油脂周报：生柴预期强化 油脂维持强势

油脂周报 生柴预期强化油脂维持强势 核心观点 豆油： 本周豆油期价虽不及上周强势，但原油高位运行持续强化生物柴油需求预期，托底市场情绪。当前油脂板块受原油联动明显，豆油作为生物柴油重要原料，其价格与能源市场联动性增强。美国环保署拟收紧2026年可再生燃料掺混义务的预期，如果落地将进一步扩大豆油在生物燃料领域的消费空间，构成长期利好。基本面虽无突出矛盾，但美豆压榨利润回升至2024年10月以来新高，油厂开机积极性较高，豆油出口受原油提振保持韧性。国内豆油受到原料大豆成本支撑和海关检疫政策影响，油厂开机率下调，豆油库存被动去化。短期豆油期价在原油波动与国内供应收紧预期的影响下，保持偏强运行格局。中长期看，能源属性强化或增加豆油价格的波动弹性。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 马棕连续两周收阳，核心驱动来自国际油价飙升与生物燃料政策推进的双重提振。中东冲突引发原油供应中断担忧，棕榈油作为生物柴油原料的替代价值显著提升。印尼加速B50生物燃料道路测试，以应对原油趋紧及物流成本攀升，进一步强化工业需求预期。产业链来看，印尼棕榈油协会指出，船只因冲突调整航线致海运及保险成本飙升50%，出口放缓或推升国内库存。整体来看，原油强势与生物燃料政策构成上行主线，而物流成本、出口税上调及潜在库存压力限制涨幅，短期棕榈油或延续震荡偏强，需紧盯中东局势、印尼库存变化及B50测试进展。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： ICE油菜籽期货创八个月新高，其背后是多重因素共振的结果。首先，中东局势紧张推升原油价格，强化了菜籽油作为生物柴油原料的需求预期。其次，加元走软为油菜籽价格提供额外支撑，同时改善了本土压榨利润空间。近期加拿大油菜籽压榨利润大幅攀升，较期货价格溢价超过300加元/吨，丰厚利润表明当前油菜籽价格相对其下游产品仍处低估状态，刺激油厂积极收购与加工，提振市场需求量。国内菜籽油市场来看，外盘油菜籽强势意味着进口成本抬升，叠加国内压榨利润改善与生物燃料政策预期，菜籽油价格获得支撑；此外，油脂板块的联动性有所增强，油脂库存加速去化。但需关注加拿大油菜籽出口恢复情况及俄罗斯菜油到港情况。短期菜籽油期价或将保持震荡偏强运行格局。 请务必阅读文末免责条款（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................4 1.1三大油脂现货价格大幅上涨.................................................41.2三大油脂期价整体走强....................................................42油脂出口成本上升出口节奏放缓...............................................62.1印度买家寻求即期发货投机基金连续5周净买入.............................62.2印尼棕榈油出口成本大幅上涨棕榈油产量同比增加...........................62.3加拿大油菜籽面积可能高于政府预期加拿大油菜籽出口放缓...................82.4豆菜油库存小幅去化棕榈油库存高企.......................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本................................................................10图8棕榈油进口成本................................................................10图9菜籽油进口成本................................................................10图10国内豆油库存.................................................................10图11国内棕榈油库存...............................................................11图12国内菜籽油库存...............................................................11 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................9表3棕榈油进口成本..................................................................9表4菜籽油进口成本.................................................................10 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格大幅上涨 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8930元/吨，周比上涨210元。