棕榈油周报：生柴政策预期提振 棕榈油强势上涨

敬请参阅最后一页免责声明1/102025年7月21日⚫上周，BMD马棕油主连涨141收于4316林吉特/吨，涨幅3.38%；棕榈油09合约涨282收于8964元/吨，涨幅3.25%；豆油09合约涨174收于8160元/吨，涨幅2.18%；菜油09合约涨147收于9586元/吨，涨幅1.56%；CBOT美豆油主连涨2.01收于55.58美分/磅，涨幅3.75%；ICE油菜籽活跃合约涨15.9收于698.9加元/吨，涨幅2.33%。⚫国内油脂板块震荡上涨，其中棕榈油表现最为强势，豆油次之，菜油涨幅最小。生柴方面，印尼B40已逐步在实施，其国内B50计划正在测试和研究过程，预计2026年1月份将全面实施，资金多头情绪高涨，棕榈油大幅收涨；另外美国生柴政策的实施将加剧美豆油偏紧预期，涨幅较为明显，国内受到带动，豆油强于菜油。⚫宏观方面，美国零售就业数据表现强劲，通胀数据整体温和，关税的影响暂未完全体现，年内降息预期降温，美元周内低位收涨；国内反内卷，淘汰落后产能政策预期提振，多头氛围浓厚，商品价格整体上移。基本面上，当前处于增产季，供需双增；印尼B40政策正在执行，生柴需求量增加，另外叠加B50政策正在筹备中，届时将加剧供需偏紧格局；美国超预期的生柴目标，也将加剧其国内豆油供应偏紧的格局。整体来看，短期棕榈油或震荡偏强运行。⚫风险因素：生柴政策，MPOB报告，产量和出口 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明一、市场数据合约CBOT豆油主连BMD马棕油主连DCE棕榈油DCE豆油CZCE菜油豆棕价差：期货菜棕价差：期货现货价:棕榈油(24度):广东广州现货价:一级豆油:日照现货价:菜油(进口三级):江苏张家港注:(1)CBOT豆油主连和BMD马棕油主连；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%二、市场分析及展望上周，BMD马棕油主连涨141收于4316林吉特/吨，涨幅3.38%；棕榈油09合约涨282收于8964元/吨，涨幅3.25%；豆油09合约涨174收于8160元/吨，涨幅2.18%；菜油09合约涨147收于9586元/吨，涨幅1.56%；CBOT美豆油主连涨2.01收于55.58美分/磅，涨幅3.75%；ICE油菜籽活跃合约涨15.9收于698.9加元/吨，涨幅2.33%。油脂板块震荡上涨，其中棕榈油表现最为强势，豆油次之，菜油涨幅最小。生柴方面，印尼B40已逐步在实施，其国内B50计划正在测试和研究过程，预计2026年1月份将全面实施，资金多头情绪高涨，棕榈油大幅收涨；另外美国生柴政策的实施将加剧美豆油偏紧预期，涨幅较为明显，国内受到带动，豆油强于菜油。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年7月1-15日马来西亚棕榈油单产增加17.95%，出油率减少0.17%，产量增加17.06%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为621770吨，较上月同期出口的662580吨减少6.16%。据马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚7月1-15日的棕榈油出口量为574121吨，上月同期为606192吨，环比减少5.29%。据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚2025年7月1-15日棕榈油产品出口量为399,366吨，较上月同期的513,213吨减少22.18%。 2/10 敬请参阅最后一页免责声明3/10马来西亚棕榈油局（MPOB）官网公告显示，马来西亚8月毛棕榈油参考价格为每吨3864.12林吉特（约合910.28美元），较7月的3730.48林吉特/吨显著上涨，此举将使出口税从7月的8.5%提升至9%。马来西亚实行阶梯式出口征税制度：当棕榈油价格处于2250至2400林吉特/吨区间时，税率为3%；当价格突破4050林吉特/吨时，将触发最高10%的税率上限。印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升。全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖。据外媒报道，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成。"我们正在筹备B50测试工作，年底前将完成全部研究。是否在2026年实施B50尚未确定。"印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。截至2025年7月11日当周，全国重点地区三大油脂库存为229.8万吨，较上周增加4.36万吨，较去年同期增加33.27万吨；其中，豆油库存为104.94万吨，较上周增加2.97万吨，较去年同期减少1.17万吨；棕榈油库存为56.3万吨，较上周增加2.79万吨，较去年同期增加4.73万吨；菜油库存为68.56万吨，较上周减少1.4万吨，较去年同期增加29.71万吨。截至2025年7月18日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为16040吨，前一周为12920吨；棕榈油周度日均成交为490吨，前一周为370吨。宏观方面，美国零售就业数据表现强劲，通胀数据整体温和，关税的影响暂未完全体现，年内降息预期降温，美元周内低位收涨；国内反内卷，淘汰落后产能政策预期提振，多头氛围浓厚，商品价格整体上移。