研究早观点

2026年3月16日星期一 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20260224-20260308）-“十五五”提出加力建设新型能源基础设施，产业链上游价格下降 【公司评论】崇德科技(301548.SZ)：崇德科技动态点评-燃机轴承国产替代加速业绩释放，股权激励彰显高增信心 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20260224-20260308）-“十五五”提出加力建设新型能源基础设施，产业链上游价格下降 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 “十五五”规划纲要草案：加力建设新型能源基础设施，积极稳妥推进和实现碳达峰：3月5日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》摘要公布。文件指出，加力建设新型能源基础设施。加快建设现代化水网。适度超前建设新型基础设施。积极稳妥推进和实现碳达峰。统筹发展和减排，扎实开展碳达峰行动，加快产业结构、能源结构、交通运输结构等调整优化，确保如期实现碳达峰目标。全面实施碳排放总量和强度双控制度。推动重点领域节能降碳。提升应对全球气候变化能力。 电力行业规划研究与监测预警中心：2026年1月光伏利用率94.3%：3月4日，电力行业规划研究与监测预警中心发布《2025年全国新能源并网消纳情况》。数据显示，2026年1月，全国风电、光伏的利用率分别为94.5%、94.3%。 国家能源局：1月新增建档立卡光伏发电项目5618个：3月4日，国家能源局发布关于2026年1月全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目情况的公告。公告显示，2026年1月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共5690个，其中风电项目66个，光伏发电项目5618个（集中式光伏发电项目79个，工商业分布式光伏发电项目5539个），生物质发电项目6个。 “十五五”规划109项重大工程项目：新型能源体系建设包含7项重大工程：近日，“十五五”规划109项重大工程项目公布。其中，绿色氢能被纳入新产业新赛道培育发展的重大工程中。新型能源体系建设包含7项重大工程，分别是：重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道、电力互济工程、天然气管网。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为48.0元/kg，较上周下降7.7%；颗粒硅均价为45.0元/kg，较上周下降10.0%。本周硅料企业有2-3家成交，成交量提升主要由于部分企业为缓解库存压力而降价促成交。截至2月底，硅料库存规模达到48万吨，硅业分会预计3月硅料产出8.7-8.9万吨。在下游需求疲软背景下，预计短期硅料价格持续下行。 硅片价格：根据Infolink数据，130um的182-183.75mmN型硅片均价1.08元/片，较上周下降1.8%；130um的210mm型硅片均价1.40元/片，较上周持平。本周硅片价格下行主要因为下游需求偏弱，且原材料价格下降带动生产成本降低。据硅业分会，2月份硅片产量较1月下降2.17%到45.5GW。硅片 供应有所降低，但是硅片市场供需错配的局面仍存，预计短期硅片价格持平。 电池片价格：根据Infolink数据，182-183.75mmN型电池片均价为0.42元/W（转换效率25.0%+），较上周下降4.5%；210mmN型电池片价格为0.42元/W（转换效率25.0%+），较上周下降4.5%。2月受春节假期和组件排产下降的影响，电池片环节的排产也相应减少。市场供需两弱，预计短期电池片价格持平。 组件价格：根据Infolink数据，182*182-210mmTOPCon双玻组件价格0.763元/W，较上周上涨3.4%；210mmN型HJT组件价格为0.770元/W，较上周持平；182*182-210mm集中式BC组件价格为0.81元/W，较上周上涨1.3%，较TOPCon溢价15.7%；分布式BC组件价格为0.86元/W，较上周上涨2.4%，较TOPCon溢价8.9%。2月整体组件排产约34-35GW，月环比下降约12-13%。3月组件排产预计将较2月低位有所修复，国内供给将增加。2月底，国内头部组件企业上调报价，但由于上游价格出现松动，预计短期组件价格持平。 玻璃价格：根据Infolink数据，3.2mm镀膜光伏玻璃价格为17.5元/㎡，较上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格为10.5元/㎡，较上周持平。 投资建议 重点推荐：BC新技术方向：爱旭股份；供给侧方向：大全能源、福莱特；光储方向：海博思创、阳光电源；电力市场化方向：朗新集团；国产替代方向：石英股份。建议积极关注：隆基绿能、横店东磁、博威合金、博迁新材、帝科股份、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电。 