系、天山铝业；3）Q1弹性线—氧化铝外购为主的云铝、神火、中孚等。