基本面上，当前处于增产季，供需双增；印尼B40政策正在执行，生柴需求量增加，另外叠加B50政策正在筹备中，届时将加剧供需偏紧格局；美国超预期的生柴目标，也将加剧其国内豆油供应偏紧的格局。整体来看，短期棕榈油或震荡偏强运行。 敬请参阅最后一页免责声明三、行业要闻1、据外媒报道，印尼种植园基金管理机构负责人周四表示，预计今年印尼棕榈油征税收入将达到30万亿印尼盾（约合18.4亿美元），足以满足该国生物柴油强制掺混计划的资金需求。种植园基金负责人在参加生物柴油研讨会间隙对记者表示，印尼今年预计将完成5万公顷（合123553英亩）棕榈种植园的重植工作，低于18万公顷的既定目标。2、据外媒报道，根据Afrinvest最新报告，全球棕榈油价格预计将大幅上涨，到2025年底可能达到每吨1200美元，较当前900美元的价格上涨33%。价格上涨主要归因于全球两大主产国印尼和马来西亚供应收紧，以及生物燃料政策推动的全球需求增长。地缘政治动荡导致葵花籽油供应减少也加剧了这一趋势。报告指出，原油价格上涨、中美贸易紧张局势缓和，以及东南亚生物燃料强制政策导致的供应削减，共同推动了本轮棕榈油价格上涨。数据显示，受厄尔尼诺现象和俄乌冲突影响，2024年棕榈油价格同比已上涨36%，后者导致葵花籽油出口大幅减少。对此，尼日利亚国内呼吁扩大本土棕榈油生产规模，业内人士警告不应继续依赖亚洲进口。3、据外电消息，人工智能(AI)现在正被用来彻底改变棕榈油行业，这个马来西亚传统上劳工最密集的产业之一。马来西亚种植园和商品部副部长拿督亲眼目睹了全球首家集成智能棕榈油厂的运营效果。通过人工智能优化，该工厂的采油率(OER)提升0.1%，确保通过加工优化回收更多的油。通过预测性维护，AI还将工厂的正常运行时间增加5-10%，通过提升资产效率和减少流程可变性来实现收入的增长。此外，这项技术还将对体力劳动工人的依赖程度降低45%，直接解决了马来西亚对逾33.7万名海外工人的依赖，这些工人占到种植园劳动力的近77%。这些改善并非理论上的，他们是可衡量并可操作的。4、据外媒报道，根据国家油棕计划，印度政府的目标是到2029年将国内毛棕榈油产量从目前的35万吨提高到230万吨。到明年，种植面积预计将从目前的60万公顷增至100万公顷。通过在安得拉邦、特伦甘纳邦、泰米尔纳德邦和奥里萨邦等多个邦扩大种植园，政府的目标是到2029年将鲜果串（FFBs）产量从目前的200万吨增至1020万吨。5、据外电消息，UOB Kay Hian分析师在报告中指出，马来西亚棕榈油出口量7月可能增长，因棕榈油相对于其他植物油的价格竞争力有所恢复。由于生产高峰期仍在持续，马来西亚7月产量预计将增加，但库存可能保持稳定，因出口增长可能超过产量增长。此外，UOBKH称，美国贸易政策和天气变化仍将带来潜在风险。 4/10 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1马棕油主力合约走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3三大油脂期货价格指数走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/07/182024/08/182024/09/182024/10/182024/11/182024/12/182024/07/152024/08/152024/09/152024/10/152024/11/152024/12/15棕榈油加权 2025/01/152025/02/152025/03/15豆油加权 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7棕榈油现期差数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表9豆棕YP09价差走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/120212022202420253/13/153/294/124/265/105/246/76/217/57/198/28/162021202220242025 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表13马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表15马来西亚棕榈油CNF价格走势数据来源：iFinD，铜冠金源期货1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20252021202320242025-032025-042025-051月2月3月5月6月7月9月10月11月 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表19国内三大油脂商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货图表21豆油商业库存数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周20212022202420257周10周13周16周19周22周25周28周31周34周2021202220242025 37周40周43周46周2023 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 9/10DEDICATED TO THE FUTUREQA 10/10免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要