风险提示 包括但不限于以下风险：光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险；太空光伏进展不及预期等 【公司评论】崇德科技(301548.SZ)：崇德科技动态点评-燃机轴承国产替代加速业绩释放，股权激励彰显高增信心 刘斌liubin3@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 2月10日，公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟通过回购股份的方式，向不超过45名核心骨干授予42.62万股限制性股票，总规模占总股本0.49%。本次激励计划的授予价格定为36.52元/股，设定2026-2027年两期归属安排，每个会计年度考核一次，以公司2023-2025年三年净利润或营业收入平均值为基数。2026年业绩考核目标为净利润增长率不低于30%，或营业收入增长率不低于 30%且净利润增长率不低于20%；2027年业绩目标为净利润增长率不低于50%，或营业收入增长率不低于50%且净利润增长率不低于35%。 事件点评 国内动压油膜滑动轴承龙头，业绩增长强劲。公司自主研发的动压油膜滑动轴承产品主要聚焦于工业驱动、能源发电、石油化工、船舶等领域，按该行业划分，25H1行业营收分别对应1.56/0.69/0.29/0.17亿元，占总营收比重分别为55.1%/24.3%/10.24%/6.06%。从产品类型看，公司产品分为滑动轴承组件/滑 动 轴 承 总 成/滚 动 轴 承 ，25H1营 收 分 别 为0.95/0.81/0.47亿 元 ， 占 营 收 结 构 百 分 比 分 别为33.43%/28.43%/16.56%。25Q3公司单季度营收1.62亿元，同比+48%；归母净利润0.36亿元，同比+60%，业绩迎来高速增长期。 燃气轮机轴承业务实现跨越式增长，高毛利打开盈利空间。公司燃机业务从2024年小基数收入向规模化营收突破，预计未来几年，该业务体量将成倍扩张，成为公司业绩增长的新引擎。目前，公司已成功向东方电气、上海电气、中国重燃等国内主要燃气轮机厂商供应燃机轴承，实现了燃机滑动轴承自主设计和制造，并开始与世界头部燃机制造企业合作。 核电与风电业务双轮并行，多元化能源领域布局成效卓著。2025年核电业务营收占比进一步突破，成为公司继火电业务后的第二大增长极；公司通过自建核主泵轴承试验台等极端环境平台，确立了在核电关键部件上的领先优势。风电领域，公司精准卡位“以滑代滚”技术趋势，风电齿轮箱滑动轴承已实现规模化替代，且在手未交付订单充足，为2026年业绩持续增长提供确定性。 国际化战略取得重大突破，Levicron收购补齐超精密轴承拼图。公司通过全资子公司Platin2608.GmbH拟以850万欧元收购德国Levicron公司100%股权，目前已进入政府审查阶段。欧洲中心正式运营，员工来自行业第一的德国Renk公司，其在气浮轴承与无油润滑领域的尖端技术将与崇德现有体系形成高度协同。此外，公司国际订单显著增长，成功中标多个国际客户项目。25H1海外收入4355万元，海外营收占比15.37%，同比增长14.58%，毛利率高达50%，高出国内业务15个百分点。 股权激励授予价格折让50%，彰显公司激励决心。本次股票激励计划授予价格定位36.52元/股，取公告前1个交易日及20个交易日股票交易均价的50%中较高值。50%的价格折让幅度充分体现出公司对核心团队成员的激励力度，为公司长远稳健发展提供保障。 投资建议 我们预测2025-2027年，公司分别实现营收6.09/7.34/8.53亿元，同比增长17.7%/20.6%/16.2%;实现归母净利润1.31/1.62/1.96亿元，同比增长13.1%/24.4%/20.8%，EPS分别为1.50/1.87/2.26元，对应公司3月12日收盘价76.29元，动态PE分别为51/41/34倍，考虑到公司在高端设备领域具备国产替代能力，以及在燃气轮机、核电、风电等高景气赛道业务拓展顺利，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 宏观经济周期波动风险：公司涉及的轴承领域行业发展与宏观经济运行相关。一般情况下，当宏观经济快速增长时，动压油膜滑动轴承细分行业发展较好；当宏观经济增速放缓时，该行业增速也随之放缓，甚至下滑。 研发进程及产业化不及预期风险：公司在研产品基于对未来行业应用领域发展趋势判断，若未来应用领域技术发展路径与公司判断存在较大差异、行业技术迭代升级周期短等，公司将面临产品研发进程缓慢甚至失败、研发成果产业化不及预期风险。 原材料价格波动风险：公司自产产品中直接材料成本占比较高，原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。若上游主要原材料供应短缺、市场价格上涨等情况发生，将导致产品毛利率下滑。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告