广州24度棕榈油现货价9840元/吨，周比上涨640元。进口菜籽产菜油广东现货价10240元/吨，周比上涨90元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价整体走强 2026年第10周，国内三大油脂期价整体走强，其中棕榈油涨幅近6%。同时 ， 资 金 来 看 ，三 大 油 脂成 交量均 出 现明 显放量，三 大 油 脂持 仓 量明 显 萎 缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2油脂出口成本上升出口节奏放缓 2.1印度买家寻求即期发货投机基金连续5周净买入 随着中东冲突加剧导致全球航运成本和油脂价格迅速上涨，印度植物油买家优先锁定近期交付的船货，以防未来供应延迟。多位贸易商表示，近期植物油价格和运费的同步上涨，使市场对未来交货可靠性产生担忧，促使进口商改变采购策略。印度高度依赖进口食用油，约三分之二需求来自海外供应。该国通常从阿根廷和巴西进口豆油，从俄罗斯和乌克兰进口葵花籽油。南美豆油运至印度通常需要六周以上，而黑海葵花油运抵印度需要三至四周。孟买经纪商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚表示，市场担心如果中东冲突升级，黑海葵花油运输路线可能需要绕行非洲南端，而不是经红海进入印度洋，这将使运输时间延长10多天，运费增加约20美元/吨以上。棕榈油理论上可以快速补充印度需求，因为从东南亚发货通常一周即可抵达印度港口。然而，由于近期价格上涨，棕榈油加工利润已经转负，降低了买家采购意愿。一位孟买贸易商表示，当前国际油脂价格上涨过快，买家并不确定价格能否持续，因此更倾向于从本地卖家那里采购上个月价格较低的库存，而不是从海外出口商那里以更高的价格进货。数据显示，2月份进口毛棕榈油的到岸价比毛豆油低约100美元/吨，而目前两者价格基本持平。分析人士认为，如果印度继续减少远期采购，可能会限制植物油价格进一步上涨，但也可能导致印度4月份的国内供应趋紧。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第五周在芝加哥豆油期市上净买入，累计净买入10万手，净多单增至2022年11月29日当周以来的最高值。截至3月10日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单108,838手，比一周前增长33,329手或44%，而前一周净买入12,197手。基金持有豆油期货和期权多单152,629手，比一周前增长10,966手；空单43,791手，比一周前减少22,363手。豆油期货和期权的空盘量为915,257手，增长38,074手。 2.2印尼棕榈油出口成本大幅上涨棕榈油产量同比增加 印尼棕榈油协会表示，美国和以色列对伊朗的战争导致印尼棕榈油出口物流成本大幅上涨。自2月28日美国和以色列袭击伊朗以来，霍尔木兹海峡航运受阻，大量船只滞留。GAPKI称，虽然战争并未完全阻止印尼棕榈油出口，但是随着紧张局势加剧，出口成本随之增加。目前出口主要来自战争爆发前的订单。GAPKI主席埃迪·马托诺表示，我们很庆幸在战乱期间仍能出口棕榈油……但运输和保险成本上涨了50%，这可能会导致需求下降。印尼棕榈油出口将不得不寻找替代路线，航程更长，而且战争引发的航运风险导致保险成本上升。GAPKI此前报告称，2025年中东国家从印尼进口了 约180万吨棕榈油，主要买家是沙特（65.1万吨）、阿联酋（47.5万吨）和阿曼（21.9万吨）。埃迪称，穿越霍尔木兹海峡确实非常困难。印尼对阿联酋和伊朗的棕榈油出口几乎完全停滞，不过仍然可以向沙特、印度和中国等主要市场出口。GAPKI称，当地生产商主要在履行现有订单，但一些海外买家离市观望，暂缓签署新合同。埃迪称，目前战争才刚刚开始，我们还要等到月底才能知道出口下降了多少。印尼是世界上最大的棕榈油生产国，自2020年5月以来，该国已连续69个月依靠棕榈油保持贸易顺差。印尼高级经济部长艾尔朗加·哈塔托承认，冲突对出口的影响将取决于冲突持续的时间。 在美国以色列对伊朗的战争推动国际油价突破每桶100美元之际，印尼政府考虑加快推进生物柴油计划，将强制掺混比例从当前的B40提升至B50甚至B60，以减少对化石燃料进口的依赖。但是印尼棕榈油行业警告称，国内棕榈油产量增长停滞可能构成这一能源战略的重要瓶颈。印尼棕榈油协会（GAPKI）主席艾迪·马尔托诺表示，如果政府希望将生物柴油掺混比例提高至B50或更高水平，国内毛棕榈油产量必须显著提升，否则将不得不挤占出口供应，进而影响整个生物柴油补贴体系的资金来源（即出口费）。目前印尼生物柴油项目并未动用国家财政资金，而是通过收取棕榈油出口费来提供补贴。从3月1日起，印尼将毛棕榈油出口费从之前的10%提高到12.5%。如果提高生物柴油掺混比例导致出口减少，出口费收入也将下降，从而削弱补贴资金规模。据GAPKI估算，如果实施B50，印尼每年将需要约1600万吨毛棕榈油作为原料。相比之下，印尼2025年毛棕榈油产量约为5