PTA周报：近端走高，上下游利润改善

周度观点

• 上游：美以伊冲突及伊朗封锁霍尔木兹海峡推动油价上涨，通胀和地缘政治提供支撑，欧美燃油车限制放宽及AI发电需求回升刺激油气需求。PX利润良好，开工高位，库存低位，维持偏紧格局。
• 供应：PXN大幅反弹，处于近年高位。PX和PTA明年无新产能计划，供需面向好。PTA现货加工费回落至130元/吨，5月合约盘面加工费走低。上周PTA产能利用率反弹至80%，处同期偏高位置。
• 库存：PTA生产企业库存升至高位，下游聚酯工厂PTA库存大幅反弹。
• 需求：2026年2月PTA实际消费量496万吨，1-2月与去年持平。上周聚酯开工率回升至83.74%，产量149.8万吨，季节性恢复中。江浙地区化纤织造开工率50.91%。
• 策略：建议多单谨慎持有，支撑位5500-5600元/吨。
• 风险点：原油回落，宏观风险。

期现市场

• PTA期货合约价差：近端走高，5-9及5-1月差均处于back状态。
• PTA合约价差及基差：基差波动较大。

估值

• 原油&石脑油：地缘政治推动油价至近年中高位，货币贬值及燃油车限制放宽提供支撑。
• 亚洲PX生产毛利：反弹。
• PTA加工费：现货加工费走低，期货盘面加工费12月以来大幅反弹。
• PTA盘面利润：反弹。
• PTA下游利润：维持高位。

供给端

• PX生产端：产能利用率处高位。
• PTA开工及检修：产能利用率提升至80%，处同期偏高位置。
• PTA产量：上周产量152万吨，创新高。
• PTA进出口量：国内自给率提高，进口量偏低，2025年出口量低于2024年。

库存

• PTA库存：社库较低，企业库存升至高位，工厂库存5.94天。
• 下游库存：聚酯工厂PTA原料库存9.26天，环比小幅走低。

需求端

• 消费&聚酯开工：2026年2月PTA实际消费量596万吨，上周聚酯开工率环比反弹至83.74%，处同期较低位置。
• 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业产量149.8万吨，江浙地区化纤织造开工率50.91%，季节性恢复中。
• 长丝开工率&产量：维持高位。
• 短纤开工率&产量：维持高位。
• 瓶片开工率&产量：维持高位。
• 出口：整体弱于去年。

产业链结构

• 产业链各环节利润维持稳定，供需面整体向好。