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41.4 万吨，利润环比增长 36%至 6530 万美元

有色金属 2025-08-07 晏溶华西证券 Andy Yang 杨敏

生产经营情况

2025年第二季度，原铝净成品产量为40.29万吨，环比增长1.5%，同比持平。销售量达到41.1万吨，同比增长3.4%，环比增长9.7%。增值销售量（VAP）平均占总发货量的76%，同比增长9%（2025Q2增值销售量为31.44万吨，2024Q2为28.83万吨），环比增长18%。e-AlHassalah项目节省了5,940万美元，年度目标为6,000万美元。

财务业绩情况

2025年第二季度实现利润2,460万巴林第纳尔（约合6,530万美元），同比下降64%，环比增长36%。每股基本和摊薄收益为17费尔，同比下降65%，环比增长31%。综合总收益为2,190万巴林第纳尔（5810万美元），同比下降67%，环比增长30%。毛利润为4,700万巴林第纳尔（1.251亿美元），同比下降54%，环比减少7%。从合同中获得的收入为4.34亿巴林第纳尔（11.544亿美元），同比增长7%，环比增长6%。截至2025年6月30日，总股东权益为19.244亿巴林第纳尔（51.182亿美元），同比增长0.03%；总资产为26.579亿巴林第纳尔（70.69亿美元），同比下降0.6%。董事会建议派发中期股息，每股10.55费尔，共计14,932,765巴林第纳尔（约合4000万美元）。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。

分析师承诺与评级说明

分析师保证报告数据来源合规，分析逻辑客观公正，不受第三方影响。报告基于公开资料和实地调研，但信息准确性、完整性不作保证，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

评级及分析师信息 ►生产经营情况 2025Q2原铝净成品产量为40.29万吨，环比增长1.5%，同比持平。尽管面临市场挑战，2025Q2原铝销售量仍达到41.1万吨，同比增长3.4%，环比增长9.7%。增值销售量（VAP）平均占总发货量的76%，同比增长9%（2025Q2增值销售量为31.44万吨，而2024Q2为28.83万吨），环比增长18%。 e-AlHassalah节省了5,940万美元，而2025年的目标是6,000万美元。 ►2025Q2财务业绩情况2025Q2实现利润2,460万巴林第纳尔（约合6,530万美元），同比下降64%，环比增长36%。相关研究： 2025Q2每股基本和摊薄收益为17费尔，同比下降65%，环比增长31%。 1.《行业点评|巴林铝业2025Q1铝产量为39.69万吨，实现利润4820万美元》2025.6.18 2.《行业点评|巴林铝业发布2024年四季度经营情况报告，2024年末达到历史最高净成品产量》2025.3.233.《行业点评|巴林铝业2024Q3铝产量为40.26万 2025Q2的综合总收益为2190万巴林第纳尔（5810万美元），同比下降67%，环比增长30%。吨，销量为43.12万吨，实现利润1.45亿美元》2024.12.5 2025Q2的毛利润为4700万巴林第纳尔（1.251亿美元），同比下降54%，环比减少7%。 2025Q2，巴林铝业从与客户签订的合同中获得的收入为4.34亿巴林第纳尔（11.544亿美元），同比增长7%，环比增长6%。截至2025年6月30日，总股东权益为19.244亿巴林第纳尔（51.182亿美元），与截至2024年12月31日的19.239亿巴林第纳尔（51.169亿美元）相比，增长了0.03%。截至2025年6月30日，巴林铝业的总资产为26.579亿巴林第纳尔（70.69亿美元），较2024年12月31日的26.734亿巴林第纳尔（71.10亿美元）下降了0.6%。巴林铝业公司董事会在2025年8月5日星期二举行的董事会电子会议上决定，建议向登记日登记在公司名册上的股东派发截至2025年6月30日的中期股息。现金中期股息为股票面值的10.55%，相当于每股10.55费尔，共计14,932,765巴林第纳尔（约合4000万美元）。风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明行业评级标准华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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